從奧巴馬的7870億美元的財政刺激計劃來看，減稅占到了2880億美元，而鼓勵企業投資、增加就業措施僅有320億美元，占4%左右。另外的5000億美元則用于公共支出項目，大多用于支援財政虧空的州和地方政府、失業救濟和住房補貼，真正用于推動經濟轉型，激發私人投資以推動經濟增長的措施很少。因此，在長期經濟增長前景不明的情況下，很難判斷美國國債的投資價值。

　　另一個不同是，短期看，奧巴馬的貨幣政策難以緊縮，“量化寬松”貨幣政策會影響美元資產吸引力。“與上世紀80年代大幅升息不同，目前美國必須營造低利率的國內融資環境來刺激經濟恢復，這勢必會降低美元資產的名義投資收益率。”陳東表示。

　　而從目前美聯儲貨幣政策取向看，伯南克多次強調“要將低利率穩定相當長的時間”，低利率政策的目的旨在紓緩房地產和信貸市場的壓力。

　　美元地位受到挑戰，全球資本開始多樣化配置。從美元匯率來看，與上世紀80年代不同，目前在全球經濟、金融一體化的過程中，全球資本正在商品、新興市場等領域進行多元化的配置，這可能影響美元的外部收益率。

　　全球央行協同作用重要

　　那么，美國巨額財政赤字會壓垮美元嗎？

　　“短期來看，我們認為財政融資壓力不大，表現為國債拍賣市場的穩定。第一，國債入標率依然保持在比較高的水平，短債和長債均是如此；第二，從中標利率來看，依然處于低位。從原因看，我們認為私人儲蓄率的提高，也將對政府融資提供支持。同時可能的風險資產價格的高位也會有利于債券發行。”陳東認為，長期來看，美國面臨人口老齡化帶來的財政支出增長的結構性問題，同時未來經濟增長前景、實際利率變化和債務的累積將使債務率的長期可維持性面臨挑戰。

　　而對于美元匯率，陳東認為，短期看，財政刺激對經濟負面影響有限，美國新增國債將順利發行，經濟中不會出現明顯上升的通脹預期，三、四季度美元將維持低位盤整，不會出現市場恐慌帶來的大幅貶值。中期看，在2010年到2013年間，美國國內債務率可控是大概率事件，在經濟復蘇明確的情況下，股市有望延續反彈，資金有望回流美國，促使美元走強。長期看，如果在2013年之前的經濟增長不如預期，而全球市場對美國債務率上升產生質疑，則美國可能被動提高名義利率、增加債務負擔，同時被抑制的投資反過來對實體經濟下滑產生放大效應，此時美元有再次走弱的可能。

　　而美國的退出政策在此時顯得尤為引人注目。

　　“但相對于10月份，美國政府對赤字已經表現出新的態度，美聯儲主席提出一個可控的方案，已經有變化，但在目前這仍只是個兆頭，但沒有明顯的實際行動。”陳東昨日向本報表示，美國的退出政策分三個階段，分別是不進一步擴張、數量化收縮和價格性收縮。但現在盡管美國的刺激政策不一定繼續擴張，但數量型的收縮還沒有看到，而美國實體經濟的增長仍比較緩慢。

　　陳東認為，對于中國而言，未來應力爭實現儲備資產多元化，但顯然不是短期內所能實現。目前的關鍵仍在于，在貨幣政策退出政策中，各國央行應發揮協同作用。

　　梁兆基昨日則向本報發表的觀點呼應了陳東的判斷，梁兆基認為，美國退出的措施，最快明年年中才開始，“在此之前將有一段時間沒有太大改變。”(張曉華)