三因素變化主導后市走向

　　從市場軌跡及發展來看，我們認為，滬綜指短期內將有回補去年12月24日1895-1887點跳空缺口的可能。“開門紅”并不代表后市會一帆風順，投資者還需要從三大因素的變化中把握后市走向。

　　首先是成交量的變化。量為價先，從周一深滬A股總體成交723億來看，較節前有所放大，但這種量能仍顯得較為單薄。我們認為，成交量的變化上如果出現量能連續溫和放大，市場將可能在指標股的技術反彈引領下，回補缺口并向上穩步反彈；相反，如果量能在近幾個交易日中始終無法放大，甚至在回補缺口過程中出現明顯的縮量，則應小心市場在回補缺口后重新進入調整周期。因此，成交量的變化應成為近期判定市場強弱的最為關鍵因素。

　　其次是基本面的變化。近期外圍市場基本面有所緩和，亞太及歐美股市紛紛走穩，對A股形成有利支撐。但是，A股的基本面又不完全同于外圍市場，進入2009年后，解禁股的壓力明顯增加，盡管一月份新解禁壓力相對較小，但由于歷史累積及隨時逢高減持的低成本籌碼存在，其一舉一動都會影響A股的反彈。另外，國家在刺激經濟方面有無加大政策和實質性舉措也對短期市場有較大影響，需要投資者高度關注。

　　最后是有無鮮明的領漲板塊。周一盡管有色股保持強勢，但從整個盤面來看，普漲的態勢更為明顯，漲幅榜中各類行業均在其中，即有低價績差股如豫能控股、博盈投資等的漲停，也有煤炭、水泥、電力、鋼鐵等品種的大漲。近期市場能否延續反彈走勢，關鍵要有鮮明的領漲板塊來配合，僅靠低價題材股的推動，而沒有業績及題材均較佳的領漲板塊引領，那么這種反彈就有可能隨時結束。

　　在投資策略上，依據上述因素變化適量的低吸高拋或較為可取，在中長期技術指標仍向下運行的情況下，短期的反彈不宜滿倉運作。(九鼎德盛 肖玉航)

　　“開門紅”后四大新觀察

　　滬深股市在2009年首個交易日雙雙強勢上漲，這會否預示著今年大盤走勢有望好轉？我們認為，開門紅走勢并不意味著A股2009年會就此走強，投資者還需從四個角度來分析市場的變化。

　　第一，重視板塊和個股的選擇。

　　從宏觀經濟角度觀察，2009年依然是非常困難的一年，各項經濟指標繼續惡化的趨勢明顯。作為經濟先行指標的資本市場，我們認為已經基本反映和預見了宏觀經濟下滑的狀況和趨勢，除非經濟出現意外的損失，新的經濟指標不會對大盤形成大的影響，也就是說，在既有經濟環境的條件下市場向下的空間十分有限，整個2009年將是一個以寬幅震蕩為主的調整年。隨著國家刺激經濟調控政策的不斷推出，受益行業將持續涌現，加上一些重大政策如醫改、稅收等的推出，個別行業將會有極大的表現空間。

　　第二，重點關注抗周期行業。

　　本周一國務院提出十大行業的提振計劃，這從側面也顯示出這些行業目前面臨困境---鋼鐵、汽車、造船、石化等需求大幅萎縮，紡織、輕工、電子受出口影響深遠，其他行業也普遍處于下滑狀態。此外，金融等高杠桿行業勢必也會面對業績下滑、壞賬增加的危險。因此，2009年投資者需重點關注一些能夠有限抗擊周期的行業。

　　我們認為，首先可關注新能源、新材料行業。這兩類行業正處于行業發展周期的高速成長期和開發期，行業和科學技術的進步以及國家的政策推動高度相關，一些中小公司有希望成長為未來的大公司和大集團。其次，節能環保以及水資源等公司具有長遠的前景。改革開放30年以來，在珠三角、長三角等經濟較發達的地區，環保已經成為經濟發展的重要考慮，相關的投資將逐步轉強。再次，高科技的互聯網以及軟件公司等行業擁有長期投資價值，中國的軟件和互聯網行業的發展尚處于較低階段，有較大的上升空間。

　　第三，緊扣國家政策變化。

　　宏觀經濟的下行客觀上促使了一些長期討論的政策有望加快實施。我們預計，醫療、住房及社會福利等方向會有密集的措施推出，而相關板塊也會有較強的表現。此外，3G、建筑建材等板塊也會有相當不錯的表現，3G的總投資高達1.5萬億，對于通信設備行業業績的增長是持續而穩定的，尤其是基站建設的相關設備公司。而基建規模的進一步擴大也將持續刺激如水利行業、鐵路建設行業以及路橋建設行業的表現。“家電下鄉”政策的推出和實施對于家電生產企業減少庫存，加快資金周轉提供便利。

　　第四，關注市場本身的變化。

　　2009年市場將面臨數倍于2008年的大小非解禁壓力。雖然我們堅持認為，以目前的估值，解禁股拋售的壓力會大幅度降低，但是，即使小比例的流入也會造成個股短時間的價格波動，投資者需留意相關個股的走勢。此外，創業板、融資融券業務也有望在2009年推出，對于相關公司形成的影響不可避免。　(華泰證券研究所 孫立平)