近日摩根士丹利和花旗集團(tuán)宣布，將兩家公司旗下的美邦、英國奎爾特和澳大利亞美邦公司合并成為“全球最大券商”摩根士丹利美邦公司，這將意味著以花旗為代表的、金融超市時(shí)代的終結(jié)，也為金融混業(yè)經(jīng)營潑了一瓢冷水(據(jù)1月19日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》)。

　　作為全球金融集團(tuán)中的巨無霸，花旗集團(tuán)近年來一直風(fēng)光無限，成為推進(jìn)金融自由化和金融創(chuàng)新，引導(dǎo)金融業(yè)重組購并的主角。然而，次貸危機(jī)的爆發(fā)卻使花旗集團(tuán)遭遇了“滑鐵盧”，去年四季度其虧了83億美元，全年虧損達(dá)187億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

　　美國于1999年立法廢除了大蕭條時(shí)代的格拉斯斯迪格爾法后，金融混業(yè)經(jīng)營開始大行其道。然而，在經(jīng)歷了初期的興奮之后，美國監(jiān)管部門和金融界也更多理性地考慮混業(yè)經(jīng)營的潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在集團(tuán)內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，安然和世界電訊的丑聞便是表現(xiàn)之一，這對(duì)監(jiān)管機(jī)制提出了重大挑戰(zhàn)。其次，次貸危機(jī)又引發(fā)了另一種擔(dān)憂，即銀行在大量介入證券化業(yè)務(wù)之后，能否有效地在信貸與金融工具投資之間劃清界限，是否真正做到防止短期資金流入長期性的金融投資。例如，花旗不僅因?yàn)樗�承銷的業(yè)務(wù)沒有賣出去而造成巨大虧損，而且鋌而走險(xiǎn)通過表外模式直接持有大量結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，最終玩火自焚。

　　同樣具有諷刺意味的是，華爾街五大專業(yè)投行的倒掉和改制，曾一度使人燃起對(duì)混業(yè)經(jīng)營的希望，如今隨著危機(jī)的深入，卻發(fā)現(xiàn)金融混業(yè)巨頭們有更多的“黑幕”尚未展示出來。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展也需要一種平衡，現(xiàn)在花旗經(jīng)歷“十年一夢(mèng)”，又回到尚未合并旅行者之前的原點(diǎn)，而摩根士丹利也從專業(yè)投行變身為可吸收存款的銀行控股公司，這或許會(huì)使我們感慨世事無常。

　　從各國金融業(yè)發(fā)展來看，銀行業(yè)經(jīng)歷了混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)的過程，不可否認(rèn)，混業(yè)經(jīng)營是當(dāng)前的總體趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，混業(yè)相對(duì)分業(yè)有一定比較優(yōu)勢(shì)，但卻不可能寄希望于混業(yè)大幅提高金融業(yè)效率，混業(yè)只是復(fù)歸銀行業(yè)經(jīng)營的正常狀態(tài)。

　　回到中國的金融業(yè)改革問題，當(dāng)前促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營已成為各方的共識(shí)，除了中信銀行和招商銀行之外，其他商業(yè)銀行也積極為混業(yè)經(jīng)營做好準(zhǔn)備，如工行就在爭(zhēng)取投資銀行牌照。在國內(nèi)各界對(duì)混業(yè)經(jīng)營的熱情普遍高漲的情況下，次級(jí)債危機(jī)可以說敲響了新的警鐘，也就是必須充分估計(jì)到混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　面對(duì)更加復(fù)雜的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)格局，金融監(jiān)管應(yīng)該做出相應(yīng)調(diào)整，以控制金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營為目標(biāo)，避免把混業(yè)經(jīng)營作為“靈丹妙藥”而走向極端。另一方面，國內(nèi)銀行適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的原則，不應(yīng)該只是借機(jī)進(jìn)入證券業(yè)或保險(xiǎn)業(yè)，而是應(yīng)著眼于擴(kuò)大資本實(shí)力，增強(qiáng)其在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。作為金融業(yè)的微觀主體，所追求的依然是成為主營業(yè)務(wù)突出、專業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，而不是無所不包的全能銀行。(楊濤 中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任 博士)

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