超預(yù)期，再超預(yù)期

　　陸水旗(阿琪)

　　對(duì)于目前的行情，投資者普遍的感受和分析師普遍的看法是最好跌一跌。其實(shí)，這種感受與看法本身已說(shuō)明了現(xiàn)階段行情的狀態(tài)——抗跌型強(qiáng)勢(shì)，大多數(shù)人期望“跌一跌”的行情不就是典型的強(qiáng)勢(shì)嘛。這輪行情運(yùn)行到目前，已經(jīng)超出大多數(shù)投資者的預(yù)期，相對(duì)于“最好跌一跌”的投資者來(lái)說(shuō)，后期行情可能會(huì)繼續(xù)超預(yù)期。原因很簡(jiǎn)單，今年與股市有關(guān)的所有因素均已超出預(yù)期，許多積極因素仍處于超預(yù)期過(guò)程中：1、政策刺激的力度與廣度大大超出了投資者原先的預(yù)期；2、數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)的低拐點(diǎn)一季度已經(jīng)出現(xiàn)，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程已超出原先的預(yù)期；3、實(shí)體資本外溢、貨幣數(shù)量化擴(kuò)張使得今年市場(chǎng)流動(dòng)釋放的規(guī)模與持續(xù)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)原先的預(yù)期；4、“美聯(lián)儲(chǔ)印鈔票”給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)的連鎖效應(yīng)超出了投資者的預(yù)期。

　　股市的政策面、基本面、資金面因素均是超預(yù)期，行情在多個(gè)超預(yù)期因素疊加效應(yīng)下焉能不超預(yù)期？支持后期行情繼續(xù)超預(yù)期的因素還有：

　　一、2008年年報(bào)與今年一季報(bào)顯示，上市公司“經(jīng)營(yíng)底”去年四季度已形成，與此“經(jīng)營(yíng)底”相對(duì)應(yīng)的行情是1664點(diǎn)—2100點(diǎn)，中樞在1900點(diǎn)一帶。此外，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也已顯示宏觀面的“經(jīng)濟(jì)底”形成于今年2、3月之間，對(duì)應(yīng)的行情是2000點(diǎn)—2400點(diǎn)，中樞是2200點(diǎn)一線。有“經(jīng)營(yíng)底”與“經(jīng)濟(jì)底”雙重支持的行情并無(wú)較大的回旋空間，這是個(gè)股行情有恃無(wú)恐的原因，也意味著在“退路不大”的情形下仍會(huì)尋求超預(yù)期的上漲。

　　二、深成指所對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)已經(jīng)達(dá)到3000點(diǎn)附近，意味著之前一直滯漲的滬市藍(lán)籌股即便出現(xiàn)一次補(bǔ)漲行情，行情整體也有超市場(chǎng)預(yù)期突破3000點(diǎn)的可能。此外，過(guò)去半年多以來(lái)，滬深300指數(shù)反彈的幅度只是香港國(guó)企股指數(shù)的65%，標(biāo)準(zhǔn)普爾、倫敦富時(shí)指數(shù)的反彈幅度看似不如A股，其實(shí)已經(jīng)超過(guò)前兩年最大跌幅的30%，而“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)全球最好”的上證指數(shù)只收復(fù)了前兩年跌幅的21%。顯然，相對(duì)于目前市場(chǎng)普遍謹(jǐn)慎的看法，A股市場(chǎng)更有理由繼續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)。

　　三、4月份重點(diǎn)城市房地產(chǎn)交易量繼續(xù)創(chuàng)出新高，各地土地交易也已開(kāi)始復(fù)蘇。按照“先有量，后有價(jià)”的市場(chǎng)機(jī)制以及流動(dòng)性數(shù)量化擴(kuò)張帶來(lái)“物化資產(chǎn)”理念的普及，不久也會(huì)看到房?jī)r(jià)的復(fù)蘇。目前銀行股估值水平為歷史最低，實(shí)證分析顯示，銀行股估值水平相對(duì)于整體市場(chǎng)折價(jià)率達(dá)到0.75倍以下的時(shí)候，會(huì)產(chǎn)生一輪價(jià)值回歸行情。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期明確的背景下，銀行信貸大擴(kuò)張首先帶來(lái)的應(yīng)是利潤(rùn)擴(kuò)張，因此，銀行股的復(fù)蘇行情還處于起步階段。由于經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，有“經(jīng)濟(jì)腳手架”之稱的鋼鐵股怎么可能長(zhǎng)期低迷？金融、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)回暖對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇意義重大，由于三者的市場(chǎng)權(quán)重超過(guò)50%，對(duì)整體行情具有全局意義，行情理應(yīng)繼續(xù)會(huì)有超出預(yù)期的表現(xiàn)。(本文作者為上海證券通首席分析師)

