匯率擔(dān)綱“破冰”利劍 “貨幣大戰(zhàn)”硝煙四起 (3)

　　時值今天，依靠貶值似乎仍是走出金融危機的最佳手段，當(dāng)年的“廣場協(xié)議”不過是變成了現(xiàn)在暗地里的匯率操縱而已。

　　貨幣之爭 復(fù)蘇陰影

　　一場匯率戰(zhàn)已經(jīng)開打，后果難以預(yù)料。美元貶值以保全國內(nèi)經(jīng)濟的如意算盤犧牲的是他國利益，爆發(fā)匯率戰(zhàn)以至貿(mào)易戰(zhàn)的可能性在不斷增加，全球經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上一層陰影。美元大跌，不僅直接導(dǎo)致全球外匯儲備縮水，更易導(dǎo)致美元套息交易泛濫，大量熱錢將涌向全球投資市場，大肆炒作。

　　劉煜輝指出，由于發(fā)達國家商業(yè)銀行體系和金融體系在金融危機中被摧毀了，盡管大量鑄幣，但信貸短期仍然面臨通縮壓力。因此從美歐溢出的大量貨幣進入新興市場，推升了資產(chǎn)泡沫，這些國家的經(jīng)濟成本和生活成本大幅上漲，整體通脹開始顯現(xiàn)。另外一部分套利資金進入商品期貨市場，推高資產(chǎn)價格，并導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本大幅提升，新興市場面臨更強的通貨膨脹壓力和資產(chǎn)泡沫。

　　近期黃金價格節(jié)節(jié)攀高，首觸1300美元/盎司的大關(guān)，而新興市場資金也連續(xù)涌入。資金追蹤機構(gòu)EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月1日，新興市場債券和股票基金已連續(xù)第14周獲得資金凈流入。而持續(xù)涌入的套利資金更令新興市場國家調(diào)控樓市的效用大打折扣。

　　瑞士信貸董事總經(jīng)理陶冬指出，新興國家的銀行體系未受金融危機太大的傷害，低迷的利率和大量的流動性為它們提供了信貸擴張的空間。新興市場房價突飛猛進其實是美歐日過度流動性的折射，不少地方已有資產(chǎn)價格泡沫之嫌。今后十年，流動性在世界范圍內(nèi)一直過剩，如果新興國家將接踵而至的流動性投向房地產(chǎn)、資產(chǎn)運作，則可能重蹈上個世紀(jì)九十年代東南亞的覆轍。高危資產(chǎn)隨時可能導(dǎo)致資金市場逆轉(zhuǎn)，觸發(fā)突如其來的調(diào)整。

　　另外，在美元貶值背景下，新興市場貨幣當(dāng)局干預(yù)匯市的效用也十分有限。有外匯交易員指出，當(dāng)前全球外匯市場狀況與次貸危機爆發(fā)前的2007年截然不同。2007年期間美元基準(zhǔn)利率最高在5.25%，美國10年期國債收益率超過7.5%，各國央行通過購買美國國債形式，增加美元儲備干預(yù)本國貨幣升值步伐，至少能賺取相對較高的美國國債收益。但當(dāng)前美國基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%，8月底美國10年期國債收益率一度跌至2.42%的19個月新低，美國兩年期國債收益率接近0.42%的歷史新低，這意味著干預(yù)匯市可能面臨“虧損”，何況套利資金一般都能繞過匯市干預(yù)。各國央行自身干預(yù)本國貨幣升值投入的資金，可能遠遠低于各類資金買漲本國貨幣的資金量，導(dǎo)致干預(yù)匯率行動無功而返。像往常一樣，這場貨幣戰(zhàn)爭，各方并未站在公平的起點上。

　　從根本上來說，現(xiàn)行國際貨幣體系是全球經(jīng)濟失衡的根源，也是導(dǎo)致當(dāng)今全球匯率市場陷入混亂的根本原因。“很難想象一個政府在用自己的貨幣支付國際債務(wù)的情況下，能夠控制得住花錢的沖動。”芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤說，就像穿緊身衣不能減肥一樣，調(diào)整匯率也不能解決經(jīng)濟失衡。

　　中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事向松祚表示，要擺脫國際貨幣體系對人類經(jīng)濟的負(fù)面影響，就必須對當(dāng)代國際貨幣體系進行改革。改革的基本方向就是實現(xiàn)國際儲備貨幣體系多元化，逐漸減少對美元的依賴。為達此目的，全力推進地區(qū)貨幣金融合作，推進人民幣的國際化可能是唯一選擇。(記者 盧錚 )