近期，創(chuàng)業(yè)板“沖刺陣營(yíng)”出現(xiàn)分化，多家公司在終點(diǎn)“撞線”的剎那黯然出局。若以11月2日創(chuàng)業(yè)板IPO續(xù)審為分水嶺，其后的創(chuàng)業(yè)板IPO過會(huì)率一直處于低位，審核當(dāng)日均有公司遭否。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，11月2日以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共召開10次會(huì)議，合計(jì)審核了21家公司的IPO申請(qǐng)，有9家遭否，“過會(huì)率”僅為57.1%，另有1家因故取消審核。而之前，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委密集審核了31家公司的IPO申請(qǐng)，僅2家沖關(guān)失利，“過會(huì)率”高達(dá)93.5%。

　　綜合計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板開閘以來，已審核52家公司的IPO申請(qǐng)，11家“出局”，“過會(huì)率”約79%，比例明顯低于主板。

　　成功過會(huì)的公司總相似，失利公司則各有各的原因。多家沖關(guān)失敗的公司及其保薦人婉拒了記者的采訪，使其IPO遭否的真正原因撲朔迷離，但對(duì)照創(chuàng)業(yè)板“準(zhǔn)入門檻”，被否公司的預(yù)披露材料或多或少暴露出瑕疵，其中不少公司被否可能有多方面原因。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，首批高通過率的創(chuàng)業(yè)板公司都是“精挑細(xì)選”的隱形冠軍，創(chuàng)業(yè)板審核轉(zhuǎn)入常態(tài)后通過率急降不難理解，從中更凸顯創(chuàng)業(yè)板的特征與門檻，同時(shí)顯示出監(jiān)管層嚴(yán)把創(chuàng)業(yè)板公司“質(zhì)量關(guān)”的姿態(tài)。

　　軟肋之一 盈利能力“失色”

　　創(chuàng)業(yè)板公司的顯著特色是成長(zhǎng)性，要求企業(yè)具有持續(xù)盈利能力。盈利能力欠缺，是不少失利企業(yè)的致命傷。

　　最可能因此受挫的是上海奇想青晨。資料顯示，奇想青晨主營(yíng)水性復(fù)膜膠產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過20%，其生產(chǎn)線一直超負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，最近3年的產(chǎn)能利用率依次為116%、110%和122%，產(chǎn)銷率均接近100%。盡管“開足馬力”生產(chǎn)，但奇想青晨的盈利能力略顯不足，最近3年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，對(duì)應(yīng)的同比增幅僅為17%、8%，2008年?duì)I業(yè)利潤(rùn)則較2007年下降了21%，且產(chǎn)品售價(jià)也呈現(xiàn)逐年下降之勢(shì)。另一個(gè)細(xì)節(jié)是，奇想青晨在招股說明書中未制作贏利預(yù)測(cè)報(bào)告。

　　又如恒大高新2008年的凈利潤(rùn)為3736.85萬元，少于2007年的3813.61萬元，同比下降約2%。南京磐能2008凈利潤(rùn)也出現(xiàn)下降，雖然扣除非經(jīng)常性損益后較2007年有小幅增長(zhǎng)，但數(shù)據(jù)顯然難以服眾。

　　最新被否的賽輪股份2008年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)60%，但凈利潤(rùn)卻遭遇“腰斬”，同比出現(xiàn)51%的降幅。如此明顯的業(yè)績(jī)波動(dòng)，使其盈利能力持續(xù)性大打折扣。

　　首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集體掛牌前夕，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受新華社采訪，述及創(chuàng)業(yè)板審核重點(diǎn)關(guān)注的問題時(shí)，首先提到的便是成長(zhǎng)性問題。該人士稱，鑒于市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長(zhǎng)性的較高預(yù)期，證監(jiān)會(huì)在審核中特別關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)能力。首日受理的企業(yè)中，部分企業(yè)2009年上半年凈利潤(rùn)不及2008年全年的一半。對(duì)此情況，證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)對(duì)2009年能否保持持續(xù)增長(zhǎng)作特別分析說明，并要求保薦機(jī)構(gòu)綜合分析企業(yè)未來成長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　另有部分企業(yè)對(duì)稅收優(yōu)惠過分倚重，盈利“原動(dòng)力”存疑。比如，銀泰科技2006年、2007年享受稅收優(yōu)惠的金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占據(jù)當(dāng)期凈利潤(rùn)的61.95%、46.78%。前述南京磐能公司，報(bào)告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項(xiàng)，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)要求，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。

　　一位投行人士對(duì)記者表示，客觀來看，與高利潤(rùn)率、高資產(chǎn)收益率的首批創(chuàng)業(yè)板公司相比，后期進(jìn)入常態(tài)審核的上會(huì)公司業(yè)績(jī)相對(duì)平淡，一些公司尚難以排入行業(yè)前三甲，體現(xiàn)在盈利能力上也會(huì)相對(duì)遜色。

　　公司獨(dú)立盈利能力不足，也體現(xiàn)在過于密切的關(guān)聯(lián)交易上。如美的集團(tuán)控股的安得物流，報(bào)告期內(nèi)與美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%和27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利比重分為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。較之營(yíng)業(yè)收入，關(guān)聯(lián)交易對(duì)于公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)更大。