中國如何應對美國危機

　　可以肯定地說，中國經濟的狀況現在遠比美國好很多，更沒有理由陷入美國的困境。但是，如果不小心翼翼的處理好各種問題，不作相應調整，中國經濟風險也會增加，甚至轉化為社會不穩定因素，最終給正處于關鍵時期的中國社會經濟發展帶來傷害。

　　中國的應對措施——強化國民信心 調整投資策略

　　當然，中國的有利條件很多，但這不僅要用足用好，更重要的是，必須講求高效使用。

　　一、通過扭轉國民對股市、樓市的預期強化信心。“信心比黃金更重要”是溫家寶總理日前在美國所說的一句經典之言，他點破了市場經濟的本質特征：信心經濟。

　　但是，這個信心不僅是政府的信心，更是國民的信心。即，國民越有信心，越會多投資、多消費，經濟就會越來越好——如此是良性循環；相反，國民越沒信心，就越不投資、越不消費，經濟就會越來越壞——如此會惡性循環。

　　必須清晰地看到，目前中國經濟正徘徊在一個分水嶺，各種統計經濟數據表明，中國人對經濟前景的預期(信心)正在走向負面，這很容易讓中國經濟陷入惡性循環，這是十分可怕的事情。

　　同時需要看到，對國民信心打壓最直接、最嚴重的，莫過于股市和樓市的低迷不振，而要恢復國民信心，也必須從這兩大市場入手。這也是效率最高手段。從現在的政策看，中央已經意識到，并已經采取相應措施。

　　二、財政投資最好通過社保基金完成。就目前經濟形勢而言，通過財政投資來拉動經濟增長勢在必行。但是，應當把一部分風險較小、收益穩定——最好的財政投資項目通過社保基金完成，盡可能減少政府直接投資。

　　這樣做的好處很多。首先，實實在在地體現出中國政府是人民政府的基本特征，進一步贏得人民的擁護，鞏固黨的威信；其次，把最好的項目交給社保基金完成，是向全國人民輸送利益，避免利益集團的爭奪；第三，大量資金進入社保賬戶，可以大幅減低國民后顧之憂，有效強化其消費意愿和風險偏好；第四，可以使政府投資項目具有法人主體，減少投資成本，增強投資效率；第五，同樣實現了政府投資拉動經濟的目的。

　　三、錢從央行票據轉成國債而來。中國已經實現了國債余額管理，但鑒于過去的五年間財政收入的大幅增加，財政盈余較多，所以用不著發行短期國債對財政收支進行調劑，以至于央行公開市場操作，不得不發行大量央行票據，目前市場存量已經高達4萬億元人民幣左右。這些央行票據其實質也是國家債務，不過沒被列入國債余額而已，但每年所需支付的利息，一樣需要財政開銷。這其實是一筆閑置的財政資源。

　　因此，只要把這些央行票據等值轉換為相應期限國債，這里至少應有1萬億元人民幣的“沉淀資金”——永遠只需付息而不必還本金；財政用這1萬億元資金投入社保基金，其余國債收入委托央行經營、并繼續用于公開市場操作。

　　當然，也可以采用短期國債和央行票據并行的辦法，使央行公開市場操作的效率和靈活性不至于受到財政需求影響。

　　這樣做的好處在于，雖然財政投資加大，但中國的債務率并沒有實際增加。

　　四、需要立即全面檢討資本賬戶開放的問題。亞洲金融危機時，中國資本賬戶的不完全開放第一次救了中國；今天，還是由于資本賬戶的不完全開放，第二次使中國避免了金融危機的嚴重沖擊。因此，我們有必要更加認真、謹慎地面對資本賬戶的開放問題，必須搞清楚，目前中國有沒有條件全面開放資本賬戶，開放的前提條件是什么。借以避免未來可能的開放過度，增加中國經濟風險。

　　五、讓外匯儲備投向中國自己。鑒于美國債券的流動性已經大幅降低，所以，現在用外匯儲備繼續購買美國國債將是最差的選擇。那買什么？去買回中國企業、銀行在境外發行的、以美元或港元計價的資產。

