財政部9月10日發出通知，2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行。財政部有關負責人表示，此舉劍指當前外匯儲備持續快速增長、流動性偏多。熱錢、特別是國際熱錢的涌入，造成了流動性過剩問題日益突出。業內專家表示：全球套利資本，就是利用全球各國央行利率水平的差異，在各國之間流動而獲利。與此同時，從近期中國股市的表現情況來看，其間套利資本數量不少。

　　國際熱錢正通過QFII的正規渠道以及各種不正規渠道涌入我國。此外，盡管其在我國的資本市場中不占主導，但其短期使用各種手段牟利的行為，在市場中產生的負面影響已不容低估。

　　半年千億不準確

　　“目前不少媒體提到一種測算游資流入的公式是：當期外匯儲備增長量減去貿易順差、再減去FDI(外商直接投資)的余額，但這個口徑偏大了。”

　　對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰教授告訴《市場報》記者。國家外匯管理局數據顯示：6月末，中國外匯儲備達到1.33萬億美元，繼續穩居全球第一。其中上半年外匯儲備增加2663億美元，中國1-6月貿易順差為1125億美元，1-6月實際外商直接投資318.89億美元。“但由此測算熱錢流入量為1219億美元是不準確的。”丁志杰指出：例如，這1219億美元中也包括國內企業借債。準確的算法是從國家外匯管理局統計的“國際投資頭寸”數據中找答案。在2006年公布的2005年數據中，依據歷年FDI累計得出該項數據為6102億美元，但外匯局聯合商務部等六部委調查得出同一項數據統計結果是4715億美元。“那么這不翼而飛的1387億美元就是2005年的游資。”丁志杰表示。

　　正規與非法渠道并用

　　中國內地資本項目的外匯收支實行著嚴格管理，那么這數額不小的國際熱錢是怎樣涌入中國內地的呢？中國人民大學財金學院副院長趙錫軍教授告訴《市場報》記者：在對人民幣升值心理預期持續的情況下，大量海外短期資金通過正規和不正規途徑進入中國內地市場套利、套匯。

　　趙錫軍指出：通過投資渠道從資本和金融項下進入中國的正規渠道主要是QFII制度(合格境外投資者)。它是目前為止，短期資本具有進入中國內地證券市場的唯一正規渠道。

　　趙錫軍同時指出：海外短期資本走不正規渠道進入中國的辦法較多。首先是鉆進出口政策的空子，利用中國內地對外商直接投資外匯流入沒有任何限制的政策，虛報進口瞞報出口，便利地流入中國并通過銀行套換人民幣；其次是通過部分外資機構在內部進行資金調度，從而繞開監管；最后是通過地下錢莊的非法手段。

　　負面影響不容低估

　　盡管2006年流入中國境內市場的境外投機性資金到底是多少尚無準確數據統計，但趙錫軍指出：流入A股市場的國內資金遠高于流入A股市場的境外投機性資金，推高A股持續上揚的整體資金來源，還是散戶和國內證券基金、社保基金、以及保險資金等機構資金。但來自境外的短期套利資本目前對市場造成的惡劣影響卻頗值得警惕。

　　趙錫軍表示：越來越多的海外短期資金進入我國股市，這種投機心態在市場上正在發生作用。一旦其引導國內投資者心理產生短期牟利的趨同變化，會產生不良后果。部分海外短期資金慣用的手法是找一些吹鼓手散布謠言，從而誘使其他投資者上當受騙，給他們接盤。他們不選擇規規矩矩掙錢，而是本著短期內大賺一筆的目標，把自己的利潤建立在別人的巨額虧損上。廣大投資者應加強自身素質教育，提高辨別消息的能力，避免輕信不規范不正式消息的行為。

　　此外，海外短期資金的涌入，也使銀行業面臨潛在風險。丁志杰教授表示：央行公布的二季度貨幣政策執行報告中已指出“銀行體系脆弱性增強”。目前我國銀行外幣負債大于外幣資產，外幣負債期限短、外幣資產期限長，學術界稱之為貨幣錯配和期限錯配。當年的東南亞金融危機就是此類情況，一旦匯率預期發生變化，銀行危險很大。相關部門應有所警惕。(張牧涵）