關于牛市中的贏家和輸家

　　我在迪拜接受英國《金融時報》記者采訪中曾說到：“在牛市中人們投資相對不理性，每個投資者都認為自己能贏，但許多人最終可能是輸家，但這是他們自己的風險和他們自己的選擇。”(記者將我說的would誤寫成will，而譯者未將最終〈endup〉二字譯出)(Financial Times，Wednesday，January31,2007)

　　有人說：“股市中投資人的理性與非理性不僅牛市有，熊市也有。不能以簡單的是牛市還是熊市的投資來判斷是否理性”。但不可否認的是，牛市中非理性的投資者要比熊市中多得多，因而更容易助長泡沫的膨脹。

　　股市中不可能只有贏家而沒有輸家。由于我國股市還有許多深層次的問題尚待解決，因此在牛市中出現較多輸家是完全可能的。據網上調查顯示，在2000年大牛市中只有39.68%的股民在1到10月間在二級市場中賺了錢，虧損者占43.22%，還有17.09%的股民基本持平。在最近這次牛市中，不少中小投資者或是“賺了指數沒賺錢”，或是只賺到一點小錢。股指漲了將近3倍，但得到300%回報的中小投資者恐怕是極少數，但據我所知，有一家境外的投資基金在3個月內就取得了180%的回報。中小投資者由于信息不對稱、資金實力小等原因，是股市中的弱勢群體，在一個投機性相當高的股市中與大投資者博弈，如果不能做到心明眼亮、不貪心且行動快，最終成為輸家的可能性是較大的。

　　有人還認為我的說法“很難讓人和中國目前必須大力發展以資本市場為主的直接融資和倡導人們把儲蓄轉化為直接投資的金融基本政策以及倡導投資人建立這樣的信心和理念相聯系到一起”。我曾多次講過，政府作為監管者不應對股市的漲跌負責，而應當為投資者創造一個公平、公正、公開的環境，保障公眾投資者的合法權益。我們需要建立的是一個健康的、能夠優化資源配置的資本市場，而不是一個過度投機、脫離上市公司質量的資本市場。我們提倡人們將儲蓄轉化為直接投資，就要發揮資本市場的投資功能，保障公眾投資者在總體上能夠獲得合理的回報，這樣才能使他們建立信心和理念；而不是將一些中小投資者“騙”到股市中，用他們的儲蓄來使少數大投資者獲得暴利。因此中小投資者在股市飆升時應特別注意股市的風險，不要輕信一些人的利好吹噓，不要投入超過自己財力許可的資金。

　　2001年4月，我在應邀出席納斯達克時代廣場市場啟用儀式時的演講中指出，“根據虛擬經濟的觀點，股市是內在存在泡沫的，泡沫的膨脹和破滅就造成了股市的波動。作為一個審慎的樂觀主義者，我相信股市是會波浪式前進、螺旋式上升的”。我相信，只要我們努力提高上市公司的質量，是完全可以使我國的股市穩步健康發展的。(作者：成思危 全國人大常委會副委員長，民建中央主席）

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