重估驅動遭微調

　　在沒有基本面的支撐下，本輪翻番行情更多的是由流動性扛起。上半年，國內信貸投放量高達7萬多億元，M1和M2更是創下歷史新高，其中M2增速超過20%，遠遠大于年度目標17%。分析人士認為，正是因為在這種特殊的貨幣政策下，A股才能夠不斷創出新高，并在全球資本市場獨樹一幟。然而，這種情況正在發生微妙的變化。

　　首先，央行在8月5日發布的《中國貨幣政策執行報告(2009年第二季度)》中指出，下階段中國人民銀行將堅定不移地繼續落實適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。從之前央行對中國銀行等發行的懲罰性央票來看，央行對于商業銀行的過度放貸存謹慎態度。再結合之前，央行對于我國通脹形勢的估計來看，現階段還不至于完全改變貨幣政策方向。但嚴控信貸風險，優化信貸結構，加大公開市場操作力度的動作，可能會頻繁出現。

　　其次，今年上半年發放的信貸投放過快。如果全年放出10萬億的天量信貸的話，下半年的信貸總額將會明顯下降。而與上半年不同的是，管理層對信貸資金的流向可能會實施更加嚴格的管理。7月末，銀監會陸續發布了《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、以及《關于征求〈流動資金貸款管理暫行辦法(征求意思稿)〉意見的公告》。8 月初，銀監會發布了《關于對實施新資本協議相關指引征求意見的公告》。分析認為，《固定資產貸款管理暫行辦法》與《流動資金貸款管理暫行辦法》若能得到有力執行，將在一定程度上限制企業對信貸資金的靈活運用，從而減少企業的投機行為，防止貸款資金過度流入股市和樓市。(賀輝紅 徐建軍 丁冰 叢榕)