熱錢肆虐吹大資產泡沫 貨幣政策面臨空前挑戰

　　在美元走低、全球新一輪量化寬松貨幣政策預期之下，國際資本大量涌入新興經濟體，各國紛紛拉響資本管制警報。分析人士認為，洶涌熱錢的威力不亞于一場新的金融危機，但在量化寬松的背景下，資本管制效果可能有限。預計未來還會有更多的資本流入中國，這可能對國內資產市場造成沖擊，并增大了貨幣政策的難度。適時適度將是對政策制定者的最大考驗。

　　新興市場遭遇“水災”沖擊

　　美元泛濫已引發新興市場“水災”。當前，受新一輪量化寬松政策預期影響，美元持續走低，泛濫的低息套利貨幣在全球范圍內追逐高回報資產，而經濟復蘇表現相較搶眼的新興經濟體成為其競相逐獵的對象。

　　國際資本洶涌流入引發其他非美貨幣紛紛“被升值”。最近一個月內，日元升值5.13%，馬來西亞林吉特升值1.09%，新加坡元升值3.10%，新臺幣升3.56%，澳元升值5.82%。

　　我國資本流入也一掃此前連續數月的弱勢。日前中國人民銀行公布的數據顯示，2010年第三季度中國的外匯儲備增加了1940億美元，其中9月份單月增加了1010億美元。其中，歐元及其他貨幣對美元急劇升值是外匯增加的重要原因。但不容忽視的是，資本流動的大幅逆轉也是外匯儲備猛增的重要因素。有分析人士測算，9月份其他資本凈流入了約200億美元，扭轉了今年5月到8月期間凈流出的態勢。

　　資本流入新興經濟體，資產市場首當其沖。資金追蹤機構EPFR Global15日稱，受美聯儲將再度放寬貨幣政策的預期推動，新興股票市場上周資金流入量連續第六周出現增長。EPFR Global數據顯示，上周(截至10月13日)全球新興股票市場共吸納41億美元國際資金，占同期全球股票市場吸納的76.3億美元比例超過50%。上周新興債券市場共吸納15億美元國際資金。EPFR稱，今年全球新興股票市場累計吸納600億美元國際資金，僅9月初就流入233億美元，新興債券市場則出現410億美元國際資金凈流入。

　　A股市場方面，進入10月以來A股強勢上揚，到10月15日上證綜指收報2971點，距3000點關口僅一步之遙。

　　除了股市，樓市無疑也是國際資本覬覦的戰場。中國發展研究基金會副秘書長湯敏認為，熱錢將要大量進入中國，要特別注意熱錢進入房地產，“開發商缺錢，正好被人抄底。”

　　資本管制接棒匯市干預

　　為抵消資本流入、本幣升值對經濟復蘇產生的負面影響，亞洲各國紛紛入市進行外匯干預。有數據顯示，日本在9月累計拋售2.1萬億日元(約合256億美元)來干預匯市；韓國自9月底以來進行了總額約130億美元的干預行動。

　　但匯市干預的效果并不顯著，不少國家轉而求助于資本管制。泰國內閣在12日宣布，對外資投資債券所獲資本利得和利息收益征收15%預扣稅。此前，巴西把對外資投資其國債和其他金融工具征收的稅率調高一倍至4%。

　　分析師稱，若匯率干預和控制房地產市場等審慎舉措無法阻止這類資本流動，資本管制或將成為主要的政策選擇。韓國、印尼可能在未來幾個月對資本流動采取進一步管制，印度和菲律賓也將加入干預行列。