股指期貨離我們?cè)絹?lái)越近了。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日表示，股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟。上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人日前也認(rèn)為，不久以后將會(huì)推出股指期貨。市場(chǎng)對(duì)于股指期貨的關(guān)注再度升溫。股指期貨會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響，在人們心里引發(fā)了諸多懸念。

　　懸念一 股指期貨推出前后，股市是漲是跌

　　根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場(chǎng)有漲有跌，但長(zhǎng)期不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本走勢(shì)　

　　近日股市走勢(shì)低迷，而滬市上市公司弘業(yè)股份的表現(xiàn)卻異常搶眼，10月底以來(lái)最大漲幅已超過(guò)80%。刺激弘業(yè)股價(jià)上漲的是，其旗下弘業(yè)期貨的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格已獲核準(zhǔn)，從而具備進(jìn)行股指期貨業(yè)務(wù)的資格。

　　一年多來(lái)，每當(dāng)有關(guān)股指期貨的消息一公布，都會(huì)在股市中激起一陣波瀾。股指期貨推出前后，股市是漲是跌，無(wú)疑是投資者最關(guān)心的問(wèn)題之一。

　　根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，各國(guó)推出股指期貨前后，現(xiàn)貨市場(chǎng)有漲有跌，但長(zhǎng)期來(lái)看，并不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本走勢(shì)。美國(guó)于1982年推出股指期貨。此前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上升4.35%，之后就連續(xù)下跌，但短期的下跌并沒(méi)有改變長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)。韓國(guó)的股指期貨是在指數(shù)長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)中推出的。推出前，現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)上漲了17.5%，股指期貨上市后，指數(shù)又恢復(fù)了下跌趨勢(shì)，一年后股市跌幅達(dá)27%。

　　股指期貨推出后，會(huì)不會(huì)分流股市里的資金呢？專家認(rèn)為，股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金存在正反兩方面的影響。一方面，股指期貨和股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng)，尤其部分投機(jī)者和被動(dòng)投資者，會(huì)將資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。另一方面，股指期貨的推出，又會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)交易的活躍，吸引大批場(chǎng)外資金的進(jìn)入，從而提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性。從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)規(guī)模將可能同步擴(kuò)大。

　　今年下半年以來(lái)，股市的“二八”現(xiàn)象越來(lái)越突出，大盤藍(lán)籌股得到更多關(guān)注。很多投資者認(rèn)為，這與市場(chǎng)對(duì)股指期貨的預(yù)期有關(guān)。從國(guó)外市場(chǎng)的情況看，也有類似現(xiàn)象。據(jù)研究，股指期貨上市后，成分股比非成分股的波動(dòng)性增大，成分股的平均報(bào)酬率比非成分股的增加。同時(shí)，股指期貨推出前后，籌碼稀缺性可能導(dǎo)致成分股短期內(nèi)溢價(jià)。

　　面對(duì)股指期貨，股票投資者該如何應(yīng)對(duì)？專家建議，股指期貨推出前積極關(guān)注滬深300指數(shù)成分股,而在股指期貨推出初期應(yīng)注意回避其回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),積極關(guān)注指數(shù)型投資基金的表現(xiàn)。另外,股指期貨推出后,取得中金所會(huì)員資格的期貨公司將直接并顯著受益,因此投資者可以積極關(guān)注控股或參股期貨公司的上市公司,以及控股期貨公司的上市券商。

　　懸念二 散戶如何參與股指期貨

　　中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具

　　在很多人的印象里，股指期貨是適合機(jī)構(gòu)投資者參與的投資工具。那么，中小投資者如何參與股指期貨交易？在入市前又該注意些什么？

　　一般來(lái)說(shuō)，散戶參與股指期貨并沒(méi)有障礙。中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)人士介紹，參與股指期貨交易的客戶，在與期貨公司簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書和期貨經(jīng)濟(jì)合同，開(kāi)立期貨賬戶，并繳納保證金之后，就可以開(kāi)始股指期貨交易。投資者可以通過(guò)所在的證券公司找到關(guān)聯(lián)的期貨公司，也可以通過(guò)中金所網(wǎng)站，選擇一家獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的期貨公司。該人士特別提醒，目前投資者手中的證券賬戶或者商品期貨交易編碼，不能用來(lái)進(jìn)行股指期貨交易。

