銀行業(yè)有這樣一個玩笑說：如果你欠銀行10萬元，那銀行逼債會逼死你；如果你欠銀行10個億，那當你出了問題，銀行會派保鏢日夜陪伴你，生怕你死了、跑了、不還賬了，甚至還可能借給你更多的錢，幫你度過難關(guān)。

　　今天，這場正在席卷全球的危機正是如此：技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)。

　　當然，除了金融層面的原因外，造成這一局面的根本原因還是過去60年間，美元在國際貿(mào)易與貨幣體系中一直扮演了一個“特殊角色”，并因此造成了如今看來令人匪夷所思的美國債務(wù)經(jīng)濟模式。

　　不過，無論如何，正如索羅斯所說，美國60年的牛市結(jié)束了。

　　但是，人們依然困惑。這究竟是一場怎樣的危機？次貸危機？美國金融危機？美元危機？美國危機？全球金融危機？還有，為何發(fā)生在美國的一場危機會瞬間席卷全球？如果全球援手救助美國，結(jié)果將會是什么……

　　美國的債務(wù)經(jīng)濟模式為何害己更害人

　　資不抵債——從技術(shù)層面說，美國已經(jīng)破產(chǎn)了

　　美國到底欠了多少債？

　　按照美國公開數(shù)據(jù)，8500億美元的金融救援方案全部實施之后，美國國會所能接受的名義國家債務(wù)余額為11.2萬億美元，相對于美國13.8萬億美元的GDP而言，美國債務(wù)率為81.16%(負債總額與GDP之比為債務(wù)率)，高于60%——國際公認的安全債務(wù)率。盡管，這與日本、英國等國超過100%的債務(wù)率相比好像并不算過分。但是，這并非美國的真實債務(wù)。

　　按照美國政府問責局(Government Accountability Office)前總審計長、美國彼特·皮特森基金會總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計，如果把美國政府對國民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起，那么，2007年美國的實際債務(wù)總額高達53萬億美元。

　　53萬億美元是什么概念？如果把100美元一張的鈔票摞起來，53萬億美元可繞地球兩周；2007年，全球的GDP是54.3萬億，這就是說，僅僅美國一個國家的債務(wù)，已經(jīng)使全球的債務(wù)率接近100%；這個數(shù)字相當于每個美國人承擔著17.5萬元美元的債務(wù)；如果平均分配給地球上所有的人，每人將分擔9000美元。

　　這還不算多。如果我們把諸如“兩房債券”那樣的抵押債券、美國各大財團所發(fā)行的、說不清是公司債還是政府債務(wù)以及市政債券等——總計20萬億美元(2007年末美國國債協(xié)會SIFMA統(tǒng)計)的債務(wù)再統(tǒng)計進來，那美國債務(wù)更是高達73萬億美元。

　　按照2007年的市場公允價格計算，美國的全部資產(chǎn)的總市值約76萬億美元，而現(xiàn)在這個市值已經(jīng)縮水30%以上——最多還有50萬億美元。

　　由此可見，73萬億美元的債務(wù)，50萬億美元的資產(chǎn)，意味著美國已經(jīng)資不抵債；而這種財務(wù)狀況，放到其他任何一個國家，這個國家早該破產(chǎn)了。

　　但是，美國為什么沒有破產(chǎn)？

　　其中最重要的原因在于：美元在國際結(jié)算中的特殊地位，它使其他國家擁有了過多的美國債權(quán)。美國金融危機發(fā)生后，債權(quán)國不能讓美國破產(chǎn)，否則某些債權(quán)國自己也會因此破產(chǎn)。換句話說，美元和美國的債務(wù)已經(jīng)綁架了世界。

　　所以，這場危機的本質(zhì)絕非一般意義上的金融危機，而是美國債務(wù)經(jīng)濟模式(注：格林斯潘2004年第一次使用這個詞)走到了盡頭的危機，是美國“死不了又活不成”的信任危機，是第二次美元危機。“次貸危機”不過是使技術(shù)上早該破產(chǎn)的美國，遭遇了一個破產(chǎn)的契機、或者說導火索而已。

　　可以肯定地講，眼下這場規(guī)模空前的救援，與其說是在救金融市場，不如說是在拯救美元。美國需要世界恢復對美元的信心，否則，世界拋棄美元之時，就是美國破產(chǎn)之日。

　　債務(wù)經(jīng)濟模式——“美國神話”是這樣創(chuàng)造的

　　“越戰(zhàn)”所導致的美國財政赤字和貿(mào)易赤字(注：美國歷史上第一次月度貿(mào)易赤字出現(xiàn)在1971年5月)，讓布雷頓森林體系解體。此前，美國的“雙赤字”使得歐洲國家不再信任美元，而大規(guī)模地用美元換回黃金，這迫使當時的美國總統(tǒng)尼克松廢除了布雷頓森林體系中35美元與1盎司黃金的自由兌換的約定。由此，引發(fā)了歷史上的第一次美元危機。這場危機曾讓世界苦不堪言。

