直投承銷合力上行

　　券商

　　據已公布數據，1-9月承銷發行市場中，中信證券占有22%的市場份額，排在所有券商第二，位列上市券商之首。國金證券承銷業務承銷金額所占市場份額為0.38%，比2008年0.26%的市場份額提高了46%。其中債券市場承銷金額的份額由0.04%迅速提高到0.35%，成為上市券商中，份額提升最快的券商。

　　創新產品中，2009年有38個資產管理產品成立，規模540億，同比增長300%，創新業務空間進一步打開。其中，上市券商發行12只理財產品，規模232億，占全部市場份額的43%。目前市場存續的立場產品有63只，資產凈值764億。其中中信證券管理的理財產品占有22%的市場份額，排名第一。另外，2009年直投業務資格門檻降低，先后有15家證券公司獲得直接投資業務資格，上市券商中，中信證券、海通證券、光大證券、國元證券、長江證券均獲得直投業務試點資格。創業板的開啟為直投業務提供了最好的退出方式。

　　申銀萬國給出對券商股三季報的盈利預測為：從投資者最為關注的三季度單季業績環比增速指標看，中信、光大、廣發等大券商優勢明顯，環比增速在10%以上；而中小券商全面分化，東北、長江、國元分別-32%、-28%和-12%，主要原因在于其較高的自營業務彈性和相對較低的實際稅率導致二季度業績基數高。

　　券商三季報經紀業務傭金收入可望環比增收30%、自營定成敗。民族證券預計，2009年四季度日均成交額在2000億元左右，環比下降36%，對應的全年日均成交額在2170億元左右，同比增長56%。三季度，市場份額重新出現向大券商集中的趨勢，IPO和創業板的開閘使得大券商的直投、承銷業務獲得了有力支撐。

　　申銀萬國建議投資者關注三類主題投資機會：1.在三季報業績出爐后，部分中小券商(長江、東北、國元)再融資帶來的事件性投資機會值得關注；2.隨著優質券商加速IPO，可能為相關參股公司帶來的階段性投資機會，建議關注長江證券和宏圖高科。3.對于偏好大券商的配置型投資者，依然可關注成大、敖東和海通。

　　國金證券認為，由于去年的三、四季度是券商業績的底部，較低的業績基數使得上市券商今年前三季度的業績基本都可以實現同比正增長，其中東北證券的同比增長幅度最大，為96.05%。其余同比增長幅度由高到低分別為國元證券59.51%、海通證券43.54%、長江證券35.72%和中信證券4.7%。而由于自營業績是上市券商三季度業績分化的關鍵決定因素，因此近期建議重點關注自營業績穩定性較好和具有相對估值優勢的品種。此外，隨著創業板的正式啟動，對于具有直投業務和中小項目承銷優勢突出的券商將有正面的催化作用。推薦個股為吉林敖東、遼寧成大、中信證券和海通證券，目前股價對應2009年PE分別為21倍、22倍、20倍和25倍，估值優勢較為明顯。