同樣是在美國紐約證券交易所，掛著一張被稱為“當代最大證券交易所主席和最小證券交易所經理的合影”。1986年9月26日清晨，上海南京西路1806號門口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。在這個不到10平方米的地方，誕生了中國第一個證券交易柜臺——靜安證券營業部。這就是照片中所說的“最小證券交易所”。它的出現，標志著中國股票二級市場雛形的出現。

　　也就是在這里，飛樂音響作為中國最早發行的股票，率先實現了柜臺交易流通，創造了中國股市的又一項第一。從此，小飛樂總算有了可以自由交易和買賣的正規場所。

　　那位獲贈飛樂音響股票的紐約交易所總裁約翰·凡爾霖特意從北京飛到上海為自己的股票過戶。在那個小屋子里，世界最大證券交易所的總裁告訴中國證券市場的拓荒者，美國最早的股市出現在華爾街邊一棵梧桐樹下。

　　進場交易

　　到1990年，上海已有16個證券交易柜臺和40多個證券交易代理點。深圳也有了10個股票交易柜臺。

　　但由于制度設計存在不足，私下交易并未停止，反而一度猖獗。沒有交易記錄，沒有成交確認和過戶交割機制，也沒有交易監控和信息披露制度，市場一片混亂，糾紛不斷。

　　在這樣的背景下，中國第一家證券交易所上海證券交易所誕生了。

　　那是1990年12月19日11點，老上海浦江飯店大廳，一幢已有150年歷史的歐式建筑，上海證券交易所創始人尉文淵選定這里見證歷史。

　　約定的開市時間到了，電子顯示屏上開始顯示交易數據。在全世界的矚目下，尉文淵敲響了上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。

　　尉文淵介紹，開業當天，交易所僅有30種證券上市：國債5種、企業債券8種、金融債券9種、股票8種。其中，上市交易的8只股票，正是中國證券史上最早進入交易所交易的股票，被人們俗稱為“老八股”，而這其中就包括了飛樂音響在內。

　　小飛樂再一次成為中國股市的領頭羊。作為著名的“老八股”之一，交易所剛剛成立，它就轉入了場內買賣。而在此之前，中國人對股票交易所的認識僅來自茅盾的小說《子夜》，以及據此改編的電影：氣氛總是那么忙亂，打手勢配合著高聲喊價。

　　此后，在近18年的股海沉浮中，交易所電子顯示屏瞬息萬變的行情表上，總能看到這只新中國第一股的身影。

　　今天，1500多家上市公司在滬深交易所掛牌交易，數千萬投資者在交易所提供的網絡平臺上自由交易和買賣。十多年前，上海8只老股票的發行總量按面值計算僅2.6億元，流通股總額不足7000萬元，炒股也只關聯到少數人，僅僅十多年后，到2007年，滬深兩市的總市值就已經超過了32萬億，中國股民也一舉突破1億。

　　缺席股改

　　事實上，年幼的中國股市天生痼疾。

　　一般意義上，股份制最簡單的道理是“同股同權，同股同價”，但為了避免國有資產流失，同時也擔心剛剛建立的市場無法承擔全流通的壓力，中國股市最初選擇了“不同股，不同權，不同價”的發展思路。大股東的股票或者國有股、法人股都上市，卻不流通。這在世界其他地方絕無僅有。

　　這種由歷史和思想局限決定的權宜之計，其弊端終于在進入21世紀后，隨著股市本身的發展和經濟大環境的變化，到了非改不可的地步：由流通股和非流通股產生的不同股不同權，進一步造成了惡性圈錢、市盈率過高、大股東沒有積極性、股票

　　市場定位模糊，不能有效與國際接軌等一系列十分尖銳的問題。

　　事實上，全社會范圍內關于股權分置改革的思想激辯與理論論證，在公開和非公開的場合從來就沒有停止過；而制度上的醞釀與鋪墊，也在艱難的摸索中一步步展開。

　　2005年5月，股權分置改革終于全面推出。

　　在這場轟轟烈烈的股改中，飛樂音響成了缺席者。據上證所首任總經理尉文淵介紹，最初登陸上海證券交易所的“老八股”中，有4只股票在當時就屬于全流通，因此并不需要參與股改。飛樂音響正是其中之一。

　　對于最核心的對價問題(可以理解為非流通股股東為取得流通權，向流通股股東支付的相應的代價，對價可以采用股票、現金等其它共同認可的形式)，證監會在改革方案中明確將討價還價的細節交給每一個上市公司，同時規定，股改方案必須經過三分之二流通股股東同意及三分之二全體股東同意。

　　這一方案的出臺，經歷了中國資本市場上迄今為止最為激烈和廣泛的爭論。直至今天，股改方案仍遭到很多爭議。

　　穩步發展

　　在中國股市的發展史上，恐怕再沒有第二家上市公司能像飛樂音響這樣，完整見證著中國資本市場從無到有、逐漸發展的進程。

　　1991年6月19日，飛樂音響發布了“飛樂音響1990年度經營狀況說明書”，向社會公眾披露公司信息。

　　兩年后，證監會才發布了《公開發行股票公司信息披露實施細則(試行)》，中國上市公司信息披露制度正式建立。

　　在此之前，企業大大小小的決議和財務狀況等信息，公眾無從了解。

　　但上市公司的不斷涌現，客觀上要求企業信息的公開與透明，同時也通過各種股權和權益關系，不斷催生著公眾獲取和掌握信息的意識。

　　翻開1990年的財務報告，當時飛樂音響的主營范圍還像它的名字那樣，主要是音響設備和電子樂器，全年利潤總額66.3萬元。今年剛剛披露的2007年年報顯示，飛樂音響已名不副實，變身為集綠色照明、IC卡、電子部件和計算機系統集成與軟件開發于一體的多元化產業公司，產品遠銷世界四十多個國家和地區。全年歸屬于母公司所有者的凈利潤也高達5387.5萬元。

　　飛躍式的長足發展無疑離不開資本的魅力。

　　1997年5月，上海儀電控股(集團)公司通過證券市場收購“飛樂音響”股票，成為公司第一大股東。上世紀90年代末期，公司先后收購三家上海公司，進入集成電路行業。2001年，又先后收購了兩家公司，分別進入電子產品加工行業和計算機軟件開發及系統集成行業。

　　與此同時，公司注冊資本也從初創時的50萬元增加到1000萬元。而前美國紐約交易所總裁約翰·凡爾霖手中的一股飛樂音響，經過拆細，不斷送轉、配股、增發，已經變成了3183股(1元/股)。當初50元的市值，也已價值14196元，增值283倍！(根據10月22日股價計算)

　　(注：本文部分內容參考上海人民出版社2007年版《中國股市早年歲月(1984-1992))

　　記者　馬嵐