林毅夫認(rèn)為，人民幣升值可能會(huì)扼殺全球復(fù)蘇。由于從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品會(huì)更貴，還將遏制美國(guó)的消費(fèi)需求。由于大部分種類的中國(guó)輸美商品在美國(guó)國(guó)內(nèi)都不生產(chǎn)，人民幣升值并不會(huì)使美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差收窄。因此，美國(guó)消費(fèi)者只會(huì)在進(jìn)口商品上付更多的錢，即使不是中國(guó)商品，也會(huì)是其他國(guó)家商品。

　　對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定的人民幣對(duì)保持中國(guó)出口經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要，而這相應(yīng)地會(huì)將經(jīng)濟(jì)的健康傳播到其他國(guó)家。

　　貨幣政策“拖”字訣，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展多爭(zhēng)取時(shí)間

　　面對(duì)人民幣升值壓力和洶涌熱錢，中國(guó)央行如何應(yīng)對(duì)？

　　“央票的發(fā)行和準(zhǔn)備金率的調(diào)整在過(guò)去幾年一直是央行對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的主要工具。”招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，熱錢流入將難以控制，同時(shí)打擊剛剛呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭的出口。因此，我們最優(yōu)的策略是跟隨美元的加息步伐，而不是領(lǐng)先。

　　丁安華表示，對(duì)通脹預(yù)期的管理可以通過(guò)調(diào)節(jié)流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)，如通過(guò)正回購(gòu)、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)等公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回收流動(dòng)性，甚至可以在適當(dāng)時(shí)候重新提高商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率。

　　事實(shí)上，中央銀行對(duì)流動(dòng)性的回收可能已經(jīng)開(kāi)始，銀行同業(yè)拆借利率已經(jīng)上升。

　　10月份公開(kāi)市場(chǎng)共回收資金1560億元，10月份也由此成為公開(kāi)市場(chǎng)操作的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。上周，央行資金凈回籠達(dá)1230億元。而隨著經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇，回收流動(dòng)性的力度可能會(huì)持續(xù)加強(qiáng)。

　　“短期來(lái)看，在國(guó)際流動(dòng)性過(guò)剩的前提下，央行的貨幣政策將主要體現(xiàn)一個(gè)‘拖’字訣，為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展盡量多爭(zhēng)取一些時(shí)間。”莫尼塔的研究報(bào)告指出，金融危機(jī)之后，人民幣升值的速度應(yīng)該會(huì)明顯慢于危機(jī)之前，繼續(xù)在2010年的大部分時(shí)間內(nèi)保持人民幣和美元的匯率穩(wěn)定(圖4)。從過(guò)往處理危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，中國(guó)政府處理外生危機(jī)的沖擊有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，后危機(jī)時(shí)代的措施效果可能延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。1998年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備一直處于較高的增速，亞洲金融危機(jī)時(shí)對(duì)于外儲(chǔ)不足的擔(dān)憂便是原因之一。第二，后危機(jī)時(shí)代往往選擇較為安全的政策。以匯率的波動(dòng)來(lái)看，1998年亞洲金融危機(jī)后，人民幣的匯率不再波動(dòng)，而是完美地綁定美元。2010年在人民幣升值的問(wèn)題上，相信政府應(yīng)該也會(huì)遵循這兩個(gè)原則。

　　中期來(lái)看，在國(guó)際利率回升和國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利狀況改善以后，央行將有可能在明年三季度啟動(dòng)利率工具。長(zhǎng)期來(lái)看，匯率工具將成為央行貨幣政策中越來(lái)越重要的一個(gè)手段。人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，將成為今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣政策的一個(gè)主基調(diào)。(　龍金光　實(shí)習(xí)生　陳雨)