　　節(jié)后大漲意味著什么

　　王利敏

　　盡管“五一”期間美股等周邊市場(chǎng)表現(xiàn)平平，但節(jié)后A股市場(chǎng)再度發(fā)力大漲，滬深兩市分別以3.32%和4.17%的大陽(yáng)線演繹“開(kāi)門(mén)紅”，隨后連創(chuàng)新高，5月第一周滬深股市竟分別大漲148點(diǎn)和680點(diǎn)。其實(shí)，節(jié)后大漲早已成今年的慣例，這種現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)究竟意味著什么？

　　第一次節(jié)后大漲出現(xiàn)在今年元旦后，節(jié)前上證指數(shù)從去年12月9日的2100點(diǎn)開(kāi)始下跌，至12月31日跌至最低點(diǎn)1814點(diǎn)，并以次低點(diǎn)1820點(diǎn)報(bào)收。但新年首個(gè)交易日，上證指數(shù)居然跳空29點(diǎn)高開(kāi)，以大漲3.29%的氣勢(shì)演繹了“開(kāi)門(mén)紅”，隨后緩慢走高，元月股市最終上漲了169點(diǎn)。

　　第二次出現(xiàn)在牛年春節(jié)過(guò)后。節(jié)后首個(gè)交易日——2月2日，大盤(pán)跳空18點(diǎn)高開(kāi)后，雖然當(dāng)天僅小漲了21點(diǎn)，但難能可貴的是大盤(pán)一舉越上了2000點(diǎn)，隨之出現(xiàn)了一輪快速逼空行情，在短短11個(gè)交易日中大漲400多點(diǎn)，沖到了2404點(diǎn)。

　　“五一”后的大漲也很有意思，節(jié)前從2559點(diǎn)回調(diào)，一口氣跌破多條均線，大盤(pán)將深幅回調(diào)似乎成為共識(shí)，即使節(jié)前已經(jīng)回穩(wěn)并收復(fù)了所有的均線，也被主流觀點(diǎn)以反彈無(wú)量為由予以否定。但節(jié)后首個(gè)交易日，滬深兩市又以大陽(yáng)線演繹了“開(kāi)門(mén)紅”，并雙雙創(chuàng)出本輪行情的新高。

　　在去年大熊市期間，節(jié)后的行情就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。去年元旦過(guò)后的幾個(gè)交易日，大盤(pán)雖然出現(xiàn)過(guò)小漲，但元月的月K線是一根暴跌16.7%的大陰棒。春節(jié)后的首個(gè)交易日則拉出2.36%的陰線，且當(dāng)月的月K線是一根下跌中繼型的陰十字線。去年“五一”后，雖然大盤(pán)仍處在“4·24”特大利好引發(fā)的反彈周期中，但節(jié)后僅首個(gè)交易日象征性地小漲1.83%后，次日便回到漫漫下跌的熊途中。至于去年“十一”后的首個(gè)交易日，大盤(pán)更是暴跌5.23%，當(dāng)月還創(chuàng)下了此輪大熊市的最大月跌幅——24.6%！

　　通過(guò)上述比較，可以清楚地看出，今年股市已經(jīng)完全告別了熊市，甚至已進(jìn)入了牛市。為什么熊市的節(jié)后總會(huì)跌，而牛市則不然呢？一是趨勢(shì)的慣性力量在起作用，在上漲趨勢(shì)中，節(jié)后自然會(huì)慣性上漲，下跌途中自然會(huì)慣性下跌；二是節(jié)日期間，親朋好友相聚，如果股市在上漲，賺錢(qián)效應(yīng)必然會(huì)被放大和擴(kuò)散，從而使得節(jié)后做多力量進(jìn)一步加強(qiáng)，所以節(jié)后往往會(huì)加速上漲。反之亦然；三是在股市上漲時(shí)，投資者看到的都是利好，甚至利空也常常會(huì)被解讀為利好，這種對(duì)于消息面的解讀，在節(jié)日期間往往會(huì)出現(xiàn)“乘數(shù)效應(yīng)”，節(jié)后會(huì)通過(guò)股市被充分釋放出來(lái)。

