近期，創業板“沖刺陣營”出現分化，多家公司在終點“撞線”的剎那黯然出局。若以11月2日創業板IPO續審為分水嶺，其后的創業板IPO過會率一直處于低位，審核當日均有公司遭否。據記者統計，11月2日以來，創業板發審委共召開10次會議，合計審核了21家公司的IPO申請，有9家遭否，“過會率”僅為57.1%，另有1家因故取消審核。而之前，創業板發審委密集審核了31家公司的IPO申請，僅2家沖關失利，“過會率”高達93.5%。

　　綜合計算，創業板開閘以來，已審核52家公司的IPO申請，11家“出局”，“過會率”約79%，比例明顯低于主板。

　　成功過會的公司總相似，失利公司則各有各的原因。多家沖關失敗的公司及其保薦人婉拒了記者的采訪，使其IPO遭否的真正原因撲朔迷離，但對照創業板“準入門檻”，被否公司的預披露材料或多或少暴露出瑕疵，其中不少公司被否可能有多方面原因。

　　一位業內人士表示，首批高通過率的創業板公司都是“精挑細選”的隱形冠軍，創業板審核轉入常態后通過率急降不難理解，從中更凸顯創業板的特征與門檻，同時顯示出監管層嚴把創業板公司“質量關”的姿態。

　　軟肋之一 盈利能力“失色”

　　創業板公司的顯著特色是成長性，要求企業具有持續盈利能力。盈利能力欠缺，是不少失利企業的致命傷。

　　最可能因此受挫的是上海奇想青晨。資料顯示，奇想青晨主營水性復膜膠產品，國內市場占有率超過20%，其生產線一直超負荷運營，最近3年的產能利用率依次為116%、110%和122%，產銷率均接近100%。盡管“開足馬力”生產，但奇想青晨的盈利能力略顯不足，最近3年實現凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，對應的同比增幅僅為17%、8%，2008年營業利潤則較2007年下降了21%，且產品售價也呈現逐年下降之勢。另一個細節是，奇想青晨在招股說明書中未制作贏利預測報告。

　　又如恒大高新2008年的凈利潤為3736.85萬元，少于2007年的3813.61萬元，同比下降約2%。南京磐能2008凈利潤也出現下降，雖然扣除非經常性損益后較2007年有小幅增長，但數據顯然難以服眾。

　　最新被否的賽輪股份2008年營業收入同比增長達60%，但凈利潤卻遭遇“腰斬”，同比出現51%的降幅。如此明顯的業績波動，使其盈利能力持續性大打折扣。

　　首批28家創業板公司集體掛牌前夕，證監會相關負責人接受新華社采訪，述及創業板審核重點關注的問題時，首先提到的便是成長性問題。該人士稱，鑒于市場對創業板企業成長性的較高預期，證監會在審核中特別關注企業的持續成長能力。首日受理的企業中，部分企業2009年上半年凈利潤不及2008年全年的一半。對此情況，證監會要求企業對2009年能否保持持續增長作特別分析說明，并要求保薦機構綜合分析企業未來成長趨勢。

　　另有部分企業對稅收優惠過分倚重，盈利“原動力”存疑。比如，銀泰科技2006年、2007年享受稅收優惠的金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占據當期凈利潤的61.95%、46.78%。前述南京磐能公司，報告期內僅軟件產品增值稅退稅一項，分別占當期利潤總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)要求，發行人的經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴。

　　一位投行人士對記者表示，客觀來看，與高利潤率、高資產收益率的首批創業板公司相比，后期進入常態審核的上會公司業績相對平淡，一些公司尚難以排入行業前三甲，體現在盈利能力上也會相對遜色。

　　公司獨立盈利能力不足，也體現在過于密切的關聯交易上。如美的集團控股的安得物流，報告期內與美的集團及其附屬公司發生的業務收入占同期營業收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%和27.47%，關聯交易產生的毛利額占總毛利比重分為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。較之營業收入，關聯交易對于公司利潤的貢獻更大。