五、工業生產增速將逐步企穩，企業盈利將有所改善

　　去年下半年以來，受國際金融危機和國內經濟周期性調整等諸多不利因素影響，我國工業企業經營狀況發生較大變化，工業增加值和利潤雙雙出現逐月大幅下滑態勢。至今年一季度，我國規模以上工業企業增加值還處于低位增長，累計增速為5.1%，比上年同期下降11.3個百分點；1-2月企業利潤增長-37.7%，增速同比下降了53.77個百分點。但一季度的數據也反映出一些積極變化。一是全國企業景氣指數降幅明顯收窄，企業家信心指數提高6.5點，其中，工業企業景氣指數回升至99.8，工業企業家信心指數上升到96.5；二是工業增加值累計增速同比連續下滑態勢有所扭轉，部分行業產銷有較大增長。至3月末，我國規模以上工業企業增加值增速從2月的3.8%回升至5.1%；三是工業用電量降幅逐步減小。盡管3月我國工業用電量未能實現正增長，但下降幅度明顯小于上季度各月，較1-2月也有所減緩。

　　應該說，去年下半年來我國果斷調整宏觀經濟政策，迅速推出一系列拉動內需政策和措施，對緩解企業面臨的困境、穩定經濟發展起到關鍵作用。未來隨著這些政策和措施的深入推進，企業生產和效益將進一步改善。一是將會逐步優化我國內需和外需結構，以內需為主、積極利用外需共同拉動經濟增長格局的逐步形成，將進一步提振企業信心，提升企業擴大投資和生產的動力。二是在擴大投資、產業振興等政策驅動下，將激發和帶動相關產業加速生產。目前我國工業企業增加值和利潤下滑較大的主要是有色金屬、鋼鐵、石化、其他機械和設備制造等行業。未來對高速客運、鐵運、核電等項目建設的加大投入，將為有色金屬、鋼鐵、裝備制造業等行業提供更大市場，進而促進其生產和效益提高。三是加大對高新技術產品和勞動密集型產品出口的支持，進一步推出的清理限制出口政策等，將對穩定企業出口、實現增產增盈起到積極作用。從4月起我國又提高紡織品、服裝、輕工、電子信息、鋼鐵、有色金屬、石化等6大產業商品的出口退稅率，將直接減輕企業負擔，增加企業收入。四是我國多項促進消費政策的積極實施，將進一步促進消費類行業生產效益實現較快增長。從一季度情況看，除采礦業外，穩定贏利的大都是關乎民生的行業，如食品、醫藥、紡織、燃氣、水的生產和供應業等。隨著國家加大對社保、醫療及低收入群體補貼的投入，逐步推進家電下鄉、汽車下鄉等鼓勵消費措施，會進一步推動相關行業生產和效益的改善。五是企業增值稅轉型，稅收負擔的大幅下降效應，還會在今后進一步顯現，直接擴大企業利潤空間。六是盡管存在去庫存化因素，但石油等大宗商品價格、銀行貸款利率大幅下降，使企業財務成本、生產成本較上年同期有較大下降，會成為企業增盈的積極因素。

　　但也應該看到，由于國際金融危機仍在繼續蔓延，美國、歐盟、日本等主要經濟體經濟進一步衰退，貿易保護主義加劇等外部不利因素對我國經濟產生的影響還在進一步加深，產品出口持續下滑局面短期內難以扭轉，外需不足導致的企業銷售不振，仍將對我國企業增產增盈產生較大負面影響。加之，經濟結構調整、擴大內需項目建設等存在滯后效應，這些都難以使產能過剩的行業在短期內擺脫困境，工業企業生產快速回升的動能還顯不足。

