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　　央行做足了鋪墊，一切都在大家意料之中，對加息的這一利空消息早已提前消化

　　★ 文/陳曉舒

　　2007年3月17日，中國人民銀行突然公布消息，從翌日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。消息一出，便引起了各方的廣泛關注。

　　雖然在信貸抬頭、巨額貿易順差、CPI(居民消費價格指數(shù))加速增長、投資過熱的形勢下，各方對央行加息已有較強的預期性。但從3月12日起，2007年年初的具體經濟報告紛紛出籠，到17日宣布加息，一周的時間，央行與各企業(yè)、投資者打足了心理戰(zhàn)。

　　9800億元人民幣和237.57億美元

　　山雨欲來風滿樓，前兩個月新增近萬億人民幣貸款無疑是加息的重磅炸彈。據(jù)央行3月12日公布的2月份金融數(shù)據(jù)報告顯示，2月人民幣貸款增加4138億元，貸款增速達到16.6%。而今年1、2月人民幣貸款共增加9800億元，同比多增2636億元。

　　據(jù)了解，央行將2007年新增人民幣貸款目標定為2.9萬億元人民幣。而1、2月份信貸擴張數(shù)字已達到全年目標的三分之一，這個數(shù)據(jù)還是在央行今年連續(xù)兩次調整存款準備金率的情況下形成的。數(shù)據(jù)公布當天，央行發(fā)放1400億元票據(jù)，以解決銀行過剩的流動性問題。

　　對于信貸激增，銀河證券首席經濟學家左曉蕾向本刊分析說，1、2月份信貸增長快是比較正常的，根據(jù)這幾年的情況來看，年初信貸都會增長，銀行通常年初時放貸最為積極，可以實現(xiàn)“早放貸早獲利”。

　　經濟學家王小廣也認為，每年年初信貸增長都較快，到二三季度就會放慢。但他同時表示，1、2月份信貸增長確實過快，對房地產等一些產業(yè)，投資觸動性太強。

　　對此，央行行長周小川在列席十屆全國人大五次會議閉幕式時解釋說：“商業(yè)銀行過去普遍在年末的時候貸款放得很猛。由于現(xiàn)在從財務制度的角度出發(fā)，商業(yè)銀行考慮到年初放貸款對于當年的利潤指標和內部考核更加有效，所以最近這些年出現(xiàn)了在年初增長很猛的狀況。”

　　但面對9800億元人民幣這個龐大的數(shù)字，周小川也不得不說，央行將在研究后，對此加以適當調控。雖然只是只言片語，也令人浮想聯(lián)翩，央行將在何時抽出加息“令箭”，已成為人們最關心的話題。

　　無獨有偶。3月12日中國海關總署公布的另一組數(shù)據(jù)也令人觸目驚心，中國2月出口額達820.96億美元,同比增長51.7%;進口額為583.39億美元,同比增長13.1%。2月貿易順差達到237.57億美元，僅次于去年10月創(chuàng)下的238.3億美元紀錄。

　　有關專家分析說，巨額貿易順差會導致大量外匯流入，進一步推升我國外匯儲備。相應的外匯占款，還將導致流動性的進一步泛濫。而加息則是抑制流動性過剩的一個主要調控手段。雖然此時CPI和固定資產投資數(shù)據(jù)還沒出爐。但新增貸款激增和巨額貿易順差，加強了加息的預期，不少經濟學家以及外國投行堅持認為，今年一定會加息一到兩次，時間可能會選在3月底或4月初。

　　不尷不尬的2.7%和23.4%

　　3月13日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國2月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長2.7%，預期增長2.9%。增速快于1月份的2.2%，人民幣一年期的存款利率僅為2.52%，存款已經出現(xiàn)了實際利率的負值。

　　在此前，央行今年制定的通貨膨脹率目標為3%。周小川表示，如果超過這一數(shù)值央行將不得不加息。2.7%，恰巧是一個不尷不尬的數(shù)字，沒有達到3%的紅色警戒線，卻已超過人民幣一年期的存款利率。

　　有關學者表示，在各國判斷加息與否的標準，最具代表性的是CPI。對我國央行而言，保持1%～2%的CPI漲幅是比較理想的，而超過3%則將導致加息。

　　然而經濟學界對CPI也有不同的看法。社科院金融所研究員易憲容就曾撰文稱，中國CPI的不透明，使得CPI與居民的實際感受相差甚遠。同樣，如果政府按照這樣的數(shù)據(jù)進行決策，就很容易造成對經濟形勢的判斷不足，甚至會影響其決策，扭曲一系列經濟行為。

　　王小廣也向記者表示，CPI與央行加不加息沒有關系，他強調說：“我一直都主張要加息，就算CPI只有一點多都該加息”。他解釋說，中國目前推行的貨幣政策屬于低利率政策，加息空間還是比較大的，現(xiàn)在投資正快，市場需求也大，但資金成本卻偏低。

　　1、2月份固定資產投資數(shù)據(jù)更是平淡無奇。國家統(tǒng)計局在3月16日公布的數(shù)據(jù)表明，1、2月份城鎮(zhèn)固定資產投資6535億元，比去年同期增長23.4%。其中，國有及國有控股公司完成投資2946億元，增長17.9%；房地產開發(fā)完成投資1786億元，增長24.3%。

　　23.4%，雖然這個數(shù)據(jù)增速高于預期，但與前幾月和去年同期相比，投資速度出現(xiàn)了緩慢回落，并沒有像人們預料中的會對加息政策出臺起太大的強化作用。

　　然而市場卻總是敏感而多疑的，盡管CPI和固定資產投資數(shù)據(jù)使加息之說缺少了些許底氣，許多人甚至開始爭議央行會不會加息。但市場對加息預期卻進一步增強，不少機構紛紛預測，央行將會盡快出臺調控政策，加息只剩下時機問題。

　　3月14日，加息預期下的滬指跌幅近60點，3月16日，隨著“兩會”的閉幕，《期貨交易管理條例》的醞釀出臺，滬深股市風生水起，上證指數(shù)和深成指分別下跌了21.22點和126.21點。

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