匯率大戰背景下 人民幣對美元持續走升(4)

　　中信證券在其10月15日研報中指出，美元計價的外匯儲備變化，主要由四個因素決定：美元幣值、FDI、貿易順差和短期資本流入。9月美元對歐元貶值7%，對其他貨幣平均貶值1%左右。這大致或導致外匯儲備增加550億美元，而貿易順差和FDI合計250億美元。故短期資本流入估計在200億美元規模，表明短期資本正快速流入。

　　經濟學家、北京師范大學教授華生向《每日經濟新聞》記者表示，人民幣升值預期下，熱錢流入不可避免。盡管外匯管理局可能試圖阻止人民幣升值步伐，但人民幣穩步升值方式卻決定了這種趨勢很難被阻擋。事實上，今年9月以來，人民幣的加速升值也和美國施壓等國際形勢變化有關。

　　渣打銀行全球研究經濟師李煒告訴記者，今年4、5月之所以新增外匯占款陡降，與兩個因素有關。一是歐債危機升級導致全球避險情緒提升，二是當時美國并未就人民幣問題有大動作，導致結匯情緒銳減。而在人民幣升值預期保持穩定下，外匯占款未來提高多少還將取決于貿易順差情況。值得注意的是，因按新增外匯占款減貿易順差與FDI之和算熱錢的傳統辦法，并未考慮匯率波動，因此目前對熱錢規模可能存在一定高估。

　　未來流動性是否繼續寬松？

　　人民幣升值除引起海外熱錢加速流入中國外，還可能帶來另外一個結果，即基礎貨幣加速投放下流動性趨于泛濫。

　　事實是如此嗎？

　　據WIND數據顯示，10月11日當周，公開市場再度向銀行體系凈投放巨額資金，投放量達1810億元，創下半年單周新高。

　　據統計，今年以來央行合計向市場凈投放了9940億元，其中下半年就向市場凈投放13380億元。這是否意味著金融體系流動性正逐步趨松？

　　《每日經濟新聞》記者從中國貨幣網數據發現，近期短期資金利率呈全線回調態勢。其中截至15日，成交額最大的1天期同業拆借利率跌3個基點，7天期品種跌2個基點；上海銀行間同業拆放市場方面，隔夜至1月期品種計提走低，其中隔夜Shibor利率跌2.62個基點，2周期限Shibor跌12個基點。值得一提的是，7天回購異動平均利率報1.9325%，暗示目前短期資金成本已回落至6月初的水平。