國(guó)泰君安證券：明年A股難現(xiàn)長(zhǎng)牛

　　2010年預(yù)計(jì)將是穩(wěn)定增長(zhǎng)，適度通脹

　　摘要：經(jīng)過(guò)2009年大幅上漲之后，明年A股市場(chǎng)會(huì)走出震蕩行情，不具備長(zhǎng)期牛市的根基，也不會(huì)重現(xiàn)整體泡沫化。

　　主要觀點(diǎn)：A股市場(chǎng)整體泡沫化的可能性較小。與市場(chǎng)較為一致的預(yù)期是，年初周期性行業(yè)回暖帶來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣并演繹跨年度行情后，3-6月份中可能出現(xiàn)的調(diào)控。但下半年的市場(chǎng)策略目前還看不清楚。

　　明年的投資風(fēng)格，最重要的風(fēng)險(xiǎn)收益在于質(zhì)差中小盤(pán)股價(jià)值回歸的同時(shí)，低估值大盤(pán)股的階段性表現(xiàn)。投資主題上，消費(fèi)和服務(wù)類(lèi)內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購(gòu)與整合，將是2010調(diào)結(jié)構(gòu)年的重要主題。行業(yè)配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段，是明年上半年、特別是跨年度的投資重點(diǎn)，明年下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。

　　中信建投證券：在結(jié)構(gòu)調(diào)整中尋找機(jī)會(huì)

　　2010上證綜指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-5000點(diǎn)

　　摘要：從流動(dòng)性周期看，M1、M2 缺口將在明年一季度左右出現(xiàn)鈍化，流動(dòng)性周期接近波峰。從大小非減持情況看，大非減持比例有縮減趨勢(shì)，但小非減持比例維持在40%左右。

　　主要觀點(diǎn)：我國(guó)作為全球最早復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，股市在2009年一路飆升，漲幅較去年低點(diǎn)超過(guò)100%。而美、歐、日、港等經(jīng)濟(jì)體在三月初指數(shù)觸底后，則不斷反彈，截至11月末，漲幅也接近40%。對(duì)A股市場(chǎng)總體判斷為：資金供求此消彼長(zhǎng)，難當(dāng)大任；盈利估值空間猶存，值得期待；上證綜指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-5000點(diǎn)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中尋找機(jī)會(huì)。

　　從估值看，雖然PE和PB較國(guó)外還存在一定的高估，但就A-H的溢價(jià)來(lái)看，已經(jīng)接近2008年指數(shù)最低時(shí)候的低點(diǎn)。對(duì)于2010年上證指數(shù)震蕩區(qū)間預(yù)測(cè)，靜態(tài)估值，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增速為0，上證指數(shù)區(qū)間為2321-4642點(diǎn)；利潤(rùn)增長(zhǎng)18.9的情景下，上證指數(shù)的點(diǎn)位將在2759-4829點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，在40倍估值狀況下，指數(shù)有望突破5000點(diǎn)。

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司：享受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的驚喜

　　大盤(pán)未來(lái)12個(gè)月將有25%-30%的上升空間

　　摘要：明年A股市場(chǎng)將享受在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)走向正常所帶來(lái)的驚喜。由于估值提升和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)大盤(pán)未來(lái)12個(gè)月將有25%-30%的上升空間。不過(guò)，明年也將迎來(lái)“政策退出”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。

　　主要觀點(diǎn)：未來(lái)一年，上市公司將享受由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)走向正常的驚喜。估值提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)大盤(pán)未來(lái)12個(gè)月25%-30%的上漲空間。從流動(dòng)性看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和外圍市場(chǎng)流動(dòng)性均充裕。公司預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)可能會(huì)再次進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，存款活期化的趨勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　穩(wěn)健增長(zhǎng)的消費(fèi)是貫穿全年的投資主題，因此一季度同時(shí)可看好消費(fèi)類(lèi)板塊。在行業(yè)選擇上，建議超配保險(xiǎn)、地產(chǎn)及內(nèi)需中的周期性行業(yè)，重點(diǎn)推薦了保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、煤炭、工程機(jī)械以及零售業(yè)。所推薦的上市公司有中國(guó)平安、中國(guó)太保、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)、保利集團(tuán)、西山煤電、平煤股份、三一重工、中聯(lián)重科、大商股份、合肥百貨、廣州友誼、百聯(lián)股份。(成 之)