　　美國之所以敢于如此“掀翻桌子賴帳”，而其他國家又拿它沒轍，原因是沒有哪個國家的貨幣有能力替代美元，在國際結(jié)算體系中扮演核心地位；更重要的是，基辛格博士成功游說“歐佩克”，將美元確定為國際石油市場唯一的計價和結(jié)算貨幣，這使得布雷頓森林體系中所確立的美元地位不僅未被撼動，相反讓美元發(fā)行失去了黃金的約束而變得更加有恃無恐。

　　布雷頓森林體系解體之后的20世紀70年代，兩次石油危機摩肩接踵。在此過程中，石油價格的大幅上漲讓世界各國的美元需求大幅上升。也正是從這時開始，時任美聯(lián)儲主席的保羅·沃爾克放棄了美元貨幣供應(yīng)量的管制，而改用利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的貨幣手段。從此，美國的印鈔機開始滿負荷運轉(zhuǎn)，鑄幣稅源源不斷地流入美國，美元債務(wù)也隨之驟然膨脹——美國債務(wù)經(jīng)濟模式就此起步。

　　所謂債務(wù)經(jīng)濟模式，概括來講就是，美國不再需要一般性實業(yè)企業(yè)，除食品以外的一般消費品和一般性工業(yè)設(shè)備外，其它商品都從國際市場購買，并借此向世界輸出美元；其他國家為了國際貿(mào)易結(jié)算順利進行，不得不持有相當數(shù)量的美元儲備；為了美元儲備保值增值，這些國家又不得不去購買美國債券或其他所謂安全的美元資產(chǎn)。

　　因此，在世界上形成了這樣一個循環(huán)圈：美國所需要的商品，只需印刷鈔票去外國買就是了；美國買東西花掉的美元，通過出售美國債務(wù)(國債或公司債)重新回到美國本土，變成美國政府或公司可以任意支配的現(xiàn)金；這些現(xiàn)金被用在美國人身上，使他們有能力去消費那些從外國買來的東西；美國的商人通過在本土出售外國商品而獲得收入，然后繼續(xù)購買別國的商品。

　　如此循環(huán)往復，只要美元國際結(jié)算貨幣的地位永遠不倒、外國政府永遠需要美元儲備，美國欠下的債務(wù)就永遠不必歸還。理論上說，是“只需付息、不必還本”的債務(wù)，但其實利息也不必付，因為通脹或美元貶值會自然蠶食掉利息率。

　　另外，只要國際貿(mào)易量不斷增加，美元債務(wù)也將隨之不斷增大，這將創(chuàng)造出美國的經(jīng)濟增長。

　　我們再換一個角度看，當“主權(quán)貨幣”變?yōu)椤靶庞帽疚弧敝�后，“信用貨幣”本身就是“主�?quán)債務(wù)”符號。因此，美國無限度地發(fā)行美元貨幣，其實就是在無限度地發(fā)行債務(wù)。從這個角度上說，美元和美國國債之間的差別僅僅是流動性的差別，用美元購買美國國債所獲得的利息，僅僅是對放棄貨幣流動性的補償。

　　格林斯潘曾經(jīng)兩次說破美國的債務(wù)經(jīng)濟模式：“美國增加債務(wù)能力是全球化的一種職能，因為負債能力的顯著提高與成本的降低以及國際金融載體范圍的擴大休戚相關(guān)。”

　　這當然對美國有著巨大的好處：不用從事生產(chǎn)又可以獲得遠高于他國的經(jīng)濟效率。比如貨幣使用效率，對美國而言，花錢買外國人的商品，這是一筆貨幣的第一次使用；發(fā)債又把這筆錢收回來變成政府或公司的債務(wù)收入，再花出去。這等于一筆錢被使用了兩次。但對貿(mào)易對手國而言，賺回的美元又借給美國，對自己除了一點點利息收入以外，別無它用，效率近乎為零。

　　可見，在經(jīng)濟全球化的條件之下，不斷增加負債能力居然已經(jīng)變成美國對世界的一種義務(wù)——一種可以不勞而獲的經(jīng)濟方式。從這一判斷來看，經(jīng)濟全球化的另一種解釋就是：美國以外的所有國家都需要通過付出資源和勞動去賺美元，而美國只要印美元(發(fā)行債務(wù))就可以購買世界。

　　經(jīng)濟空殼化——培育了美國經(jīng)濟增長的大氣泡

　　既然靠發(fā)行貨幣就可以換回所需要的一切，那美國還有必要自己生產(chǎn)一般性商品嗎？如果美國一般性商品完全自給自足，那美國又何需進口？不進口，美元又通過什么渠道變成其他國家的儲備貨幣？美元不能成為其他國家的儲備貨幣，美國又如何從貨幣發(fā)行中獲得好處，其他國家又如何保證貿(mào)易的順利進行？

