輸變電：

　　訂單充裕企業毛利率或提升

　　“輸變電行業中，特變電工、天威保變都被炒的太熱。最近，我想去浙江上虞調研臥龍電氣。將來鐵路幾乎都是電氣化，公司牽引設備擁有較高的市場份額。”一位券商分析師近日告訴記者。

　　以4萬億元經濟刺激方案為背景，輸變電行業異常活躍。十項措施決定，今年第四季度，安排40億元作為城農網建設和改造資本金，加上企業貸款，總規模達到約200億元。

　　之后，國家電網和南方電網分別上調了明后兩年投資額度的規劃。11月14日，國家電網公司提出，今后2至3年投資規模將超過1萬億元，建設規模為110(66)千伏及以上線路26萬公里，變電容量13.5億千伏安。此次調整后，“十一五”后兩年投資額增加2000億元。

　　南方電網則決定明后兩年進一步加大城網改造和農網完善的投資力度，初步計劃每年新增投資約300億元用于城網改造和農網完善，全網建設投資規模達到900億元。

　　中低壓和高壓輸變電設備企業都將從中受益。參照國家電網中西部城市電網具體建設規模，其中，新建與改造220千伏線路2072公里，變電容量1002萬千伏安；新建與改造110千伏線路1708公里，變電容量470.55萬千伏安；新建和改造35千伏線路36公里；新建和改造10千伏線路1877公里，配電容量95.86萬千伏安；新建和改造0.4千伏線路297公里。

　　東海證券統計顯示，上市公司中，特變電工、天威保變、三變科技都生產220千伏及一下各等級變壓器。置信電氣的非晶合金變壓器將受益于城市配網建設。長征電氣則生產城網建設用變壓器有載分接開關和固封式真空斷路器等產品。

　　高壓輸變電企業的受益更為明顯。據了解，國網公司公布明后兩年投資規劃中，跨國、跨地區聯網工程以及750千伏、550千伏主網架工程的投資額達到2400億元，占比整體投資的20.68%。

　　公開數據顯示，除了市場占有率靠前的變壓器廠商，大多廠商的產品基本都是220KV以下。特變電工產品鏈齊全、產能最高，從配電變壓器到特高壓變壓器，甚至包括了非晶合金新型變壓器。天威保變在高壓輸變電設備上也有較大優勢。

　　據悉，2008年7月以來，原材料價格均出現較大幅度回落。目前訂單充裕的企業，在明后兩年完成訂單的過程中，可以在原材料相對較低的價格采購，這將較大幅度提高企業盈利能力，提升毛利率。高壓輸變電企業因為企業數量較少而受益明顯。相對而言，中低壓輸變電企業，由于國內企業眾多，競爭激烈，行業利潤率普遍較低。

　　據江南證券統計，全國電力變壓器生產廠約有2000家，2007年共生產各種變壓器9.102億kVA；國內有500kV級生產能力的廠家7家，其中能批量生產的有5家；能生產220kV級的廠家有25家左右；能生產110kV級的廠家有100家左右，其中年產100臺以上的廠家有特變電工、天威保變、衡變、沈變、西變、華鵬等6家。

　　水泥：

　　中西部需求增長將優于東部

　　受水泥運輸半徑影響，投資新建公路的“沿線”企業受益會明顯。

　　作為一種基礎性建筑材料，水泥屬于投資拉動型產業。水泥需求一般和國家宏觀經濟政策，特別是固定資產投資以及房地產建設有較強的相關性。

　　數據顯示，今年10月份，全國城鎮固定資產投資13318億元，環比下降10.92%，同比增長24.39%。固定資產投資增速趨緩信號明顯。其中，房地產建設的水泥消費在近年占全國水泥消費總比重30%左右。而今年1至10月份，商品房施工面積和新開工面積均處于下滑趨勢之中。房地產投資處于低迷狀態。

　　4萬億元經濟刺激方案中，多項與水泥需求發生關聯。交通運輸部表示，預計2008年，全國的交通固定資產投資總量在8000億元左右，明后年則會保持年均1萬億元的投資規模；住房和城鄉建設部副部長齊驥表示，今后三年內需要新增200萬套廉租房、400萬套經濟適用房，并完成100多萬戶林業、農墾和礦區的棚戶區改造工程，總投資將達到9000億元；水利部表示，明確今年四季度新增200億元中央水利建設投資任務……

　　國元證券一份研究報告指出，2007年，我國每萬元固定資產投資消耗水泥量不足1噸，考慮到4萬億投資以基建投資為主，預計將會帶來每萬元投資1噸以上的水泥消費量。

　　該報告統計，鐵路建設將在明年拉動1.2億噸的水泥需求；公路交通運輸在未來兩年提出1億至1.2億噸左右的水泥需求量；考慮到我國每年城鎮新增住房約4.6億平方米，年增加水泥需求超過1.4億噸；災后重建供需水泥在1.2億噸左右；南水北調、西氣東輸等國家重點工程項目預計將帶動近億噸水泥消費。

　　報告認為，考慮到馬上進入冬季，國內很多建筑施工項目不宜開工，而一季度又是水泥行業的傳統淡季，這段時間可能出現水泥行業的探底過程，而行業景氣回升的真正拐點可能出現在明年夏季之后。

　　業內人士認為，由于水泥行業進入門檻較低，價格的高低很大程度上決定了企業盈利能力的強弱，而需求則一定程度上左右了價格的走勢。事實上，中西部未來固定資產投資增速明顯快于東部地區，而這些區域人均累計水泥消費量低于東部區域，加上“十一五”期間淘汰落后產能比例較大，以及4萬億元經濟刺激方案很大一部分向中西部地區傾斜，會進一步拉升地區水泥行業景氣度。

　　以高速公路建設為例。國家交通部規劃設計研究院副院長關昌余計算，要完成2008年第四季度至2010年高速公路網建設，至少需要水泥1.53億噸。其中，華北地區最受益者或為冀東水泥。公司是華北地區最大的水泥生產企業，也是我國最早的新型干法水泥生產企業。北京、天津水泥市場年需求量3500萬噸左右而產能只有1800萬噸左右，況且北京、天津均已明確提出不再發展水泥項目，大量消費需求和市場缺口使北京、天津市場一直是華北地區市場爭奪熱點。公司在華北地區處于龍頭地位，有明顯的競爭優勢。此外，賽馬實業、海螺水泥、華新水泥都將受益于4萬億元經濟刺激方案之下的區域性水泥需求增長。(記者 徐嶄)