吳曉求：現(xiàn)任中國(guó)人民大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，校長(zhǎng)助理，研究生院常務(wù)副院長(zhǎng)，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)，教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授。主要著作有《處在十字路口的中國(guó)資本市場(chǎng)》、《證券投資學(xué)》、《中國(guó)資本市場(chǎng)：股權(quán)分裂與流動(dòng)性變革》、《市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系：中國(guó)的戰(zhàn)略選擇》、《股權(quán)分置改革后的中國(guó)資本市場(chǎng)》等。
記者：近來(lái)，滬深股指和成交金額多次刷新歷史高點(diǎn)。兩市股指也是氣勢(shì)如虹，呈現(xiàn)出加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。您如何看待推動(dòng)行情不斷走好的原因？
吳曉求：這是很多因素綜合作用的結(jié)果。首先，投資者對(duì)市場(chǎng)有很好的預(yù)期。股權(quán)分置改革去年基本結(jié)束，改革成功的效應(yīng)雖然有所降低但仍然在延續(xù)，它促進(jìn)市場(chǎng)不斷成熟、成長(zhǎng)、發(fā)展。
二是上市公司的業(yè)績(jī)出人意料的改善。2006年上市公司平均業(yè)績(jī)較2005年增長(zhǎng)30%，推動(dòng)市場(chǎng)不斷往前走。
三是通過(guò)股權(quán)分置改革和其他措施的實(shí)施，上市公司具備了把企業(yè)做好的動(dòng)力。一些上市公司實(shí)行了期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，股票期權(quán)的預(yù)期收益著眼于未來(lái)。這一點(diǎn)是很重要的，不然市場(chǎng)不可能持續(xù)成長(zhǎng)。
四是券商的規(guī)模越來(lái)越大，贏利速度越來(lái)越快，噱頭在增加，與此同時(shí)，很多上市公司投資券商。我們看到一個(gè)現(xiàn)象，券商利潤(rùn)越來(lái)越多，與券商有關(guān)的上市公司也隨之漲得很快，上市公司股票的上漲又帶來(lái)券商利潤(rùn)的增多，這樣形成一個(gè)循環(huán)。應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有券商交易量的放大不會(huì)有股票市場(chǎng)這么快的增長(zhǎng)。
五是周邊市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲。此外，還包括宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，國(guó)際收支順差等因素。應(yīng)該說(shuō)，流動(dòng)性過(guò)剩在客觀上也使資金量達(dá)到足夠多，基金發(fā)行速度的加快，規(guī)模的擴(kuò)大，資金量的增多，都是推動(dòng)行情不斷走好原因。
記者：諸多因素中哪個(gè)因素最重要？
吳曉求：還是投資者的預(yù)期。
記者：伴隨著股市行情的火爆，新入市投資者明顯增多。4月9日和4月10日，兩天新增A股開(kāi)戶數(shù)約為38.3萬(wàn)戶，而去年4月份全月A股新增開(kāi)戶數(shù)總和僅為20.7萬(wàn)。您曾說(shuō)過(guò)，“牛市”不等于“健康市”，現(xiàn)階段有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得警惕？
吳曉求：目前有兩股力量推動(dòng)市場(chǎng)，一是直接投資者，二是越來(lái)越多的基金投資者。市場(chǎng)往上走，進(jìn)入了“謹(jǐn)慎區(qū)”。目前，基金發(fā)行火爆，幾百億元一天賣(mài)空。某基金發(fā)行首日認(rèn)購(gòu)資金接近900億元。這表明以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在改變。另一方面，隨著市場(chǎng)往上走，風(fēng)險(xiǎn)也在增大。市場(chǎng)稍有震蕩股市就直線下跌，很多時(shí)候，投資者想買(mǎi)買(mǎi)不進(jìn)，想賣(mài)賣(mài)不出，券商的股票交易系統(tǒng)承受著巨大的壓力，交易機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大量“堵單”的情況，無(wú)法交易。這是一個(gè)信號(hào)，說(shuō)明市場(chǎng)有點(diǎn)脆弱。市場(chǎng)進(jìn)入“謹(jǐn)慎區(qū)”，無(wú)論基金等機(jī)構(gòu)投資者，還是散戶投資者都不能盲目樂(lè)觀，市場(chǎng)快速成長(zhǎng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在一是上漲和下跌的不對(duì)稱性，速度和幅度比較明顯，二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，主要是不同股票類型的風(fēng)險(xiǎn)。持有大量中石化、工商銀行和持有大量的沒(méi)有很多業(yè)績(jī)支撐的股票的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是不一樣的，相應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響也不一樣。
記者：近期圍繞市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)加大了監(jiān)管力度，完善了有關(guān)法規(guī)制度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)股市還有哪些問(wèn)題亟待解決？
吳曉求：如何加強(qiáng)透明度建設(shè)是中國(guó)股市長(zhǎng)期面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，其中包括如何保證上市公司信息披露內(nèi)容的真實(shí)性，如何控制違規(guī)行為的出現(xiàn)，等等。加強(qiáng)市場(chǎng)透明度建設(shè)是確保市場(chǎng)公平的前提，也是保證市場(chǎng)持久信心的基礎(chǔ)。可以看到，目前很多公司借殼、重組都有信息泄露的問(wèn)題。另外一個(gè)問(wèn)題就是如何改變上市公司結(jié)構(gòu)，提升投資價(jià)值。就是說(shuō)要加快規(guī)模大的藍(lán)籌回歸。市場(chǎng)往上漲不可怕，可怕的是采取不恰當(dāng)?shù)恼摺Ｃ鎸?duì)股市大漲，有人擔(dān)憂，想用非市場(chǎng)化的手段加以控制，比如，有人說(shuō)停止發(fā)行基金、通過(guò)各種管道的人為手段加以控制，這都是不正確的。我們可以采取市場(chǎng)化手段，擴(kuò)大供給，讓海外大型企業(yè)回來(lái)，這既能改變傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，又能提升股票價(jià)值，最終形成一個(gè)藍(lán)籌股占主導(dǎo)的市場(chǎng)。(馮蕾)
