“匯金系”10券商PK：國泰君安最強，瑞銀最弱

　　一場規模甚至超過四五年前大熊市時的券商整合運動，正在拉開序幕。

　　“端午節”前一天，5月27日，市場突然傳出消息，中國建銀投資證券有限責任公司 (下稱“建銀投資”)將把持有的齊魯證券股權轉讓給母公司中央匯金投資有限責任公司(下稱“匯金公司”)。齊魯證券一名工作人員隨后向《投資者報》記者證實了這個消息，“公司最近為大股東轉讓股權的事做了很多工作�！�

　　此前不久，建銀投資剛把全資擁有的中投證券轉讓給匯金公司。建銀投資的連續動作，激發了市場無限的想像。

　　“建銀投資開始整合旗下券商，預示著匯金將有可能啟動整合券商股權的大門�！鄙鲜鋈耸客嘎�，鑒于整合難度高，證監會給了匯金公司5年的過渡時間。而讓市場化程度更高、沒有時間豁免權的建銀投資先行一步，正是匯金公司整合旗下10家券商的探路石。

　　自去年4月底國務院正式頒布《證券公司監督管理條例》，規定一家公司只能參股一家證券公司、控股一家證券公司(俗稱“一參一控”)以來，對于手中握有10家券商的匯金公司，如何安排手上的券商股權，成為不得不面對的一個問題。

　　而此次整合尤為引人注意的是，匯金公司持有的多家券商規模均在國內居前，其整合引發的沖擊波，甚至將會超過在2001年開始的熊市中，大批券商倒下所造成的市場影響。

　　試水售出西南證券股權

　　《投資者報》統計顯示，目前，“匯金系”券商計有10家(詳見本專題壓題圖表)。

　　其中，匯金公司間接控股銀河證券、直接控股申銀萬國證券，并參股國泰君安證券。

　　匯金公司的全資子公司——建銀投資通過上輪熊市中對南方證券、華夏證券、西南證券、齊魯證券等多家地方大型券商的救助，全資擁有中投證券，控股了宏源證券、中金公司，并參股中信建投、西南證券、齊魯證券和瑞銀證券(由于中投證券、齊魯證券股權仍在轉讓中，暫列建銀旗下)。

　　綜合算起來，匯金公司控股5家券商、參股5家券商，而國內券商總數是107家，“匯金系”占據近1/10比例。

　　由于擁有的券商數量過多，資產復雜，因此，“一參一控”政策正式頒布后，業內普遍認為，“匯金系”券商整合難度大。采用股權轉讓的方式進行整合，是目前市場認可度最高、最有可能實行的方法。

　　以西南證券為例，2008年6月23日，建銀投資與重慶渝富資產經營管理公司(下稱“重慶渝富”)簽署了《股權轉讓協議》，曾為第一大股東的建銀投資以9.587億元的價格將部分西南證券股權轉讓給重慶渝富，西南證券的第一、二大股東隨之易位：重慶渝富持股56.63%，躋身第一大股東，建銀投資持股9.9%，退居二股東。

　　在上海一家大型券商的一位金融行業研究員看來，建銀投資在西南證券上市前相對成功的退出，為匯金公司解決券商股權樹立了一個標桿。

　　“接下來，匯金公司很可能會效仿西南證券模式，逐步把在齊魯證券、國泰君安證券等參股的股份回售給這些公司的大股東或其他股東。”