　　這些資產大都已經被恐慌的市場嚴重錯殺，而此時中國政府出面回購這些公司的股份，一來風險較少而未來收益可觀，二來鼓勵了境外投資者對中國資本的信心，三來推高中國資本的國際地位，四來為中國企業境外收購資產創造有利條件。

　　關鍵是流動性問題。但現在舉目望去，國際上哪有流動性好的資產？所以，既然流動性都不好，那不如買自己的資產，一方面可控性強，另一方面國內對其流動性的變通回旋余地大，這些優質的資產未來無疑是融通現金的優質抵押物。第三，相對于1.9萬億美元的外匯儲備而言，1000億元到2000億元資產流動性稍差不是大問題。

　　香港地區的危與機——不再做華爾街玩偶 奪回亞洲資本市場定價權

　　如果我們看清這場金融危機的根本性質是“第二次美元危機”，是60年美國積累下來的貿易泡沫、財政泡沫、債務泡沫、實業泡沫、上市公司財務泡沫、房地產泡沫、消費泡沫以及評級泡沫等等——所有泡沫的一次總爆發、總清算，那么我們就應當確認，美元的貶值以及華爾街股市的下跌，將不是一個短期可以結束的走勢。

　　因此，A股也好、港股也罷，它完全沒有理由永遠被華爾街拖累。

　　但過去的事實告訴我們，聰明的投機客借用國際金融形勢，再度把香港變成了“慢速自動提款機”。但與1997年不同的是，他們一改往日兇悍之習，對港股、港匯實施的是“惡意而溫柔”的操作，讓香港金融管理當局不僅沒有感受到過分的疼痛，反而給人以市場活躍的假象。

　　被華爾街玩弄于掌中的H股，如今已經慘不忍睹，多支股票市盈率已經低于1倍。同時，H股被惡意低估，對A股構成了強力壓制。幾乎每一次大投行下調H評級，都會在A股得到反應。

　　正因如此，2008年7月3日筆者曾大聲疾呼“A股的禍根在香港”。不過，既遺憾又欣慰的是，直至今天，香港金管當局剛剛開始采取一些措施，盡管內地管理者早已意識到了問題的嚴重性。

　　不過，從近期的市場走勢看，情況在往好的方向變化。直接的跡象是，港股正在努力擺脫華爾街，走出獨立行情。當然，目前還僅僅是個較為微弱的跡象，能否持續？很難講，但值得期待。因為脫離華爾街利國利港。

　　其一，只有H股奮力反擊，A股才有穩定可言。為什么？因為如果沒人看好1至7倍市盈率的H股，就不可能有人看好14倍市盈率的A股。不要說中國的資本市場與世隔絕，那是自欺欺人。應當說，無論是國人還是洋人，只要他希望投資中國股市，至少會在H股和A股予以同樣的關注。

　　其二，香港只有擺脫華爾街，為亞洲企業撐起資本定價的大旗，才有可能真正成為亞洲的金融中心，而現在正是一個大好機會。

　　過去的香港，盡管金融人才充足，金融設施完備，但它并不是一個金融中心。為什么這么說，因為一切金融市場行為的核心與根本是：形成資本定價。但香港過去沒有為任何金融商品定價，港股定價也不曾脫離過華爾街的掌控。所以說，港股過去僅僅是華爾街手中的一尊玩偶、盤中的一道小菜。

　　但是，現在機會來了。如果香港能夠引領中國股市乃至亞洲股市率先走出困境，并通過監管等各種必要的手段全力維護亞洲企業定價，那香港必然在即將到來的一個“新亞洲時代”成為舉世矚目的國際金融中心。

　　相反，如果香港市場一味靜觀事態不斷惡化而聽之任之，甚至認為，全球股市都在跌，香港沒有理由不跌，那不僅會縱容國際投資客玩弄香港，更嚴重的是，它將成為中國金融穩定的絆腳石，并嚴重干擾中央政策的有效性。甚至，會將中國民眾的經濟信心和中國經濟一起拖入深淵。

　　因此，香港金融管理者必須意識到，香港的金融市場絕不僅僅是香港的市場，更不是華爾街的金融市場，而是關乎中國金融安危的市場。

　　對香港而言，機會就擺在眼前。 (《中國經濟周刊》特約撰稿人 鈕文新)