國(guó)信證券 旅游業(yè)有望全面復(fù)蘇

　　入境游市場(chǎng)顯露復(fù)蘇跡象，旅游行業(yè)低迷迷霧漸散。6月份以來(lái)公布的各項(xiàng)旅游行業(yè)指標(biāo)顯示：1、上半年國(guó)內(nèi)游收入同比增10.7%，各地國(guó)內(nèi)游客流及收入增速均呈現(xiàn)高位增長(zhǎng)；2、雖然復(fù)蘇形勢(shì)仍然脆弱，但入境游降幅縮窄的現(xiàn)象在全國(guó)多數(shù)省市顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，上半年旅游行業(yè)態(tài)勢(shì)不明朗，主要在于一季度各項(xiàng)指標(biāo)全面低迷，及二季度甲型流感的初期快速擴(kuò)散，而基于以下判斷，我們認(rèn)為整個(gè)行業(yè)有望在下半年實(shí)現(xiàn)全面、確定性復(fù)蘇：1、美國(guó)6月份房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇；2、甲型流感態(tài)勢(shì)趨于明朗，各國(guó)放松診療、隔離措施。子行業(yè)中，景區(qū)實(shí)現(xiàn)客流、收入雙豐收入；酒店業(yè)景氣度已從1季度的最低谷開(kāi)始反彈，但RevPar等數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀；旅行社行業(yè)整體形勢(shì)亦難樂(lè)觀。

　　投資策略：繼續(xù)關(guān)注重組機(jī)會(huì)，重新關(guān)注確定性增長(zhǎng)的景區(qū)在投資策略上，看好行業(yè)內(nèi)的重組機(jī)會(huì)，并重新關(guān)注具有確定性成長(zhǎng)的景區(qū)：1、重組機(jī)會(huì)，激進(jìn)型投資者可選擇東方賓館、華天酒店、世博股份，穩(wěn)健型投資者可以選擇首旅股份、桂林旅游、麗江旅游、峨眉山等公司；2、確定性成長(zhǎng)的景區(qū)，可以重新關(guān)注黃山旅游、桂林旅游以及峨眉山等核心景區(qū)。

　　國(guó)泰君安 關(guān)注二線城市地產(chǎn)股

　　A股主流房地產(chǎn)公司目前估值處于合理偏高區(qū)域，開(kāi)發(fā)類(lèi)2009年P(guān)E33倍，2010年24倍，RNAV溢價(jià)31%，PB5.4倍；出租類(lèi)2009年P(guān)E41倍，2010年34倍，RNAV溢價(jià)22%，PB3.8倍。

　　銀監(jiān)會(huì)在二套房貸政策上可能適度微調(diào)，目前一線城市二套房首付4成相對(duì)執(zhí)行嚴(yán)格，但利率下浮情況仍未明顯調(diào)整。而商業(yè)銀行在等待上調(diào)后的新增信貸額度，而在這種貨幣政策整體基調(diào)依然寬松的背景下，房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)難以改變；房地產(chǎn)投資是政府最期 望的民間投資復(fù)蘇中復(fù)蘇最快的，現(xiàn)在是關(guān)鍵期，因此房地產(chǎn)調(diào)控政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)小。根據(jù)國(guó)泰君安期貨研究所近期對(duì)鋼材貿(mào)易商的草根調(diào)研結(jié)果，截至7月中旬房地產(chǎn)用鋼需求并無(wú)明顯釋放�？梢�(jiàn)，政府寄予厚望的房地產(chǎn)投資復(fù)蘇基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)。

　　繼續(xù)堅(jiān)定維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，繼續(xù)堅(jiān)定建議超配。

　　建議關(guān)注二線城市代表股，他們將充分受益于趨勢(shì)更確定的房?jī)r(jià)上漲，因?yàn)轫?xiàng)目布局城市發(fā)達(dá)且數(shù)量多、未來(lái)一年可售面積飽滿，根據(jù)最新估值，首推名流置業(yè)、蘇州高新，可繼續(xù)關(guān)注中國(guó)寶安、浙江廣廈和信達(dá)地產(chǎn)。

　　可關(guān)注集迪斯尼概念、本地國(guó)資整合于一體的上海本地股，推薦標(biāo)的主要是張江高科、深長(zhǎng)城、浦東金橋和中華企業(yè)。

　　大股東資產(chǎn)注入組合關(guān)注中糧地產(chǎn)、張江高科、城投控股、香江控股、建發(fā)股份、廣宇發(fā)展和陽(yáng)光股份。

　　中信金通 電力行業(yè)存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

　　一、煤炭、有色行業(yè)板塊的上漲是否會(huì)傳導(dǎo)到電力行業(yè)？

　　我們認(rèn)為，煤炭、有色板塊的上漲向電力行業(yè)傳導(dǎo)效應(yīng)較弱。因?yàn)橐曰痣姙橹鞯碾娏π袠I(yè)不具有資源屬性，且電力定價(jià)非市場(chǎng)化，業(yè)績(jī)彈性低，同時(shí)動(dòng)力煤的漲價(jià)預(yù)期對(duì)火電類(lèi)企業(yè)未來(lái)盈利判斷構(gòu)成壓力。因此，我們認(rèn)為電力確實(shí)存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，但力度上可能偏弱。

　　二、電力行業(yè)目前的估值水平怎么樣？

　　歷史上火電PE與滬深300PE平均比值在1.3附近，目前火電2009年預(yù)期PE在35倍，滬深300的2009年預(yù)期為28倍，比值為1.26，已經(jīng)基本反應(yīng)出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期。歷史上水電PE和滬深300平均比值在1.4附近，水電2009年預(yù)期PE為33.5，當(dāng)前比值為1.2，低于歷史均值。而從PB比較，水、火與歷史均值接近。綜合來(lái)看，火電估值已反應(yīng)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期，水電估值仍有上行空間。

　　三、電力行業(yè)股票有哪些投資機(jī)會(huì)？

　　1、選擇火電行業(yè)內(nèi)估值仍然偏低，業(yè)績(jī)改善明確的公司：深圳能源、寶新能源；

　　2、選擇存在估值優(yōu)勢(shì)的水電類(lèi)公司：長(zhǎng)江電力、桂東電力(參股國(guó)海證券)；

　　3、選擇下半年銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)受益的電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司：文山電力。