通貨膨脹初現端倪，經濟需要金融創新

　　盡管，對上半年中國經濟的幾項關鍵數據，機構和專家們都做出了相對樂觀的預期。但他們也認為，宏觀經濟下一步運行仍然面臨諸多不可忽視的問題。股市、樓市大漲，國際資本涌入，帶來了資產價格持續攀升。國際上糧食等初級產品價格也在美元貶值的預期下，近期出現了大幅度上漲，再加上國內為了拉動經濟，實行適度寬松的貨幣政策。這些因素匯集到一起，會不會推動新一輪通貨膨脹出現？眼下上至經濟學家，下至普通百姓都很關心這個話題。

　　2008年，金融危機橫掃全球，為了抵御危機，我國宏觀調控政策作出了重大調整，翻看今年以來央行的貨幣政策大事記可以發現，央行并沒有使用利率和存款準備金率等傳統貨幣政策工具；而是放開了“貨幣水龍頭”。央行最新數據顯示， 2009年6月份，我國新增人民幣貸款遠遠超過此前市場預期的1.2萬億元，達到1.53萬億元，這是今年以來僅次于3月份和1月份的第三大信貸高峰月，至此上半年我國新增貸款已達到7。37萬億元，這一數字遠超全年新增貸款5萬億元的目標，在國際金融危機依然肆虐的情況，天量貸款無疑有利于提振經濟，復蘇信心，以達到擴內需、保增長的目標。但是。 如此天量的貨幣也引起市場對通脹的種種擔憂。

　　記者:“我們國家在今年上半年新增信貸是7.37萬億元 ，這個數字超過了歷史上任何一年的投放總量，所以市場上就產生了對通貨膨脹預期的這樣一種擔憂。您對這個問題是怎樣看的呢”？

　　曹遠征：“如果以資產價格衡量，通貨膨脹早就開始了。在全球都在上漲，特別是以石油為代表的資產價格都是在暴漲。在中國，房地產

　　、股票價格的上漲都是這個情況。那么以CPI、PPI，就是消費物價指數和生產者物價指數為代表的 這個現在還沒有出現”。

　　記者：“那資產價格上漲了它自然會一步步的傳導到物價中來”。

　　曹遠征：理論上，按傳統常理上它的流動性會加大，會反映到物價上頭。這次因為是金融危機，經濟危機，整個產能過剩，所以它不會及時反映到以CPI表達的這個物價上頭，這并不是因為我們經濟學理論在失效，它會反映到另外一個方面，就是資產價格的上升”。

　　曹遠征認為，通脹形成并非與貨幣增加如影隨形，從貨幣增加到通貨膨脹的發生，一般有一兩年的滯后時間。此外，此次金融危機導致的全球經濟深度衰退，令我國外需急劇減少，造成一定程度的產能過剩，對沖了物價上漲的風險。但是清華大學經濟管理學院副教授韓秀云認為認為，各國增發的巨量貨幣，使全球經濟正面臨前所未有的低利率和流動性，這將使物價上漲難以避免。

　　清華大學經濟管理學院副教授韓秀云：“如果都在印(鈔票)的情況之下，那不就面臨著一個世界性的通脹已經開始了嗎？那我們需要進口石油、進口天然氣、進口鐵礦石、進口所有東西，這個價格是否要上漲呢，所以我們面臨著一種輸入性的通脹，已經在逐漸逐漸向我們走來”。

　　2009年3月19日，美國宣布將收購3000億美元的長期美國國債和至多1.25萬億美元“兩房”發行的抵押貸款支持證券. 幾乎與此同時，日本、德國、英國的央行也都購入債券、增加金融市場的貨幣供應。這些巨量貨幣是否引發通脹已引起一些機構的預警：國際清算銀行六月表示，如果各國沒能及時調整當前寬松的貨幣政策，中期的全球通脹將難以避免。瑞士信貸發布最新報告則調高了對中國2010年的通脹預期。中國人民大學的一份研究報告則判斷，我國貨幣供給大約會在1到2個季度之后傳遞到通貨膨脹當中。

　　韓秀云：“苗頭已經出現了，這個端倪已經出現了。所以應該說呢，我不希望我們存在僥幸的心理。我覺得呢我們現在正是由結構性的通脹向全面性的通脹的一個轉移的過程”。

　　進入三月份以來，北京、上海等地的房價不斷飆升，原材料價格也開始迅速攀升，以鋼材為例，最近的兩個月內，價格已經上漲了1000元。貨幣的擴張在一部分進入到實體經濟的同時，也部分進入資本市場，推高資產價格，在企業經營未見好轉的同時，我國股票市場卻再次火爆。因此，下半年信貸政策是否會發生變化，成為人們極其關注的問題。

　　記者：“那您看這種信貸井噴的情況在下半年會不會持續呢？”

　　曹遠征:我個人的意見認為呢，是這么一個增速不應該持續下去。不然的話它盡管可能說是可能對CPI對其他影響不大，但它對資產價格影響非常之大，那么也會造成宏觀經濟的紊亂。”

　　韓秀云:“我想下半年可能是適當地會做一些調整，和上半年的不太一樣。可能如果這經濟真的要從谷底反彈以后，就沒有必要再大量往里注流動資金，大量貸款了，就可能松一點讓經濟自然的反彈，回到它應該的地位，這個地方上就好”。

　　而曹遠征同時指出，如果要在信貸總量控制的同時，增加貨幣發行在提振經濟中的作用，還需要更多的金融創新進一步配合。

　　曹遠征：“它不在于信貸規模大小，是在于信貸是否流入實體經濟，是否有一些金融創新的活動叫小企業獲得這樣的一個信貸，是否居民收入有較大幅度提高使他有消費能力。”

　　記者：就還需要其他的一些手段

　　曹遠征：“對，對。你比如說創業板的開啟，比如說是風險投資，比如說農村微型金融，等等。這些新型創新必須要跟上，而靠傳統的商業銀行是做不到這一步的”。