　　綜上看，二季度及未來一個時期，我國工業企業生產經營會有明顯改善，在企業生產逐步企穩的帶動下，企業利潤大幅下滑的局面也將有所改善。

　　六、銀行體系流動性充裕，但存款利率下調仍存在可能

　　為應對國際金融危機沖擊，支持擴大內需，促進經濟平穩較快發展，一季度各項貸款快速增長，人民幣新增貸款4.58萬億元，同比增長244.36%，為2008年全年新增貸款的93.27%，實體經濟資金緊張狀況大為改善。在央行與其他國家和地區央行及貨幣當局簽署總計近7000億元人民幣雙邊本幣互換協議，外匯儲備增速大幅減緩，基礎貨幣被動投放減弱基礎上，3月末，M2同比增長25.51%，為近年來最高水平，大大超過央行2009年貨幣供應增長17%的控制目標，M1同比增長17.04%，也呈不斷上升之勢，我國貨幣供給已相當寬裕。

　　盡管信貸投放呈現快速擴張之勢，當前銀行體系流動性依然充裕，銀行資金運用壓力仍舊很大。3月份，人民幣存貸比依然處于低位，不到67%。而銀行間市場人民幣交易利率不斷趨于下行，成交量不斷放出巨量，3月份超過13萬億元，環比增長21.62%，也表明銀行體系流動性富余。

　　預測二季度及以后，銀行體系流動性充裕格局不會發生改變，甚至有加劇之勢，銀行資金運用壓力難以減弱。其一，凈出口仍是我國經濟增長重要拉動因素，外貿企業也是緩解我國非常嚴峻就業形勢的重要領域，在出口退稅稅率不斷上調等因素作用下，我國對外貿易順差依舊會持續。一季度，我國對外貿易順差同比增長50.66%，高于去年同期61.54個百分點。而中國經濟基本面的相對優化，中國經濟增長模式逐步轉換，國際社會對中國經濟信心增強，中國資本市場投資價值顯現等，也使得包括外商直接投資在內的各色國際資本進入中國，推進中國資本項目順差持續。一季度，外商直接投資217.8億美元，盡管比上年同期減少56.34億美元，但仍處于歷史高位。雖然雙邊本幣互換協議會削弱外匯儲備增速，但國際收支雙順差依舊會推動中國外匯儲備增長，推增銀行體系流動性。美國海外資產的收縮，美元近期內的相對強勢更會推動中國外匯儲備增長，助增銀行體系流動性。其二，美、歐、日等發達經濟體利用其貨幣是國際儲備貨幣地位，采取包括啟動印鈔機印鈔、將基準利率降低至歷史最低點等在內的極度寬松貨幣政策，使全球流動性有再呈泛濫之勢，對日益融入國際社會的我國流動性也會產生重要影響，大量國際流動性通過多種途徑涌入國內，增添銀行體系流動性。其三，在一季度信貸大量增加之后，未來信貸投放速度將會有所減緩，銀行資金運用壓力增大，流動性過剩難以減弱。其四，宏觀經濟面還有待進一步改善，房地產市場仍處于調整，股票市場信心尚未恢復等，使房地產市場、股票市場等重要資金流向渠道吸納、分流銀行體系流動性有限。其五，海外市場投資風險變幻莫測，國內資金海外投資虧損嚴重，受美國金融危機影響海外市場前景仍不明朗等，削弱國內資金境外輸出積極性。

　　鑒于當前貨幣供給比較充裕，可能會增加未來通貨膨脹預期，法定存款準備金率下調可能性降低，如果二季度價格水平仍在下降，或經濟回暖不十分明顯，不排除央行進一步不對稱下調基準利率，或單邊下調存款利率，但下調幅度也不會很大，預計為0.27個百分點，央行將更多的運用公開市場操作方式調節經濟運行中的流動性。鑒于當前國內外經濟形勢仍較嚴峻，保增長、促投資的需求和壓力仍相當大，加之銀行體系流動性充裕，息差收窄，一季度銀行信貸超常增長，二季度及下半年銀行信貸仍需一定增長速度，預計2009年上半年人民幣新增貸款超過5.7萬億元，同比增長100%以上，全年人民幣新增貸款將超過7.5萬億元，同比增長50%以上，人民幣新增貸款環比增速年分布總體呈下降之勢。