創投行業 起起落落

　　2000年4月，剛履新不久的中國證監會主席周小川提出，對設立二板市場已做了充分的準備，一旦立法和技術條件成熟，我國將盡快成立二板市場。

　　創業板即將推出的消息一出，立即在資本市場上引來多方關注。在第一輪創業板熱潮興起時，深圳、北京、上海的資本圈里，幾乎無人不談參股創業企業，更有不少人匆忙成立創業投資公司。

　　創業板的擱淺，曾經使一批充滿激情的創投企業因為資金不足而倒下，也制約了國內創投業的發展。

　　深圳創業投資公會的一位工作人員告訴記者，2000年創投公會成立當年，就有30多家創投企業入會。截至2001年年底，深圳專業性創業投資及相關機構124家，其中創投公司達到七八十家，這是創投企業第一輪高潮最后的輝煌。

　　由于創業板一直沒有推出，到2006年，在深圳有經營活動的創投機構只剩下27家。到去年，僅在公會登記的創投企業就有250多家，管理著600多億元的資金。除此之外，深圳還有自然人在區工商局登記的創投企業、集團公司獨資的創投企業等數百家。

　　北京振華投資有限公司直接投資部執行董事王軍表示，“創投公司的主要作用是集資，采取直投、風投還是私募的模式取決于市場，所投的項目可以選擇到海外上市，不一定非要上創業板。目前國內企業的融資需求高達幾萬億元，而創業板的容量不到1000億，為了創業板成立創投公司只是一種社會上的說法。”

　　王軍說，創業板對創投業的貢獻比較小，因為其容量有限，只有象征意義，實質性作用不大。所投項目一旦上市的話，VC的收益比較高，10倍、100倍都有可能，而PE后期一般只有3至5倍的收益。

　　2007年以后，當創業板再次被提上議事日程時，國內的創投公司又如雨后春筍般發展起來。目前市場上有種說法是“在目前的市場行情下，創業板推出不但不會使更多的資金投到實業上去，反而會使已經投到實業上的資金加倍抽離出來。他們退出的目的不是投新的中小企業，而是利用創業板去玩，去市場上掙更多的錢。”

　　開閘在即 券商備戰

　　隨著創業板的腳步越來越近，券商被認為是創業板啟動的一大贏家。國泰君安發布的研究報告測算認為，2009~2010年，創業板給證券公司帶來的收入可分別達到10億元和70億元，2010年增量收入的貢獻度約為5%，長期來看貢獻度可望達到10%。

　　盡管中國證監會副主席姚剛表示，由于還有許多配套工作要做，創業板真正掛牌估計要到8月份。但記者在采訪中發現，券商早就開始儲備上創業板的項目，并準備好了申報材料，只等監管層“一聲令下”。

　　李杰是深圳一家大型券商的保薦代表人，他告訴記者，有關創業板的文件還沒有出完，但各家券商已經準備好了所有的材料，包括今年一季度的財務報表，甚至今年上半年的財務報表也在加緊準備。

　　李杰說，“自從證監會發布了《創業板上市管理辦法》以后，我一直在加班趕制申報材料，到目前為止，我已經準備好了三家公司的材料。我們都是按照主板上市公司的披露要求，來準備創業板的申請材料，等交易所的細則公布完后，只要略作修改就行。”

　　不過，信達證券研發中心副總劉景德告訴記者，創業板對券商的業績肯定有提升作用，但作用有多大還不好說。以直投業務為例，該業務運作周期長，并不能馬上兌現。

　　本月初，深交所發布了《創業板上市規則》(征求意見稿)。與主板相比，創業板對信息披露、保薦人等方面的要求都更為嚴格。

　　李杰表示，保薦辦法修改后，更強調保薦人的督導責任，延長了督導期限，但對保薦人自身來說，執業風險更大。如果企業一旦退市的話，保薦人的名聲肯定受影響，所以挑選企業至關重要。

　　“創業板企業的規模比較小、利潤也低，融資額一般在幾千萬到一億元，再加上券商間的競爭，保薦費用估計為幾十萬。”北京一家券商投資銀行部的一位人士告訴記者，目前很多券商選項目也是在為直投業務做準備，從美國的情況看來，直接投資長期收益率可超過20%，遠高于二級股票市場收益水平，但業績體現需要較長的周期。

　　2007年9月，證券公司直投業務試點正式啟動。截至目前，共有中信證券、中金公司等10家證券公司獲得直投業務牌照。