　　正是基于這樣的道理，美國變成了世界上最特殊的經(jīng)濟體。它使得自己的貿(mào)易赤字變成了其他國家的必然需求——美國必須在國際市場上大量購買，由此導致大量貿(mào)易赤字，滿足其他國家的美元儲備；同時，美國的財政赤字也變成了其他國家的必然需要——美國發(fā)行大量國債，供其他國家的美元儲備投資。

　　要完成這樣一個債務(wù)經(jīng)濟的循環(huán)模式，美國必須把生產(chǎn)一般性商品的實業(yè)企業(yè)趕出美國本土，而這件事完成于1971年到1991年的20年間。

　　兩次石油危機過程中，由于石油價格的數(shù)倍上漲，使得美國一般性商品生產(chǎn)企業(yè)不堪重負，一方面是生產(chǎn)成本的大幅提高，另一方面通貨膨脹壓低了國民的消費能力。雙向的擠壓，使得企業(yè)利潤不斷萎縮。

　　這還不算，在第二次石油危機中，當油價讓實業(yè)企業(yè)不堪重負之時，卡特接受了撒切爾一直倡導的“新自由主義”學說，將貨幣政策的四大職能簡化為單一盯住通貨膨脹。

　　尤其是里根繼任總統(tǒng)之后，為壓制石油危機引發(fā)的通貨膨脹，在當時美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克主持下，1980年3月廢除了利率上限管制，此后在短短的數(shù)周之間，美元利率一舉攀高至20%，而且在高位運行長達五年之久。這正是國際金融史上著名的“金融休克療法”。

　　能源成本、財務(wù)成本大幅攀升，加之消費萎縮，美國一般性商品生產(chǎn)企業(yè)有些倒閉了，有些便加入美國20世紀80年代上半期發(fā)生的一輪空前企業(yè)兼并、重組、收購狂潮。那時，實業(yè)企業(yè)實際變成了華爾街金融家手中的玩偶和賺錢的工具。

　　當年在華爾街流行著這樣一句話：小的總是美的。當時大公司被金融家收購之后，總會被拆解為若干個小公司，而每一個小公司都將被進行“財務(wù)手術(shù)”，然后再把這些包裝漂亮的小公司出售給需要它們的人。

　　金融家通過這樣的財技賺了大錢，它們甚至發(fā)明了“垃圾債”等一系列杠桿性金融工具，使得兼并、收購在美國1979年到1985年的6年間，達到了瘋狂的程度，同時也培育了博斯基(注：電影《華爾街》中的主角)那樣的金融大盜，以及說不清是英雄還是壞蛋的“垃圾債大王”麥克·米爾肯。

　　走過那個時代，美國的實業(yè)企業(yè)消失殆盡，只有諸如GE那樣的幾個巨無霸依然健在，但他們的業(yè)務(wù)也更多地傾向了金融。2007年，GE的汽車銷售利潤50%來自汽車金融部門。

　　“金融休克療法”的另一個產(chǎn)物是美元的升值，它一方面阻礙了美國實業(yè)企業(yè)的商品出口，另一方面為美國企業(yè)對外投資創(chuàng)造了有利條件，從而推動消費品產(chǎn)業(yè)開始向亞洲的大轉(zhuǎn)移，亞洲各國、尤其是中國和東南亞開始熱衷于加工貿(mào)易、出口導向性經(jīng)濟，而且變成了一種新的經(jīng)濟增長方式。全球經(jīng)濟一體化的說教由此甚囂塵上。

　　一輪大轉(zhuǎn)移完成之后，美國的經(jīng)濟動力還剩下什么？

　　金融、高科技以及軍事工業(yè)變成美國經(jīng)濟的立命之本。除此之外，幾乎所有一般性商品生產(chǎn)均讓位于歐洲和亞洲。今天，我們在國際市場上，很難再找到標有“MADE IN USA”的一般性商品了。其實，除了金融技術(shù)和難以馬上轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力或民眾消費品的高科技以外，美國實體經(jīng)濟在國際市場上已經(jīng)失去了競爭力，取而代之的是不斷膨脹的貿(mào)易赤字。到2007年9月底，美國累計的貿(mào)易赤字總額已達6.44萬億美元。

　　這就是美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀:從20世紀90年代到現(xiàn)在，美國GDP共計增加了4萬多億美元，其中制造業(yè)占比不到10%；制造業(yè)在GDP中占比，從1990年的24%下降到目前的18%。而說到制造業(yè)投資的增長率就更是少得可憐，2006年僅為2.7%，投資額僅相當于GDP的2.1%。就算是最讓美國驕傲的信息技術(shù)和計算機硬件生產(chǎn)，目前，每年的投入在GDP中的占比尚不足1%。與之相對，服務(wù)業(yè)在美國GDP中的占比高達80%

　　因此，美國的債務(wù)經(jīng)濟模式是一個地地道道的空殼經(jīng)濟，一個只能靠債務(wù)不斷膨脹來拉動經(jīng)濟增長的大氣泡，一個所有經(jīng)濟學理論都難以適用和解釋的“經(jīng)濟怪物”。按美國著名學者安德森·維金的推算，美國每獲得1美元的GDP，必須借助5美元以上的新債務(wù)。