真相3看錯趨勢？

　　“我們確信，例如，經濟在2009年將會混亂不堪，而且可能還會持續，但這個結論并不能告訴我們股市會漲還是會跌。”——摘自伯克希爾2008年報《巴菲特致股東信》第4頁

　　“我無法預測證券市場的短期波動，對于未來一個月或是一年市場將上升還是下降我完全無法預見。然而，如果你繼續苦等知更鳥，春天卻可能結束了。”5個月前的10月16日，巴菲特在紐約時報上撰文寫道。

　　菲利普·費舍，成長股價值投資策略之父如是說：“我相信預測景氣趨勢的經濟學，有如中世紀的煉金術。”在他眼中，經濟大勢預測始終不靠譜，類似的預測如同“研究一根針頭上能站多少個天使”一般。這位經歷了1929大蕭條時代的華爾街教父說，投資人“不該去猜測整體經濟或股市可能往哪個方向走，而應有能力判斷想買進的公司相對于整體經濟會有什么樣的表現。”

　　他說，投資人已經習慣于聽信經濟預測。但是過去每一年的知名經濟學和金融界權威人士發言，分歧程度令人驚訝。有些論點強而有力，條理清晰，讓人折服，最終卻被歷史證明是錯的。

　　2008年，有多少經濟學家在原油等商品價格暴漲時預測高通脹時代來臨，而下半年卻出現了全球通縮。值得指出的是，次貸危機爆發之前，預言全球金融危機的人士不超過10個人。而此后，巴菲特發出了號召：“Buy American, I Am.”(我在買入美國)。

　　更諷刺的是，中國的不少背著名校招牌的“經濟學家”無法解決實際問題，卻變成了算命先生，熱衷于發布聳人聽聞的論斷。不是“賭房價”，就是“賭指數”，最近還要“把外匯儲備分了”。難怪，已經“六十耳順”的張五常先生最近卻狠批這些人已經“語無倫次”了。

　　簡言之，年報透露的真相是：壞消息是投資者最好的朋友。它讓你可以在經濟學者吵吵鬧鬧之時，以市場低價買入未來。

　　真相4現金之王？

　　“去年在資本分配方面進展也很不錯，伯克希爾總是各種生意和有價證券的買家，市場的紊亂使我們的收購順風順水。在做投資的時候，悲觀情緒是你的朋友，而過度興奮則是敵人。”——摘自伯克希爾2008年報《巴菲特致股東信》第5頁

　　金融風暴讓所有的股神都走下了神壇。

　　2009年，巴菲特一度被描述為對價值投資背叛、甚至可能成為下一個卷款潛逃的馬多夫——后者是前納斯達克主席，制造的數十億美元的“龐氏騙局”在金融風暴中被揭穿。

　　而事實上，這位79歲的老人在年報中這樣說：無論是好年景還是壞年頭，查理和我只關注4個目標：

　　1、始終保持伯克希爾公司固若金湯的財政狀況，特征是擁有巨大的超額流動性，短期保持適度的負債，擁有大量的收益和現金來源。

　　2、拓寬那些給予我們的事業以持久競爭優勢的護城河。

　　3、在新的領域發展并獲取不同的收益來源。

　　4、擴充并培養優秀的經理人。

　　面對可能產生的系統性風險，投資人究竟應該怎樣選擇投資目標，并管理自己的資金，可以從中找到一定的方法。

　　到現在懸而未決的是，巴菲特手中到底有多少現金？

　　他在致股東信中這樣說：“我們有585億美元保險‘浮存金’——這些資金并非我們所有，但由我們掌控并自主投資——絲毫沒有損失。事實上，客戶在2008年支付了28億美元讓我們持有這些浮存金。查理·芒格(巴菲特合伙人)和我覺得這令人非常愉快。”可以說，至今也沒有哪個買家能夠擁有巴菲特這么多的現金實力。

　　“別鬧了，你已經過時了。”電影《赤壁》中關羽送給曹操這句大跌眼鏡的臺詞，送給那些從不探究真相的人，似乎最為適宜。 (丁文亞)