本周市場在利空陰影籠罩下先跌后回穩。周一受到嚴厲的房地產調控政策和外圍股市大跌影響，跌幅達4.79%，創出2009年9月1日以來的單日最大跌幅，周二順勢下探全周最低點2941點，而后止跌走穩，周五市場在上調印花稅傳聞和大力培育新能源產業利好交錯影響下在3000點附近上下震蕩。周內日成交金額保持較高水平，顯示多空分歧較大。而權重股普遍走勢不佳，造成周四、周五大盤連續兩日收至3000點之下，市場所預期的融資融券和股指期貨交易帶來的風格轉換依舊停留在期盼之中。

　　年線爭奪還將繼續

　　上周市場還在爭奪半年線，本周大盤發生“塌方”，市場多空雙方開始爭奪年線了。如同地球進入“震動模式”，股市也開始大漲大跌出現了激烈震顫。

　　值得關注的是，半年線已經以每天1點的慢速調頭下行，目前落定在3127點上；年線上行速率開始減慢，每天只上行2點，目前落定在3014點左右，這表明市場重心開始下降了。這次打壓房地產市場的勢頭超過以往，對房貸收緊既降低了銀行的房貸業務，房價下跌也可能加大銀行房貸的風險，所以房地產調控新政理所當然對房地產股票產生利空影響，但這畢竟只產生點上的影響，而影響最大的還是銀行股，這是面上的影響。工行、中行、建行等在前幾波漲勢中漲倒沒漲多少，眼下跌起來卻使市場驚心動魄。這些大盤權重股下調使指數直接跳水，拖累整個市場，并擊穿年線，這是近一年來的第一次。年線防御戰已經打響，接下來在年線附近多空雙方還將有一番鏖戰。

　　值得注意的是，融資融券和股指期貨的亮相恰遇市場進入如此激烈的“震動模式”，使市場產生新的盈利模式，當然也帶來了新的賠錢模式。就融資融券而言，由于現在大家對融資比較熟悉，而對融券陌生，所以碰到這輪跌勢，融資者賠得一塌糊涂。加上融資規定只能買指數股，而此次跌的就是這批股票，所以這輪跌勢讓人長了見識也長了記性；而做股指期貨的反倒無所謂漲勢跌勢，關鍵是要認對方向、跟對節奏、跟對隊伍。不過做股票的人大多數有點多頭情結，而如果多頭情結帶到股指期貨中去，這次也會輸得比較慘。

　　市場反復出現的熱點還是在新股、小盤股、題材股上。盡管本周指數重心已經大大降低，但那些中小板和創業板股票依然炒勁十足，每周七、八個新股發行和上市為新股炒作源源不斷地提供了炒作題材。所以盡管今年股市變得如此的詭異，到目前為止時間已經差不多過了三分之一，上證指數還在年開盤底下200多點苦苦掙扎，可個股炒作的熱鬧程度超過以往任何時候。市場應驗了個股的“馬太效應”，會漲的股票不斷上漲，不會漲的就是趴著不動，甚至于跌起來洶涌。

　　由于年線爭奪還將繼續，在當下的震蕩行情中操作就顯得極為重要。首先，要把握好節奏，大跌大買。震蕩行情還可能繼續，畢竟在3000點以下位置還是屬于安全區域，急跌入貨乃明智之舉；其次，選股以小盤、高資本公積金、高盈利的新股為宜。這批股票不在于獲取短期收益而在于長期發展，重啟IPO以后新上市的中小板和創業板中依然有許多值得挖掘的金礦；最后，手中有資金的，在目前批量發行的新股申購中依然能獲得一級市場的平均利潤。這種“傻瓜”投資是去年7月份以來，乃至未來相當一段時間內積小賺為大賺的機會。(應健中)

　　充分認識股市調結構的“四變”

　　李志林

　　當市場上一批人一而再再而三地幻想并呼吁市場風格轉換到大盤藍籌股上來時，“4·19”大跌150點以及其后三天來大盤股的破位下跌，人們終于從股市調結構的嚴峻性中驚醒過來。

　　流通股比例由小變大。2007年10月6124點時，股市流通市值是10萬億，而2010年4月16日3130點時，在指數跌了50%情況下流通市值反而達到了15.8萬億，增加了近60%。這既有大小非解禁的原因(流通市值由30%上升到70%以上)，又有IPO和再融資的原因(如3月份IPO298億，再融資528億)。一旦下半年農行上市、國際板開設、全流通比例增加到90%以上，供求還將進一步失衡。

　　基金由“控盤者”變成“大戶”。2007年12月份基金市值占股市流通市值35%左右，這是“后5·30”行情大盤股能夠領漲沖6100點大關的最重要原因。到了2009年8月，基金市值一度占股市流通市值的40%。但是現在基金市值僅2.86萬億，大為縮水，僅占流通市值的15%-16%。基金淪為大戶，根本無力撬動10大權重股和上證50指數，更不要說撬動滬深300指數了。再看對市場最有指向意義的M1，1月份是38%，3月份下降到29.9%，呈現下降趨勢，反映市場資金在減少，大盤股和股指的水位必然降低。

　　大盤股從“定海神針”到被日益邊緣化。A股市場10大權重股的市值共8.4萬億，相當于俄羅斯2007年的GDP總量，因而過去一二十年中藍籌股從來就是A股市場的定海神針。但是由于調結構、抑過剩、抑高房價以及將經濟增長方式從傳統產業轉向戰略性新興產業的新的政策取向，使屬于傳統產業的大盤藍籌股難以擔當重任，難以取得超額收益，并且還受到許多政策不確定性的困擾，甚至遭到結構調整、抑制過剩的壓制。因而隨著社保基金、公募基金等中長線投資者的離場，藍籌股的中流砥柱地位不得不讓出來，其流通性日益降低，其股價不得不下一臺階，只能以分紅收益率與銀行儲蓄率之比來定位。

　　市場盈利模式由“從大”變成“從小”、“從新”。20年來，明明小盤股最具成長性、股本擴張性和中長線暴利性，但是由于價值評判標準的誤區，小盤股行情屢屢遭到政策擠兌。但是由于今年國家實施了經濟增長方式的戰略轉型，大力發展新興產業已成為“后危機時代”中國崛起的國策。沒有大小非減持壓力、擁有400多只股票的中小板，擁有70多只股票的創業板，以及滬深主板中的中小盤高科技股，就成了A股市場上新興產業的代表。基金、QFII、社保、私募、游資、中小投資者紛紛將投資重點轉向挖掘增長模式新穎、盈利增長確定、年報、季報和半年報均高增長的高科技股。這樣，市場盈利模式變了：“抑指數做個股”、“棄大揚小”、“棄舊揚新”日益成為市場共識。

　　雖然在這場股市調結構過程中有一部分個股和一部分投資者陷入痛苦，但是有更多個股和更多投資者卻獲取了豐厚收益和歡欣。這是市場投資理念的革命，是價值的覺醒，是新潮流的呼喚，是后危機時代的出路。正是從這個意義上，我把一段時期來的“八二”和“二八”之爭，視為創新與守舊之爭，新興與傳統之爭，超限戰與常規戰之爭。

　　(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)