資本是房地產業的生命線。而房地產業高額的開發成本和特殊的結算制度，令開發商在資金方面面臨著諸多困難；同時，宏觀調控政策也不斷對其施以“緊箍”。在“內憂外患”的處境下，房地產商將目光投向資本市場。萬科、保利、金地集團……二級市場上的定向增發，比起日益走高的銀行借貸成本，容易許多。

　　在房地產商加速以增發和借殼等方式融資的同時，業內專家指出，應當警惕房地產業的系統性風險向證券市場轉移。“定向增發也好，借殼也好，其實只是把不動產轉變成相對流動的資產而已。”不過，在房地產價值越推越高的今天，將高估值的不動產置換為流動證券，再在證券市場形成二次溢價，再次提升其價值，這不失為一個“高明”的操作。

　　從目前國內房地產企業“借殼上市”的一些案例分析來看，通過A股市場進行大規模非公開增發，資本市場融資已成為國內許多大中型房地產企業規避房地產風險的一條重要路徑。

　　專家指出，上市、增發是房地產企業對國內調控房地產業、緊縮銀行信貸的條件反射，如果房地產企業大批上市增發，勢必造成房地產業與金融業的融合，更增加了對房地產業宏觀調控的難度。

　　市場觀察人士分析認為，非公開增發的對象并不是流通股股東，而是房地產企業及其同盟的戰略投資者。當房地產上市公司確定了非公開增發價格時，有關“整體上市”或注入優質資產可大幅提升業績的故事，會吸引更多的投資者參與二級市場交易活動。這類房地產上市公司的股價會快速上漲，甚至可以把未來幾年的業績增長空間全部消化掉，而大股東和戰略投資者的股權也相當集中。而且，向大股東定向增發時，大股東多采取以資產認購，并盡可能提高注入上市公司的資產價格，盡可能低價確定增發價格，這樣，定向增發可能成為大股東套現的又一手段，當這些股份鎖定期解除后，他們無疑有在高位減持股票的利益沖動。因此，從長期看，流通股股東將面臨深度套牢的交易或投資風險。

　　隨著A股市場房地產上市公司數量大幅增加，房地產企業會日益透過A股市場大規模融資，并將A股市場作為規避房地產市場波動的避風港。這不僅會削弱我國房地產調控的市場效果，而且也會導致房地產市場風險向A股市場轉移，進而加深A股市場的震蕩和風險。這值得有關各方警惕。(林喆 任曉)