一季度滬深市場出現深幅回調，上證綜指和深證成指的季度跌幅高達34%和24.85%。在市場一片風聲鶴唳中，各類機構的增倉減倉動作無不吸引著投資者的眼球。且不說公募基金“乾坤大挪移”般的大調倉，就以社保、QFII以及券商集合理財三類機構的首季持倉情況來看，不同風格已經彰顯。由于目前市場廣度和深度較以前不可同日而語，因此，不同的投資理念和操作手法都存在獲利的可能，但前提是，這個市場不能走熊。

　　社保 擇“時”高手開始增倉

　　社�；�金掌握著眾多人的養老命運，因此其投資的一舉一動更受世人關注。在許多人的眼中，社保基金就是“穩健”的代名詞，事實上，社保基金在近幾個季度的運作，不僅充分顯示了穩健的一面，同時也透露出靈活的一面。

　　統計數據顯示，社保資金出現在上市公司2007年中報前十大流通股的總市值約為330.47億元，出現在去年三季報的總市值大約為294.28億元。而截至2007年年底，社�；�金持有的上市公司總市值僅約為181.78億元。這也意味著去年四季度社保基金減倉了100多億元。

　　來自4月11日全國社�；�金理事會第三屆理事大會的消息稱，2007年全國社保基金已實現收益1084億元，已實現收益率38.9%。這樣的成績雖然并不十分出彩，但其以“逐季減倉”的操作鎖定了大部分利潤直至成功“逃頂”，也算得上是擇“時”的高手。

　　從今年一季報的情況看，社�；�金有一定的增倉。統計顯示，截至今年一季度末，社�；�金出現在109家公司前10大非限售股股東中，累計持有市值接近120億元，持倉市值較上年末增加40多億元。

　　從持有股數來看，社保基金持有股數前10名股票為名流置業、山東高速、中國石化、建投能源、隧道股份、特變電工、廣深鐵路、中科三環、粵電力、上海汽車。其中，社保106組合較為搶眼，其持倉分別占據中科三環、隧道股份的無限售股條件股東榜首；山東高速也是社保106組合在一季度大量新進的股票，持倉量高達2500萬股。此外，山東高速也是社�；�金“扎堆”的個股，除社保106組合以外，社保102組合和社保103組合也分別持有2347.92萬股和1435萬股。

　　值得指出的是，社保106組合一季度新進較大倉位的個股還包括：深高速(851.03萬股)、中海油服(699.98萬股)、世茂股份(650.21萬股)。其他社保組合也分別有建倉行為，如社保101組合新進百聯股份1043.14萬股，社保108組合新進一汽轎車1003.19萬股，社保103組合新進上海汽車1400萬股、北京銀行747萬股，社保109組合新進華發股份1536.66萬股，社保110組合新進南京醫藥610萬股，社保104組合新進金龍汽車599.62萬股。從上述社�；�金新進的品種可以發現，高速公路、汽車、房地產、醫藥、商業成為社�；�金嚴重的“香餑餑”。

　　從減倉的品種看，社�；�金一季度減掉的主要是鋼鐵、造紙、電力、航空等品種，如南鋼股份、銀鴿投資、粵電力、特變電工、國投電力、太原重工、上海航空等品種都遭遇社�；�金不同程度的減倉。(記者 許少業)

　　QFII 投資漸趨精細化

　　在中國A股市場耕耘4年多來，QFII的投資規模已經“由大(盤)入小(盤)”，逐漸進入精細化投資的時代。

　　來自對上市公司1季報十大股東的統計顯示，QFII在一季度中增持的主要是二線的中小盤股，拋售的亦是中盤股。截至3月31日，QFII擔當主要流通股東的上市公司，基本成為了一個中小盤股組合�！斑@顯示了QFII機構對于A股上市公司價值把握的能力增強�！币恍�業內機構表示。

　　不知什么時候開始，以大盤指數股為主要投資對象的海外投資機構，逐漸開始了由下至上挖掘公司、中長期持有的過程。根據有關統計，截至3月31日，單個QFII持有的A股上市公司股數前五名的是：北京銀行、興業銀行、美的電氣、白云機場和大同煤業。而持有的主要機構分別是荷蘭商業銀行、恒生銀行、摩根士丹利、瑞士銀行、瑞士信貸(香港)。值得注意的是，投資最集中的機構也有以往的瑞士銀行和摩根士丹利轉變為荷蘭商業銀行等公司。

