隨著三季報(bào)的陸續(xù)公布，市場(chǎng)再掀業(yè)績(jī)熱浪。固然業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)值得欣喜，但顯現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的品種更具后勁和潛力

　　編者按

　　時(shí)令已經(jīng)進(jìn)入四季度，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的進(jìn)一步明朗，具有“晴雨表”功能的股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)國(guó)慶長(zhǎng)假前的持續(xù)調(diào)整之后，也相應(yīng)出現(xiàn)了觸底后的持續(xù)反彈，上證綜指已經(jīng)囤兵3000點(diǎn)城下，新一輪攻勢(shì)或?qū)⒄归_(kāi)。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)行情出現(xiàn)“拐點(diǎn)”重合的背景下，挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司，進(jìn)行中長(zhǎng)期布局已成為當(dāng)下最重要的工作。

　　本周，上市公司三季報(bào)披露已經(jīng)拉開(kāi)大幕，具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的概念股出現(xiàn)了大面積的漲停風(fēng)暴，并推動(dòng)股指持續(xù)反彈。行情的推動(dòng)力開(kāi)始由過(guò)去充沛的流動(dòng)性向上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)換，本版在經(jīng)過(guò)前兩期圍繞三季報(bào)推出《三季報(bào)接踵而至 四大板塊繽紛亮相預(yù)喜》、《業(yè)績(jī)大戲提前上演 “三新”概念股或成追捧焦點(diǎn)》等專題報(bào)道后，今天再度推出《三季報(bào)狂掀業(yè)績(jī)浪潮 四大“拐點(diǎn)”行業(yè)引人關(guān)注》，以便投資者進(jìn)一步挖掘三季報(bào)機(jī)會(huì)。

　　告別負(fù)增長(zhǎng) 同比始回升

　　電力

　　電力行業(yè)2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度上升15.1%。按照過(guò)去5年9月份環(huán)比8月份電量下降的平均幅度(約8%)，申銀萬(wàn)國(guó)保守測(cè)算2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度提升15.1%(二季度環(huán)比一季度環(huán)比提升的幅度在12.1%)，其中火電發(fā)電量三季度環(huán)比二季度提升13.8%(二季度環(huán)比一季度提升4.8%)。

　　利用小時(shí)暫告別負(fù)增長(zhǎng)，四季度將迎來(lái)回升。1-8月全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)為2956，同比下降8.8%，降幅相比1-7月縮小1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中8月單月利用小時(shí)同比下降僅為1小時(shí)。隨著去年的基數(shù)效應(yīng)體現(xiàn)得越來(lái)越明顯，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為月度利用小時(shí)負(fù)增長(zhǎng)的局面有望告一段落，預(yù)計(jì)三季度單季利用小時(shí)同比下降4.1%，四季度單季同比上升5.2%。

　　電力企業(yè)盈利水平繼續(xù)回升。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)1-5、1-8月份利潤(rùn)情況，再結(jié)合9月份的發(fā)電量和動(dòng)力煤價(jià)格情況，申銀萬(wàn)國(guó)測(cè)算火電行業(yè)09年三季度利潤(rùn)總額環(huán)比二季度上升約20%，毛利率從1-5月份的12.5%增長(zhǎng)到1-8月份的13.5%，利潤(rùn)率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。

　　電力行業(yè)上市公司2009年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4056.1億元，同比增長(zhǎng)4.79%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額251.84億元，同比327.22%，而三季度盈利或?qū)⒊�預(yù)期，以具有代表性的華能國(guó)際為例，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)有望貢獻(xiàn)EPS0.13-0.15元。2009年中期火電行業(yè)盈利能力顯著恢復(fù)，攤薄ROE為3.7%，環(huán)比一季度增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn)，更明顯好于去年近8.8個(gè)百分點(diǎn)，基本恢復(fù)到2007年六成左右水平。

　　申銀萬(wàn)國(guó)建議關(guān)注三季度確定增長(zhǎng)類電力公司。預(yù)計(jì)三季度環(huán)比二季度利潤(rùn)增速在20%以上的火電公司有華電國(guó)際、國(guó)電電力、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國(guó)際、廣州控股、國(guó)投電力。具體業(yè)績(jī)?cè)鏊僬?qǐng)參考附表。結(jié)合估值情況，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)電電力、華電國(guó)際、粵電力、申能股份、寶新能源、深圳能源。對(duì)于水電類公司，申銀萬(wàn)國(guó)堅(jiān)定認(rèn)為電價(jià)改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價(jià)值，依然看好長(zhǎng)江電力的投資價(jià)值。

　　長(zhǎng)城證券建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。從行業(yè)未來(lái)投資價(jià)值和脈絡(luò)的時(shí)間視角分析：短期看利用率、煤價(jià)等被動(dòng)因素，中期看個(gè)股資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸主動(dòng)布局，長(zhǎng)期看電價(jià)改革機(jī)制，受益煤價(jià)回落、利用率回升等外因利好。其中寶新、申能是好中選優(yōu)，不但估值僅15-17倍，且ROE均達(dá)到11%左右；主動(dòng)布局方面，資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸更有望獲得超額收益，因?yàn)橥ㄟ^(guò)延伸與注入，電力部分的無(wú)定價(jià)權(quán)的致命傷將得以弱化，而在其他產(chǎn)業(yè)得以彌補(bǔ)和修復(fù)，如煤電一體化的蒙電、華電，增加水電比例的國(guó)投、向上下游雙向延伸的國(guó)電等；而未來(lái)電價(jià)改革，只能期待政府決心。根據(jù)目前水火同價(jià)、上調(diào)銷售電價(jià)等市場(chǎng)預(yù)期，建議關(guān)注地方性水電+電網(wǎng)公司，如文山電力。