　　其實(shí)，還有一個(gè)更重要的因素，由于在去年大熊市中，節(jié)后股市往往暴跌，所以投資者更容易接受“輕倉(cāng)過(guò)節(jié)”或“清倉(cāng)過(guò)節(jié)”的建議，這就從客觀上營(yíng)造了眾多“追漲后備軍”，給做多主力創(chuàng)造了節(jié)后做多甚至大舉逼空的市場(chǎng)氛圍。(本文作者為知名市場(chǎng)分析師)

　　藍(lán)籌股與題材股

　　葉弘

　　大盤(pán)漲幅累積到一定的程度，投資者就會(huì)緊張，市場(chǎng)上關(guān)于股市泡沫、估值已高、過(guò)度投機(jī)、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)等言論就會(huì)如影隨形，大盤(pán)震蕩的頻率與幅度也會(huì)增大，操作難度隨之提高。這時(shí)候反而應(yīng)該放松自己，把握好行情的主要特征即可。

　　作個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)你會(huì)發(fā)現(xiàn)：每次大盤(pán)到了關(guān)鍵的點(diǎn)位——如整數(shù)關(guān)口或是市場(chǎng)一直看重并強(qiáng)調(diào)的技術(shù)點(diǎn)位——比如說(shuō)前期的年線，帶動(dòng)大盤(pán)沖關(guān)的一般都是大盤(pán)藍(lán)籌股，這時(shí)候，指數(shù)加速上漲，但持續(xù)性較差。大盤(pán)藍(lán)籌股啟動(dòng)，將指數(shù)帶過(guò)相應(yīng)的關(guān)口，市場(chǎng)資金會(huì)供應(yīng)不上，這些大盤(pán)藍(lán)籌股并不強(qiáng)求，好像將指數(shù)推高了就算完成了任務(wù)，該干嘛還是干嘛，一邊歇著去了。今年大盤(pán)藍(lán)籌股大多時(shí)間中就是在干這個(gè)，倒也清閑。

　　指數(shù)大漲，是因?yàn)榇蟊P(pán)藍(lán)籌股啟動(dòng)了。指數(shù)大漲，看起來(lái)熱鬧，但賺錢(qián)的難度大了，風(fēng)險(xiǎn)也大了。大盤(pán)藍(lán)籌股上漲，題材股就會(huì)下跌。大盤(pán)藍(lán)籌股回落、穩(wěn)住，題材股又會(huì)重新活躍。這是這輪行情的運(yùn)行規(guī)律，把握住這一點(diǎn)，就把握了大盤(pán)運(yùn)行的節(jié)奏。因此，大盤(pán)沖關(guān)時(shí)大漲，不必大喜；大盤(pán)沖高回落，也不必大悲。只要政策環(huán)境沒(méi)變，只要行情趨勢(shì)沒(méi)變，大可放松一些，順勢(shì)而為。指數(shù)大漲，適合波段獲利了結(jié)；指數(shù)大跌，則適合波段布局。

　　這輪行情的精彩不在于指數(shù)能漲多高，而在于個(gè)股的活躍度以及投資者把握個(gè)股機(jī)會(huì)的能力。

　　大盤(pán)反彈到現(xiàn)在，歷時(shí)半年，指數(shù)漲幅有限，但市場(chǎng)上已響起“股市有泡沫”的警報(bào)聲。如果說(shuō)有泡沫，顯然不在大盤(pán)，而在個(gè)股，一大批個(gè)股借助題材炒作，漲幅過(guò)大。這種風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

　　一批又一批低價(jià)題材股的股價(jià)翻了一倍又一倍，相當(dāng)數(shù)量的股票，其漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2007年大牛市的漲幅。現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是行情還在繼續(xù)，大盤(pán)向上的趨勢(shì)沒(méi)有改變的跡象，題材股的炒作意猶未盡。作為投資者，一味指責(zé)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)沒(méi)什么意義，但防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)時(shí)刻牢記。出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，輕指數(shù)，重個(gè)股，設(shè)好止損位和止盈位，進(jìn)行波段操作。

　　我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，大盤(pán)藍(lán)籌股才是中國(guó)股市的基石，大盤(pán)藍(lán)籌股不漲只是暫時(shí)的現(xiàn)象，是大盤(pán)藍(lán)籌股上漲的條件還不成熟。藍(lán)籌股行情啟動(dòng)只是時(shí)間與時(shí)機(jī)問(wèn)題，對(duì)此我們要有點(diǎn)耐心。

　　心態(tài)平和一些，自己放松一些，操作上要謹(jǐn)慎一些，時(shí)刻強(qiáng)調(diào)與提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，多研究一些政策動(dòng)向。這種行情，如果做得好的話，還真能賺些銀兩貼補(bǔ)家用。

　　(本文作者為鑫鼎盛投資首席分析師)