　　美的電器依然是本季度統計中，QFII交叉持有最為密集的個股。摩根士丹利、瑞士信貸(香港)、耶魯大學、比爾及梅林達-蓋茨基金會、瑞士銀行合計持有該公司1.36億股以上，持有流通股的比例高達15%。上述5家機構的持有規模全部進入行業前15名。

　　有意思的是，上述5家機構在1季度基本沒有對美的電器進行操作。所持股份基本處于“鎖倉”狀態。

　　當季度QFII增持最厲害的股票應該出乎廣大投資者的意料。統計顯示，1季度QFII增持股份數最多的5個股票是，北海港、魯北化工、酒鬼酒、福田汽車、沈陽機床。機構增倉比例高達225%~32%。

　　其中，歐系投資銀行占據了增倉機構的主要比例。包括荷蘭商業銀行、巴黎銀行、荷蘭商業銀行、瑞士信貸(香港)和摩根士丹利。

　　而減倉的機構則分布更為廣泛。包括荷蘭商業銀行、淡馬錫富敦投資、美林國際、美林國際、富通銀行等等。

　　上述機構減持的主要股票為深天馬A、巨輪股份、東力傳動、華聯股份、江鉆股份。其中，江鉆股份因為實際實施的資產注入行動，遠低于市場預期而成為A股市場在3月份的著名“地雷股”——一個月下跌幅度超過40%。該股也成為本統計中，1季度遭遇QFII減持最猛烈的個股。主要持有機構富通銀行的持有股數從470萬下降到52萬。(記者 周宏)

　　集合理財 明顯減倉金融股

　　今年一季度，伴隨著股市的劇烈調整，多數集合理財產品大幅降低倉位。券商披露的一季度集合理財資產管理報告顯示，截至一季度末，券商集合理財前十大重倉股持股總市值達117億元，相比去年年底的221億元減少了47%，這也說明了，大部分券商集合理財產品在市場大跌之前已經提前減倉動作。

　　受股市單邊下調拖累，券商集合理財產品的一季報顯示，其凈值幾乎全面虧損。不過，與公募基金相比，券商集合理財產品因為“船小好調頭”，還是表現出明顯的抗跌性。統計數據顯示，今年一季度，券商集合理財產品平均收益率為-10.15%。而國內所有271只可投資二級市場股票的基金加權平均跌幅達20.09%，跌幅少于10%的基金僅有9只。

　　金融股遭普遍減倉，成為當季集合理財產品最鮮明的特點。去年四季度，集合理財產品曾扎堆金融股。北京銀行、工商銀行、華夏銀行、建設銀行、浦發銀行、招商銀行、中國平安、中國人壽、中信證券等銀行保險股，均頻頻現身券商集合理財前十大重倉股的名單中。而在今年一季度券商披露的集合理財的十大重倉股名單中，建設銀行、中信證券消失得無影無蹤；北京銀行出現的頻率也僅為一次；中國太保、工商銀行、中國平安、中國人壽、華夏銀行等金融股出現的頻率均大幅下降。

　　從上市公司的季報上看，一季度末集合理財產品持有股數較多的個股分別為：復星醫藥、東百集團、中鼎股份、新疆天業、廣州國光、雅戈爾、華星化工、華東醫藥、天士力、水井坊、六國化工、大冶特鋼、億陽信通等。從行業屬性上看，醫藥、化工、消費品、農產品等行業成為集合理財產品“掘金”的重點所在。

　　從一季度增倉或新進的品種看，主要有：中信理財2號新進廣州國光561.21萬股，新進九龍山260萬股，同時增倉復星醫藥；中信股債雙贏新進雅戈爾549.08萬股；華泰紫金3號新進中鼎股份308.38萬股，新進東百集團688.01萬股；廣發3號新進長江精工203.01萬股；國信“金理財”價值增長新進華東醫藥486.23萬股，新進水井坊453.57萬股�！�(記者 許少業)