熱錢肆虐吹大資產(chǎn)泡沫 貨幣政策面臨空前挑戰(zhàn)

　　在美元走低、全球新一輪量化寬松貨幣政策預(yù)期之下，國(guó)際資本大量涌入新興經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)紛紛拉響資本管制警報(bào)。分析人士認(rèn)為，洶涌熱錢的威力不亞于一場(chǎng)新的金融危機(jī)，但在量化寬松的背景下，資本管制效果可能有限。預(yù)計(jì)未來還會(huì)有更多的資本流入中國(guó)，這可能對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊，并增大了貨幣政策的難度。適時(shí)適度將是對(duì)政策制定者的最大考驗(yàn)。

　　新興市場(chǎng)遭遇“水災(zāi)”沖擊

　　美元泛濫已引發(fā)新興市場(chǎng)“水災(zāi)”。當(dāng)前，受新一輪量化寬松政策預(yù)期影響，美元持續(xù)走低，泛濫的低息套利貨幣在全球范圍內(nèi)追逐高回報(bào)資產(chǎn)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)相較搶眼的新興經(jīng)濟(jì)體成為其競(jìng)相逐獵的對(duì)象。

　　國(guó)際資本洶涌流入引發(fā)其他非美貨幣紛紛“被升值”。最近一個(gè)月內(nèi)，日元升值5.13%，馬來西亞林吉特升值1.09%，新加坡元升值3.10%，新臺(tái)幣升3.56%，澳元升值5.82%。

　　我國(guó)資本流入也一掃此前連續(xù)數(shù)月的弱勢(shì)。日前中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年第三季度中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加了1940億美元，其中9月份單月增加了1010億美元。其中，歐元及其他貨幣對(duì)美元急劇升值是外匯增加的重要原因。但不容忽視的是，資本流動(dòng)的大幅逆轉(zhuǎn)也是外匯儲(chǔ)備猛增的重要因素。有分析人士測(cè)算，9月份其他資本凈流入了約200億美元，扭轉(zhuǎn)了今年5月到8月期間凈流出的態(tài)勢(shì)。

　　資本流入新興經(jīng)濟(jì)體，資產(chǎn)市場(chǎng)首當(dāng)其沖。資金追蹤機(jī)構(gòu)EPFR Global15日稱，受美聯(lián)儲(chǔ)將再度放寬貨幣政策的預(yù)期推動(dòng)，新興股票市場(chǎng)上周資金流入量連續(xù)第六周出現(xiàn)增長(zhǎng)。EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，上周(截至10月13日)全球新興股票市場(chǎng)共吸納41億美元國(guó)際資金，占同期全球股票市場(chǎng)吸納的76.3億美元比例超過50%。上周新興債券市場(chǎng)共吸納15億美元國(guó)際資金。EPFR稱，今年全球新興股票市場(chǎng)累計(jì)吸納600億美元國(guó)際資金，僅9月初就流入233億美元，新興債券市場(chǎng)則出現(xiàn)410億美元國(guó)際資金凈流入。

　　A股市場(chǎng)方面，進(jìn)入10月以來A股強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，到10月15日上證綜指收?qǐng)?bào)2971點(diǎn)，距3000點(diǎn)關(guān)口僅一步之遙。

　　除了股市，樓市無疑也是國(guó)際資本覬覦的戰(zhàn)場(chǎng)。中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長(zhǎng)湯敏認(rèn)為，熱錢將要大量進(jìn)入中國(guó)，要特別注意熱錢進(jìn)入房地產(chǎn)，“開發(fā)商缺錢，正好被人抄底。”

　　資本管制接棒匯市干預(yù)

　　為抵消資本流入、本幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生的負(fù)面影響，亞洲各國(guó)紛紛入市進(jìn)行外匯干預(yù)。有數(shù)據(jù)顯示，日本在9月累計(jì)拋售2.1萬億日元(約合256億美元)來干預(yù)匯市；韓國(guó)自9月底以來進(jìn)行了總額約130億美元的干預(yù)行動(dòng)。

　　但匯市干預(yù)的效果并不顯著，不少國(guó)家轉(zhuǎn)而求助于資本管制。泰國(guó)內(nèi)閣在12日宣布，對(duì)外資投資債券所獲資本利得和利息收益征收15%預(yù)扣稅。此前，巴西把對(duì)外資投資其國(guó)債和其他金融工具征收的稅率調(diào)高一倍至4%。

　　分析師稱，若匯率干預(yù)和控制房地產(chǎn)市場(chǎng)等審慎舉措無法阻止這類資本流動(dòng)，資本管制或?qū)⒊蔀橹饕�的政策選擇。韓國(guó)、印尼可能在未來幾個(gè)月對(duì)資本流動(dòng)采取進(jìn)一步管制，印度和菲律賓也將加入干預(yù)行列。