生意場上從來順風順水的廣州富豪鄒錫昌，終于嘗到一回眼睜睜看著即將到手的數(shù)以十億計現(xiàn)金從手邊溜走的苦澀滋味了。

　　1月23日公開招股截止當天，昌盛地產(chǎn)(1863.HK)突然宣布擱置上市計劃。曾很有機會憑借今年香港“地產(chǎn)第一新股”一鳴驚人的公司董事局主席鄒錫昌，終究敵不過全球市場暴跌、投資者信心動搖的大環(huán)境而決定暫時退卻。

　　新年第一炮忽然啞火，在昌盛之后排隊登陸港交所的一批房企，據(jù)傳也紛紛將上市計劃押后到至少今年3月份。

　　本來就不算平坦的內(nèi)地房企香港上市路，一時間變得更加曲折跌宕，前景未卜。

　　非戰(zhàn)之罪？

　　其實，昌盛此次“臨陣退縮”，事先并非無跡可循。

　　他們的招股行動一開始就不是十分順利。盡管鄒錫昌一再強調(diào)，公司最大優(yōu)勢是“短小精悍”，專注于興建高檔地產(chǎn)項目和收益較豐厚的商業(yè)地產(chǎn)，后者平均毛利率不低于45%，而且沒有太多土地儲備的負擔，受內(nèi)地宏觀調(diào)控政策的影響小，但投資者對此看來并不十分認同。香港知名券商時富金融發(fā)表的分析報告中甚至直言，該股“并不吸引”。

　　昌盛發(fā)布的招股文件顯示，公司涉及多宗訴訟，如果全部敗訴，估計需要賠償約4700多萬元。香港凱基證券分析師認為，昌盛官司在身，負債率又高達60%，投資者擔心其會用IPO(股票首次公開發(fā)行)所得資金還債。

　　昌盛方面則一再表示，訴訟與負債對公司業(yè)務(wù)不會造成明顯影響。其財務(wù)董事陳紹基稱，負債中有16億元是投行高盛持有的可換股債券，昌盛上市后這些負債會轉(zhuǎn)換成股權(quán)。

　　面對不利的開局，鄒錫昌一度希望以減少集資規(guī)模為代價，挽回投資者信心。最后正式公布的招股計劃，凈集資額僅9億港元，比原先預(yù)期的二十余億港元縮水過半。

　　但一切努力都敵不過突如其來的全球股市震蕩。1月22日，受外圍市場沖擊，香港恒生指數(shù)暴跌2000多點，下跌了8.7%，上一次相似的暴跌還要追溯到近7年前美國“9·11”恐怖襲擊后。與此同時，被視為香港投資者對國內(nèi)上市企業(yè)信心“晴雨表”的恒生國企指數(shù)成份股遭到拋售，導致該指數(shù)當天就下跌了12%，創(chuàng)下單一交易日下跌幅度的歷史紀錄。

　　覆巢之下，焉有完卵？昌盛最終功虧一簣，多少有點不太走運的意思。

　　昌盛地產(chǎn)一位高層對記者解釋說，面對機構(gòu)投資者、占發(fā)行股本90%的國際配售部分反應(yīng)不俗，公開發(fā)售的10%也沒問題，只是考慮大市行情會影響股票上市后表現(xiàn)才忍痛剎車。

　　以退為進？

　　“香港股市是完全市場化的，投資者態(tài)度直接影響IPO的成敗，”前述凱基證券分析師稱，“新股臨時決定推遲上市，并非什么大不了的事，富商何鴻燊旗下的澳門博彩有限公司這次也推遲了”。

　　2006年6月，同樣以發(fā)展大型商業(yè)社區(qū)見長的瑞安房地產(chǎn)(0272.HK)，也遭遇了類似的尷尬。當時新一輪宏觀調(diào)控大幕剛剛拉開，內(nèi)地樓市短期走勢受到海外及香港投資者普遍質(zhì)疑，香港地產(chǎn)股一再下跌，出身香港、扎根內(nèi)地的瑞安房地產(chǎn)受到波及，主席羅康瑞不得已在最后一刻黯然收回上市決定。

　　凱基分析師認為，今年初的市場氣氛與2006年中頗為相似。但當年10月，瑞安房地產(chǎn)在一番觀望和調(diào)整之后再戰(zhàn)沙場，最終順利上市，反而成為2007年掀起的一波內(nèi)地房企赴港上市熱潮的先聲。

　　2007年前三季度，以碧桂園(2007.HK)為代表的內(nèi)地房企新股熱力逼人，幾乎都能在香港上市后短期內(nèi)股價實現(xiàn)兩至三成的增長。香港鴻升證券總經(jīng)理張益袓指出，這讓許多投資者開始盲目追捧內(nèi)房股。

　　從去年四季度起，情況發(fā)生了變化。由于遭受持續(xù)加大的調(diào)控壓力，內(nèi)地房企新股如SOHO中國(0410.HK)等上市后常常有跌破招股價之虞。精明的投資者遂“見風使舵”，去年底今年初更多資金流入較為穩(wěn)定的大盤藍籌股，這也間接造成2008年率先亮相的昌盛地產(chǎn)受到市場冷遇。

　　3月“井噴”？

　　來自香港證券界的消息稱，昌盛地產(chǎn)未能取得開門紅，讓計劃上市的內(nèi)資房企暫時按兵不動，但到了三四月份局面可能改觀，廣州恒大地產(chǎn)、星河灣及重慶龍湖等大牌房企，都有意選擇那個時候上市，從而形成地產(chǎn)新股IPO“井噴潮”。

　　申銀萬國首席策略師陳李預(yù)期，3月份時隨著各種內(nèi)外部因素逐步明朗化，投資者行為有機會發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。這些外部因素包括：地產(chǎn)股將集中發(fā)布2007年年報，內(nèi)地重要宏觀經(jīng)濟指標陸續(xù)公布，全國人大政協(xié)兩會后與資本市場和房地產(chǎn)市場相關(guān)的政策定調(diào)。這都讓地產(chǎn)股投資者對未來前景較有把握。

　　陳李認為，一旦投資者觀察到內(nèi)地房企赴港上市融資通路再次“從寬”，而更多內(nèi)地概念上市房企年度業(yè)績表現(xiàn)良好，那么一度低迷的地產(chǎn)股或會出現(xiàn)整體強勁反彈，選擇此時上市的新股有望獲得更高溢價。

　　昌盛之后排隊“出港”的開發(fā)商也并未灰心。“上市是大勢所趨，上市后獲得的融資和發(fā)展優(yōu)勢早有先例，”恒大地產(chǎn)一位參與上市決策的人士說，“我們?yōu)榇嘶I劃了近兩年，決不會因為市場的些許波動而有所動搖”。

　　今年1月上旬，在各地土地流拍聲四起之際，恒大地產(chǎn)斥資41億元拍下廣州市區(qū)東部一幅住宅用，樓面地價達到驚人的每平方米1.3萬元。外界相信，恒大此舉目的之一，就是為上市造勢，因為香港投資者對房企優(yōu)質(zhì)土地儲備的偏好人所共知。(龍飛）