原本被投資者寄予高度期望的QDII基金，在上周遭遇重傷。盡管最新的基金凈值尚未披露，但在上周，美股回落至年內(nèi)低點，亞太股市持續(xù)重挫，尤其是港股繼續(xù)暴跌的情況背景下，QDII基金凈值再度“受傷”已是完全可以預(yù)料的情況。

　　根據(jù)此前統(tǒng)計，截至前一周末(11月16日)，目前已經(jīng)掛牌上市的4只QDII基金，一只跌破0.9元(嘉實海外中國股票)，兩只跌破0.92元(上投摩根亞太優(yōu)勢、華夏全球精選)，一只徘徊在0.95元以下(南方全球精選)。而一旦上周末凈值公布，預(yù)計基金凈值將會迅速抵達新低，700萬投資者承受階段性套牢命運已無疑問。

　　那么QDII基金緣何墮入目前的被動局面，是完全“天災(zāi)”，抑或尚有其他原因？本期基金周刊為您解剖QDII基金投資方面的三大敗因。

　　產(chǎn)品設(shè)計攻守失衡

　　不可否認，QDII基金正式出海投資的時點有一定偶然性。在當時全球市場均處于或接近歷史最高點的背景下，QDII基金投資業(yè)績短期內(nèi)要想有很大表現(xiàn)顯然是有較大困難的，而當時個別基金發(fā)行時的一些宣傳，也反映了當時部分基金團隊明顯有過于樂觀的情況。

　　這其中一個關(guān)鍵問題是，對于QDII基金產(chǎn)品的凈值波動水平，沒有很準確的預(yù)測，從事后的操作看，個別QDII投資團隊實際上對潛在的風(fēng)險似乎沒有引起足夠重視。

　　眾所周知，一個海外投資的QDII產(chǎn)品，其自身的風(fēng)險(凈值波動水平)水平取決于投資品種和投資的分散水平。其中的市場分散水平和具體投向在基金產(chǎn)品設(shè)計時已經(jīng)奠定。

　　目前上市的QDII基金產(chǎn)品在設(shè)計之初，普遍選擇了在波動水平較高(進攻性較強)的新興市場股票上投以重注。這本身就是“攻強守弱”的一招。同時，QDII基金在地區(qū)市場的投資也明顯集中，尤其是集中在香港市場或是和香港市場關(guān)聯(lián)度較高的新興市場上，上述激進做法決定了QDII基金必然是一個凈值波動很大的結(jié)局。

　　正是產(chǎn)品設(shè)計上先天的“攻強守弱”，直接導(dǎo)致近期QDII基金凈值上的大幅波動、一損俱損的被動局面。

　　投資心態(tài)盲目樂觀

　　具體投資上，部分QDII基金的操作也出現(xiàn)了比較明顯的盲目樂觀傾向。

　　根據(jù)首批基金的公告，第一只QDII股票基金南方全球精選成立于9月19日，最近一只QDII基金上投摩根亞太優(yōu)勢成立于10月18日，實際成立時間1個月至2個月不等，均屬于3個月的建倉期內(nèi)，凈值波幅不應(yīng)太大。

　　但QDII基金的實際建倉明顯快于3個月。以上投摩根亞太為例，該基金10月26日公告基金凈值1.006元，11月9日公告凈值0.936元(Wind資訊數(shù)據(jù))，雙周凈值跌幅為6.96%，與更早前成立的南方全球(雙周跌幅6.93%)、嘉實海外(雙周跌幅7.01%)已然接近，這顯然表明該基金在成立后較短時間內(nèi)已經(jīng)接近了同業(yè)的平均持倉水平。

　　無獨有偶，南方全球精選的基金經(jīng)理也曾披露在成立一個月內(nèi)倉位水平已經(jīng)達到七成。而根據(jù)基金凈值走向看，其他的QDII基金也多數(shù)采取了快速建倉的做法。

　　上述做法在前期海外市場尤其港股市場的樂觀氛圍下似乎并無問題。從與后發(fā)行QDII基金搶“籌碼”的角度看，似乎也不乏邏輯。但最終，在市場風(fēng)險暴露時，這個看似聰明的“先手”卻成為了一大敗招。

　　投資經(jīng)驗有待積累

　　而在投資經(jīng)驗方面，QDII基金的投資團隊也明顯需要提升。從目前多數(shù)QDII基金短期內(nèi)迅速跌近或跌破0.9元的情況看，QDII基金管理團隊在面對海外市場和政策的突發(fā)變化時，隨機應(yīng)變、快速調(diào)整的能力尚需提高。畢竟，海外投資的經(jīng)驗積累和公司研究無法靠引入一兩個基金經(jīng)理就一蹴而就，在具體投資上，QDII團隊要下功夫的地方還很多。

　　總體看，首批QDII基金只運作了1個月-2個月，首戰(zhàn)沒有獲得預(yù)想的勝利，某種程度上并不是壞事情，如何迅速調(diào)整、總結(jié)教訓(xùn)，可能是幾只QDII基金和未來將要發(fā)行QDII基金的投資團隊目前最應(yīng)該思考的事情。(記者 周宏）