股權融資開閘

　　上半年信貸到位，下半年從債市和股市尋求新的融資渠道，似乎已經(jīng)成為開發(fā)商每年必經(jīng)的“三板斧”輪回。

　　根據(jù)企業(yè)融資的“啄食循序理論”，公司外部融資傾向的先后順序分別是銀行貸款、債券和股權融資，目前開發(fā)商的融資路徑與啄食理論不謀而合，但是初衷卻大相徑庭。由于信貸在一季度的集中放量以及債券市場的前途未卜，地產(chǎn)商不得不集體揮出股權融資這第三板斧。

　　根據(jù)中金公司的統(tǒng)計，目前地產(chǎn)上市公司中共有21 家A 股公司和3 家H 股公司提出發(fā)債計劃，其中12家已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準，剛至半數(shù)。

　　分析人士認為，地產(chǎn)公司的現(xiàn)金流雖然已經(jīng)開始改善，但相對于發(fā)債評級標準來講仍然不足，多家H股地產(chǎn)商負債率仍然在100%以上；加上近日中資地產(chǎn)股在海外債方面的“糟糕表演”，房地產(chǎn)公司債的發(fā)行還將會遭遇信用水平方面的質(zhì)疑。

　　相比公司債的窘境，喑啞許久的股權融資卻重新迎來了曙光。今年以來，已經(jīng)先后有保利地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、深振業(yè)、金地集團和ST天華等地產(chǎn)公司提出增發(fā)方案，萬科、上實發(fā)展等公司在年報中提出在適當時機啟動股權融資，香港上市的世茂房地產(chǎn)和海港企業(yè)也提出了配股的申請，股權融資沖動正在暗流洶涌。

　　美都控股的定向增發(fā)過會已經(jīng)成為市場對于股權融資開閘的論據(jù)，有地產(chǎn)分析員認為，4月份將是地產(chǎn)增發(fā)潮的起點。

　　“從去年以來折戟增發(fā)的公司太多了，被否掉的，自己停掉的，這就積累了很強烈的資本市場融資需求。隨著目前資本市場的轉(zhuǎn)好，這種被積壓的需求會選擇集中釋放出來�！蓖跖姹硎�。

　　地產(chǎn)分析師指出，現(xiàn)在提出增發(fā)方案，要經(jīng)過幾個月的審核批復，到實施的時候正好是信貸收緊之際，從時機拿捏上可以讓資金來源咬弦，地產(chǎn)商的苦心可想而知。

　　然而這份苦心卻未必得到投資者的體諒。中銀國際地產(chǎn)分析師田世欣表示，世茂房地產(chǎn)配股融資償還銀團貸款，可能會引發(fā)市場對其他負債率較高或現(xiàn)金流緊張的開發(fā)商效仿其做法的擔憂；瑞銀UBS更是在近期發(fā)表報告，將富力地產(chǎn)、合生創(chuàng)展、雅居樂和綠城中國列為可能融資的“急先鋒”。

　　“融資圈新錢還舊錢”的做法是否會導致市場對新一輪的股權融資產(chǎn)生像去年一樣的恐慌？王沛認為，投資者和股東應該更加理性面對開發(fā)商的融資需求邏輯。

　　“在目前開發(fā)商普遍對后市預期較弱的背景下，融資進行新的項目開發(fā)反而會引發(fā)更大的風險。而以增發(fā)配股來緩解財務壓力，從長期來看對股東是有益的�！蓖跖姹硎尽� (記者 宋振慶 北京報道)