印花稅情結：暖風頻吹下的暴跌

　　“兩會”前夕和整個“兩會”期間，政策暖風不斷。雖然政策意圖與市場呼吁的救市有距離，但穩定發展市場的意圖十分清晰。

　　2008年“兩會”期間，由于剛剛渡過年初的冰雪災害，并且股市已經出現較大幅度回落，有關資本市場的暖風頻吹，維護股市穩定的呼聲初步升溫。

　　來自管理層、學界和企業界的人大代表、政協委員都對當時的股市稅收政策提出了建議，以期形成吸引長期投資資金入市的良好機制。

　　全國政協委員、中國證監會副主席范福春認為，培養投資者的長期投資理念是個長期的過程。“有很多政策法律要配套，特別是稅收。”他坦承，“我們現在有很多規定和資本市場的發展要求存在著不匹配的問題，這要在發展過程中通過改革來加以解決和完善。”

　　全國政協委員、中央財經大學證券研究所所長賀強提交的兩個提案之一就是在保持稅率不變的情況下，改變證券交易印花稅的征收方式，變雙邊征收為單邊征收。賀強同時對征收資本利得稅的提議進行了批評駁斥。

　　來自企業界的全國人大代表如富潤控股集團有限公司董事局主席趙林中等提出，降低印花稅率或者改為單邊征收，將降低交易成本，提高資本市場運行效率，能讓每個投資者都可以享受低稅率帶來的好處。

　　此外，在“兩會”召開之前，中國證監會發言人向媒體發表談話，對股市調整給以“定性”，并回應了市場對于再融資的擔憂。這位發言人指出，“股市波動增大與外部影響和自身調整需要有關”。當時上證綜指在4300點附近，這番話被理解為管理層認可股市調整。對于再融資擔憂，證監會發言人則表示，要嚴格審核融資申請，并強調上市公司應根據市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力。這番話則被理解為管理層傾向于通過市場自身力量約束再融資沖動。

　　總體上，“兩會”前夕和整個“兩會”期間，政策暖風不斷。雖然政策意圖與市場呼吁的救市有距離，但穩定發展市場的意圖十分清晰。

　　在此期間，輿論的焦點是印花稅和再融資問題。人們紛紛呼吁政府改變2007年5月30日作出的上調股票交易印花稅的決定，遏制上市公司“惡意”再融資行為。

　　不少投資者和市場人士對于管理層未能制止“中國平安巨額再融資計劃”以及印花稅遲遲不降很不滿。而事實上，所謂的中國平安巨額再融資一直只在中國平安董事會層面討論，只是一個預案，距離上報中國證監會審核還有距離；印花稅降與不降雖然不具有改變市場趨勢的作用，但卻是一個政府表態的重要標桿。

　　就在這些遲疑之中，不僅“兩會”期間上證綜指下跌了679.64點，幅度達15.63%，而且在“兩會”結束后，更是加速下跌。從3月19日至4月22日，僅僅25個交易日，上證綜指下跌了613.81點，跌幅達16.3%。

　　直到4月22日晚，政府宣布將印花稅由現行的向買賣雙方征收3‰調回2007年5月30日之前的水平，即向買賣雙方征收1‰，市場才表現出穩定回升態勢。4月23日當天，上證綜指漲幅達到4.15%。

　　從4月23日至5月5日，上證綜指上漲613點，漲幅達到19.5%。至此，股指大體回升到了“兩會”閉幕次日即3月19日的點位。3月19日上證綜指收盤為3761.60點，5月5日上證綜指收盤為3761.01點，兩者差距可以忽略不計。

　　新基金發行提速 兩度對基金“喊話”

　　證監會對基金公司進行這樣的“窗口指導”，意義非同尋常。兩次“喊話”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔憂，以及確保股市穩定的愿望

　　從“兩會”閉幕到印花稅重回1‰的4月22日，總共34個自然日、24個交易日。管理層不斷向市場釋放“維穩”信號，同時出臺了相關措施。

　　“兩會”期間，中國證監會批準了8只股票方向基金發行，QFII投資額擴容至300億美元后首家境外機構獲得資格許可。2008年第五批、第六批共8只股票方向基金在兩會期間出爐。2月以來至“兩會”閉幕，證監會連批15只股票方向基金。從數量上看，今年2月份以來，批準發行的新基金數量已相當于去年全年的半數。

　　投資取向更加專業化，是這些基金的共同特點。比如，興業社會責任基金股票資產占基金資產的比例為65%-95%，債券投資比例0-30%。該基金與眾不同之處在于，將著眼于投資在社會責任方面表現良好的股票，將是國內首只社會責任投資產品。

　　在“兩會”期間，哥倫比亞大學是QFII投資額擴容至300億美元后首家獲得QFII資格的機構。事實上，自2007年2月份以來，QFII資格和投資額度就一直處于停批狀態，直至此次再度開閘。

　　“兩會”之后，新基金發行繼續呈現小高潮。3月21日，中國證監會批準4只新基金，包括3只股票型基金和1只債券型基金。這是2008年連續第七周在周五批準新基金。3月27日，在上證綜指再次出現下探3500點的關鍵時刻，信達澳銀精華靈活配置混合型證券投資基金、嘉實研究精選股票型證券投資基金獲得監管部門核準，即可展開募集。監管層加快新基金審批發行的速度，帶給了市場一絲遐想。大家期盼入市資金實現從量到質的變化。

　　此后不久，管理層批準韓國保德信資產運用株式會社QFII資格。同時，國家外管局表示，外匯管理新規定將放寬QFII資金的鎖定期限制，延長QFII資金的匯入期限。

　　股票基金、券商集合理財、基金專戶理財以及QFII等能多渠道為市場“供血”，在提高機構投資者比重的同時，也向市場傳達了監管層希望市場穩定的信號。

　　3月24日，證監會發布《基金公司公平交易制度指導意見》，將監管重點指向了基金的利益輸送，受到業界廣泛好評。此前，市場多有傳聞基金在搞利益輸送。

　　3月30日和5月30日，證監會兩次要求基金要承擔社會責任，自覺維護市場秩序與穩定，不論市場如何變化，都要始終保持冷靜和清醒，都要始終堅持長期理念和價值投資，都要始終把基金投資者利益放在首位，強化內部控制，防范市場風險。

　　證監會強調，在思想認識方面，“發展是第一要務，穩定是第一責任”，公司管理層和員工要充分重視，要認識到維護穩定的重要性，要有大局意識和政治意識。

　　在上證綜指兩度考驗3500點支撐力度的時刻，證監會對基金公司進行這樣的“窗口指導”，意義非同尋常。兩次“喊話”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔憂，以及確保股市穩定的愿望。