　　對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣股票交易的投資者而言，在進(jìn)行股指交易前，一定要充分了解它與股票交易不同的特點(diǎn)。如股指期貨有做空機(jī)制，既可以先買后賣，也可以先賣后買，提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑；再比如在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，如果賬戶保證金余額不足，必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能被強(qiáng)行平倉(cāng)，這會(huì)給投資者帶來(lái)短期資金壓力。

　　盡管從程序上看，中小投資者可以參與股指期貨交易。但綜合各種因素看，中小投資者不應(yīng)把股指期貨作為首選理財(cái)工具。

　　首先，股指期貨交易的門檻不低。滬深300股指期貨合約的合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)。按照合約條款，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，最低交易保證金為合約價(jià)值的10%，以11月6日滬深300指數(shù)收盤5317.55點(diǎn)計(jì)算，一手合約的價(jià)值為159.5萬(wàn)元，為此最少要繳納約16萬(wàn)元的交易保證金。再考慮到應(yīng)對(duì)股指期貨價(jià)格波動(dòng)需要追加的保證金，一手合約至少需要30萬(wàn)到50萬(wàn)元資金。

　　其次，交易機(jī)制等方面，股指期貨比股票交易更具專業(yè)性、復(fù)雜性。保證金制度的杠桿效應(yīng)，在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平都有更高要求。中金所開(kāi)設(shè)股指期貨仿真交易后，“爆倉(cāng)”的中小投資者屢見(jiàn)不鮮，就暴露出很多人不熟悉交易規(guī)則、不太了解風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的問(wèn)題。

　　從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場(chǎng)的主力。在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所，參與股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者占90%左右。日本對(duì)中小投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)有非常嚴(yán)格的控制。在亞洲其他市場(chǎng)，參與股指期貨的中小投資者比例相對(duì)較高，但也呈快速下降趨勢(shì)。

　　因此，專家提醒，中小投資者入市前應(yīng)慎重考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好充分的知識(shí)準(zhǔn)備。對(duì)于缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小散戶，遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)才是對(duì)自己最好的保護(hù)。

　　懸念三 股指期貨是否讓機(jī)構(gòu)變得更“強(qiáng)勢(shì)”

　　指數(shù)基金存在更多機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化

　　今年以來(lái)，多數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，很多個(gè)人投資者卻“賺了指數(shù)賠了錢”。很多人不免要問(wèn)，股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)手中又多了一個(gè)避險(xiǎn)“利器”，是否會(huì)變得更加“強(qiáng)勢(shì)”呢？

　　對(duì)于以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨確實(shí)意義重大。我國(guó)的基金向來(lái)?yè)Q手率很高，其中重要原因是，市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。在市場(chǎng)出現(xiàn)短期下跌時(shí)，基金只能拋出股票，鎖定利潤(rùn)。頻繁交易，既增加了成本，也與長(zhǎng)線投資的理念相去甚遠(yuǎn)。

　　股指期貨推出之后，這一現(xiàn)象將得到大大改觀。當(dāng)基金感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)要來(lái)臨的時(shí)候，不必再拋出值得長(zhǎng)期持有的股票，只需賣出與股票組合相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s。這樣，市場(chǎng)下跌時(shí)，雖然股票組合發(fā)生了較大虧損，但可以從期貨市場(chǎng)中獲取利潤(rùn)，而且盈虧基本相互抵消。由此，基金等機(jī)構(gòu)投資者可以很好地貫徹其價(jià)值投資的理念。

　　不過(guò)，并不是所有基金都能獲得良好避險(xiǎn)效果。銀河基金研究中心分析師認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，50ETF、嘉實(shí)300等指數(shù)基金，或者滬深300指數(shù)成分股為主要投資組合的股票型基金，與滬深300指數(shù)具有良好相關(guān)性，在股指期貨推出后可能有更多機(jī)會(huì)。而以小盤股為主要投資組合的基金與滬深300相關(guān)性較差，套期保值的效果可能不理想。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，股指期貨推出后，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。對(duì)于基金而言，股指期貨作為重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，將豐富基金的投資組合，促進(jìn)基金理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)入個(gè)性化時(shí)代，投資者今后選擇基金將會(huì)有更多選擇。對(duì)于社保基金、保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金等資產(chǎn)管理公司而言，資金入市渠道與投資工具也能得到進(jìn)一步拓寬。(歐陽(yáng)潔 許志峰）