聚焦 3 投資者慎防成為風險轉移的“接手者”

　　在接受記者采訪的時候，權威專家和機構均表示，作為金融創新產品，融資融券與股指期貨在擴大市場容量的同時，也將不可避免地衍生出新的市場風險，普通投資者仍需把規避風險作為第一選擇。

　　據了解，融資融券與股指期貨均對參與者設定了最低門檻，這實際上已經把多數中小散戶投資者拒之門外。以股指期貨為例，按照之前擬議的相關交易規則，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬至18萬元。因此，未來市場做空機制在實際上將向機構投資者傾斜。

　　至于股指期貨的風險從何而來？金瑞期貨分析師王志超對此解釋稱，股指期貨業務的風險，是由期貨高杠桿特性和金融市場本身性質決定的。期貨市場作為風險管理市場，一部分人利用股指期貨合約進行套期保值，規避股票現貨市場風險；而另一部分人甘愿冒市場價格波動風險進行期貨的投機交易。由此看來，股指期貨在規避股票現貨市場價格風險的同時，產生了新的風險，實質是在不同的市場主體之間風險發生了轉移、分散。

　　中國人民大學金融與證券所所長吳曉求表示，考慮到股指期貨產品擁有的風險，投資不慎的話會以杠桿的效率加快或者加大風險，所以中小投資者對股指期貨應該還是要有心理準備，不要過分去參與。

　　“有了股指期貨后，投資者不光要關注股票的現貨市場，還要同時關注期貨市場的變化。這樣，投資者如果用股指期貨來做套期保值，所面臨的風險敞口不變。相反，如果投資者僅用股指期貨來投資或投機，就會面臨較大的風險敞口。”李大霄說，投資者參與股指期貨的條件，是要有足夠的財力和風險承受能力，同時要有足夠的經驗和知識。否則，普通投資者不要急于參與其中，最后等到條件成熟的時候再行動不遲。

　　中銀國際首席經濟學家曹遠征也認為，股指期貨及期權都是一種風險管理工具，個人及機構投資者不應僅把股指期貨作為投資工具。曹遠征指出，正因市場上有人看漲、有人看跌，股指期貨的價格才能平衡，進而起到平衡收益的作用。如果出現單邊看漲或者看跌的極端情況，股指期貨會放大市場的波動。“股指期貨不能單買，它是一個衍生產品，單買就會大賠或者大賺，要和基本投資(股票市場投資)相匹配。”曹遠征表示。

　　聚焦 4 4月初股指期貨將亮相

　　“對于國內股市來說，融資融券和股指期貨的獲批具有里程碑意義。此前十多年間，由于股權分置和過度投資行為的存在，A股市場一直不具備融資融券和股指期貨推出的條件。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強如此向《經濟參考報》記者表示。

　　早在1993年3月10日，海南證券報價交易中心就推出了以深圳綜合指數、深圳A股指數為標的的股指期貨，其交易活躍程度超乎想象。而那時深圳上市的公司很少，除了深發展還算得上如今概念上的藍籌股，連萬科的市值都很小。當時股指期貨的投機色彩很濃厚，所以維持了一年就關掉了。

　　隨后股指期貨經歷一段時間空白期。直到1999年，上海期貨交易所正式開始股指期貨的研究；2000年至2002年完成了上證50和上證180股指期貨的方案設計、論證、規則制定和技術準備，之后進行過小范圍的模擬交易；2006年9月，中國金融期貨交易所正式成立，當年10月滬深300股指期貨仿真交易開始。但始于2008年的金融危機使得股指期貨再度被擱淺。

　　2009年4月，中國證監會啟動了股指期貨投資者適當性制度。同年9月，證監會公布實施了《期貨公司分類監管規定(試行)》。2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線統一開戶系統。

　　2010年1月8日下午，中國證監會新聞發言人表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。“目前前期的各項準備工作已經基本就緒。證監會將統籌股指期貨上市的各項準備工作，包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間業務介紹和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預計需3個月左右。”

　　據此，業界普遍預期，在今年4月初左右，股指期貨可望正式亮相。考慮到做空機制引入等方面因素，融資融券試點可能更早一些。國金證券宏觀策略分析師徐煒指出，目前銀行面臨資本充足率的困擾，同時流動性進入到實體經濟和房地產領域會產生通脹的隱憂。因此，發展資本市場、擴大直接融資、吸收流動性是大的方向，而且目前總體震蕩平衡的市場格局也符合推出的條件。 (張漢青)