個(gè)股跌幅可能遠(yuǎn)超大盤(pán)

　　“牛市重現(xiàn)取決于上市公司業(yè)績(jī)能否持續(xù)好轉(zhuǎn)。”關(guān)鐵良認(rèn)為，“目前經(jīng)濟(jì)只是不再急跌，何時(shí)重新爬坡上行仍不清晰。”

　　從全球來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不確定。聯(lián)合國(guó)上周預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)2.6%，較之其年初預(yù)測(cè)的負(fù)0.5%大幅降低。中國(guó)人民銀行在最新發(fā)布的《2008區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中對(duì)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)作出判斷，“雖然出現(xiàn)一些積極變化，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。”

　　可是，股市有時(shí)會(huì)跑在經(jīng)濟(jì)前面。按照有“華爾街第一零售業(yè)分析師”之稱的高盛合伙人埃利斯統(tǒng)計(jì)，大多數(shù)情況下，當(dāng)衰退真正到來(lái)時(shí)，熊市基本上已結(jié)束了。換句話說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家證實(shí)衰退已出現(xiàn)時(shí)，大部分經(jīng)濟(jì)損失早已發(fā)生。

　　雖然市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前景判斷不一，但是，樂(lè)觀者占據(jù)多數(shù)。莫尼塔策略研究主管張志洲認(rèn)為，自2008年11月出臺(tái)4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，到2009年4月底出臺(tái)降低商品房投資資本金比例政策，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已基本完成從“止血”到為復(fù)蘇“上保險(xiǎn)”的過(guò)程，A股市場(chǎng)的整體估值也逐步得到了修復(fù)。

　　事實(shí)上，很多股票的估值“修復(fù)程度”超出預(yù)期。目前，在兩市1515只A股中，動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)100倍、50倍和30倍的股票，分別為387只、630只和864只。從股息率來(lái)看，兩市A股扣稅后的現(xiàn)金分紅收益約為1%，明顯低于五年期國(guó)債收益。

　　“眼下，控制風(fēng)險(xiǎn)比盈利更重要。”關(guān)鐵良認(rèn)為，一些個(gè)股已透支經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，未來(lái)即使指數(shù)不大跌，也不等于個(gè)股跌不深。(記者 熊元俊)

　　相關(guān)分析

　　6月常成為股市分水嶺

　　未來(lái)A股是牛是熊，6月表現(xiàn)是關(guān)鍵。

　　樂(lè)觀者認(rèn)為，全球股市依然看漲，原因是流動(dòng)性充裕。摩根大通分析師Thomas Lee上周五預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)到今年年底將觸及1100點(diǎn)或以上。因?yàn)楫?dāng)前正處于全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的早期階段，投資者的資金流動(dòng)自4月29日以來(lái)已轉(zhuǎn)向，并開(kāi)始了一輪多年的連續(xù)流入。摩根斯坦利前首席策略分析師比格斯更是認(rèn)為，中國(guó)股市最具有吸引力。“我不相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入熊市，全球金融市場(chǎng)已呈穩(wěn)定跡象，并將再次上揚(yáng)。”

　　不過(guò)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份往往是漲跌分水嶺。從1990年開(kāi)盤(pán)以來(lái)，滬綜指在6月份里漲跌各半，其中有5次出現(xiàn)階段性頂點(diǎn)。分別是1998年的1422點(diǎn)、1999年的1756點(diǎn)、2001年的2245點(diǎn)、2002年的1748點(diǎn)、2003年的1582點(diǎn)。

　　從月K線圖上看，滬綜指已是連收五陽(yáng)，技術(shù)面調(diào)整壓力增大。歷史數(shù)據(jù)顯示，自從1990年以來(lái)，滬綜指只有四次出現(xiàn)類似表現(xiàn)，分別是1991年5月至1992年5月的月線12陽(yáng)、2000年1至7月的月線7連陽(yáng)、2003年11月至2004年3月的月線五連陽(yáng)，以及2006年8月至2007年5月的月線十連陽(yáng)。其后大盤(pán)表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)上漲時(shí)間越長(zhǎng)，未來(lái)調(diào)整幅度可能越深。

　　廣發(fā)證券分析師游文峰預(yù)測(cè)，6月大盤(pán)將展開(kāi)主動(dòng)性調(diào)整，在2650點(diǎn)至2450點(diǎn)區(qū)間震蕩。原因包括基本面數(shù)據(jù)稍遜于預(yù)期使短期估值壓力趨于明顯，資金面雙重壓力也使行情推動(dòng)力漸現(xiàn)不足，如IPO重啟、大小非解禁再現(xiàn)等供給壓力增強(qiáng)。國(guó)金證券分析師徐煒則認(rèn)為，市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期相對(duì)于基本面情況已較為超前。維持前期滬綜指2700點(diǎn)是理性估值上限的判斷。(記者 熊元俊)