1月7日，美國銀行以每股3.92港元的固定價格出售56.2億股中國建設銀行。當日，市場同現長和系的李嘉誠基金，也正透過美林以折讓價沽出20億股中國銀行的傳聞。一時間，外資股東集中拋售中資銀行股的消息被炒得沸沸揚揚，中資銀行股也因此全線暴跌，并引發了市場的種種擔憂。

　　介入成本低是引發拋售內因

　　其實，拋售中資銀行股不是件稀奇的事。早在2007年11月27日，新加坡政府投資人淡馬錫以調整投資組合需要為由，以4.09港元/股的價格減持中國銀行10.82億股H股，對比之前2.95港元港元/股的入股價，這筆交易的盈利為12.33億港元。次日，又以7.09港元/股拋售建行2.8億股H股，套現19.85億港元，對比其當時0.94港元/股的買入價來說，此次交易的盈利超過17億港元。

　　對此，業內人士普遍認為，較低的入股價格是境外戰略投資者們拋售中國金融股的內在原因。

　　2005年美國銀行和淡馬錫公司分別斥資25億美元和14.66億美元購進了建設銀行9%和5.1%的股權，每股定價僅為區區0.94元港幣。而2006年高盛集團、安聯集團及運通公司出資37.8億美元入股工商銀行，收購約10%股份，收購價格1.16港元/股。此后，蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團和亞洲開發銀行共投資中國銀行51.75億美元，入股價格1.22港元/股。而匯豐在2004年入股交通銀行時的價格為每股1.86港元。

　　雖然引入外資戰略投資者，借助其技術力量來改善國內銀行業的經營管理，是一些國內銀行改革與引入戰略投資者的初衷。不過，由于缺乏可供借鑒的經驗，事實上，很多銀行引入外資戰略投資者的定價依據是以當時的凈資產為參考標準的，這樣相對于二級市場的“低定價”自然而然就產生了。

　　值得關注的是，余云輝等學者在《誰將掌控中國的金融》一文中將外資可能在中國本土“攻城略地”的基本路線設計為八大步：

　　第一步，小比例參股，進入董事會，了解被投資企業情況，同時了解和掌握所在行業趨勢和市場狀況；第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業僅有一步之遙的某個臨界點(或直接控股)；第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經濟的上升周期，迫使人民幣進一步升值，使外資機構所持有的人民幣資產(金融企業股權)升值；第四步，人民幣持續升值導致出口逐步下降，而國內需求因財富外流卻難以提高，最后導致宏觀經濟環境逐步惡化；第五步，在中國宏觀經濟環境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經處于高位。此時，外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實現人民幣自由兌換；第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚，而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，外資再通過金融企業上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國；第七步，當這種撤離行動變成一種一致行動時，人民幣不得不大幅度貶值，國內金融危機爆發；第八步，利用金融危機和人民幣貶值之際，境外機構再將外匯回流兌換成人民幣，并進一步增持或收購中國金融機構股份，達到控股目的，完成對中國金融業的進一步控制。

　　就目前來看，人民幣大幅升值，余云輝稱其模擬外資進入金融業帶來危機的某些征兆已經顯露。可以說一場沒有硝煙的“金融戰爭”已經上演。

　　金融危機爆發是引發拋售外因

　　然而，因全球性資本流動性過剩造成金融衍生物過度交易，導致美國次貸多米諾骨牌的倒塌引發美國華爾街金融風暴，著名的金融機構貝爾斯登、雷曼兄弟的相繼倒閉，并迅速波及全球，引發了全球性金融危機。

　　作為危機爆發的中心，以美國銀行、美林證券等美國本土金融機構瀕臨絕境，強烈的沖擊迅速波及包括蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團等全球各大金融機構。

　　因此，有分析人士在分析美國銀行減持建設銀行主要原因時認為：一是補充自身流動性，二是讓季報和年報好看些。因為國外銀行貸存比通常在80%甚至更高水平，在金融危機背景下，拆借資金不僅困難，且利率很高。美銀剛剛完成對美林的收購，流動性和資本金不足情況會顯得非常嚴峻。其次，國外銀行的年報通常比國內出得早，現在出售可以收回一部分浮盈收益，提高銀行盈利指標。

　　與此相呼應的是，最近美國銀行網站公布，董事會已通過優先股季度現金分紅計劃。可見，美國銀行很需要現金，確是事實。

　　隨后，建行發言人表示，美國銀行出于自身財務狀況等因素考慮，減持部分建行股份，屬于正常的市場行為，建行對此表示理解。雙方一致確認美國銀行減持部分股份不會影響雙方的戰略合作。美國銀行也多次公開表示，減持少量股份，不會改變其建行重要股東的地位，美國銀行對中國經濟和金融發展充滿信心，對中國建設銀行的未來充滿信心。

　　但也有分析人士指出，以1月5日1美元兌換7.75港元的匯價計算，美國銀行此次減持可套現28億美元。但28億美元對美國銀行這樣一個資產超過2萬億美元的大銀行來說，實際上只是杯水車薪，在建行股價還比較低的情況下減持，這里面可能還有對中國銀行業前景不樂觀的因素。如果它非常看好建行前景，非萬不得已是不會輕易減持的，因為減持之后美國銀行以后再想進來相當困難：一是入股中資行本身審批非常嚴格，二是目前的套利行為肯定會給中方留下不好的印象。

　　警惕套現的蝴蝶效應

　　繼上周三瑞士銀行拋售中國銀行34億H股后，美國銀行成為第二個在鎖定期結束后出售中資行股份的境外戰略投資者。在中國各大銀行中，目前禁售期已滿的戰略投資者還有，中國銀行的蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發銀行，交通銀行的匯豐銀行，以及工商銀行的高盛、美國運通等。

　　對本次建設銀行的配售，華爾街日報報道稱，購買美國銀行上述股份的投資者將受到120天禁售期的約束。對此，有業內人士表示，從禁售期限可看出，購買者基本上都是財務投資者而不大可能是長期投資者。投資者完全可以在四個月禁售期后再向市場拋售股份，這與美國銀行當前在二級市場拋售股份的影響有很大相似之處，只不過延后了時間而已。而且美國銀行是打折出售股份，投資者完全可能在四個月后賺到錢。假如美國銀行今后分批次繼續這樣減持建行股份，會對建行股價造成持續打壓。

　　2008年12月31日，瑞銀宣布將其所持約34億股H股售予多家機構投資者。中國銀行新聞發言人表示，瑞銀所持中國銀行股份限售期已滿，可以選擇出售，這不影響雙方合作關系，不會影響中行的經營和財務狀況。中國銀行尚未收到其他3家境外戰略投資者——蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發銀行減持的通知。

　　有分析估計，接下來幾大行的戰略投資者都有減持套現的可能，而蘇格蘭皇家銀行和高盛的可能性最大，要警惕這些戰略投資者也選擇美國銀行的方式套現離境。(記者 張曉峰 沈明)

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