2008年10月6日是“十一”長假之后的第一個交易日，中國股市處在巨幅調整后的關鍵時刻。昨天下午，中國證監會宣布啟動融資融券業務，再次向市場伸出政策援手。回顧節前，9月18日晚，政府已經公布印花稅改單邊征收、匯金公司入市購買三大行股票、國資委支持國有控股上市公司穩定股價三大利好措施。

　　中國政府為何在9月18日出臺如此大力度的救市措施？為何不在更早時候采取措施？這些措施是否與美國金融危機蔓延有關？中國的股權分置改革究竟能否最終取得成功？“大小非”問題是否就此偃旗息鼓？

　　從2007年10月16日上證綜指創出6214點的歷史高點，到2008年9月18日跌至1802.33點，中國股市歷經了339個日日夜夜。讓我們帶著這些問題，循著中國股市暴漲暴跌的路徑，看看股市行情演繹的背后究竟發生了些什么。

　　股民驚呼“9·18”組合救市政策

　　9月18日出臺三大組合政策，最核心的意思就是：國家大力發展資本市場的戰略部署沒有改變，問題只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　2008年9月18日，政府公布三項重大救市政策，加上9月16日央行下調存款準備金率和貸款利率，可謂四箭齊發。這些政策有些突如其來，很多投資者甚至一時反應不過來。

　　自2008年“兩會”后，人們一直盼望重大救市措施出臺。但即使出臺了相關政策，大盤依然連續下跌。在很多投資者看來，歷經半年多的調整，政府已經采取了諸多穩定市場舉措；到9月份，政府很難拿出更好的救市手段。因此，當9月18日政府推出三大組合政策后，立即引起股民驚呼。

　　9月19日，滬深兩市分別跳空高開157.98點和547.77點。1500多只個股全部漲停，這是兩市A股歷史上首次全部漲停；股指也漲停，這是繼2001年10月23日后的大盤第二次漲停。

　　在中信建投證券位于上海福山路的營業部開盤后，不少股民發出了歡呼聲。隨著大盤上揚并企穩，股民們將曇花一現的擔憂拋到了腦后，放心地歡呼起來。“股票都漲停了吧？”這樣的問候聲在營業部中此起彼伏。

　　在江西省南昌某證券交易所，一位老股民說，這段時間跌得太不正常了，他很自信地告訴記者，在前幾天就感覺到政府應該會有“救市”的措施。在山東省濟南市經七路一家證券交易大廳，今年已經62歲的張老先生格外高興，他手里原本價值2萬多元的股票現在的市值只剩下了不到6000元，但由于手里握著5只股票，一氣兒漲停給他挽回不少損失。“雖然離解套還有一段時間，但是現在能回來多少就多少。”

　　“18日下午，我看見有人匆匆忙忙抱起錢去買股票，我就跟著買了一點。”在重慶市西南證券滄白路營業部一位股民慶幸自己的果斷。大多數股民的反應卻是默然，“我分析1800點也到底了，但已沒錢補倉。”這位股民的情況在散戶中較有代表性。

　　9月16日至9月18日出臺的政策如此集中，而且，由于涉及的方面多且復雜，不通過相當級別的協調不可能的。顯然，這些政策出臺絕非一夜之間的事，而是經過的較長時間的籌備。只不過，決策者認為現在是合適的時機而已。

　　進入9月，中國經濟歷經大半年的宏觀調控，通貨膨脹壓力有所消化，國際油價和大宗商品價格回落與我國宏觀調控成果形成積極共振，使中國宏觀決策獲得了喘息機會。面對岌岌可危的資本市場，政府不僅有必要、也有充分的條件進行救助。一是國內市場要求補充流動性的呼聲升高，保增長成為最好的訴求載體；二是國際金融市場形勢更加明朗，外部壓力“異化”為一定的有利因素；三是全社會對救助資本市場的爭議幾近消失；四是中央財政具備救助的財力。

　　9月18日出臺三大組合政策，看似突如其來，其實有它內在的邏輯。其中最核心的一條就是：國家大力發展資本市場的戰略部署沒有改變；市場在改革發展過程中出現的問題，只有通過不斷深化改革才能逐步加以解決。

　　“3·18”溫總理表態：政府密切關注股市

　　此后，盡管歷經四川大地震、全力舉辦奧運會等重大事件，股市問題一直為政府所關注。但出臺相關政策不可能一夜之間形成。

　　早在今年3月18日“兩會”記者招待會之后，溫家寶總理從主席臺走下，在與記者們握手時，有記者問“股市暴漲暴跌，政府有何對策？”溫總理堅定而微笑著回答：“政府密切關注！”短短六個字，傳遞出高層對于股市的積極和慎重態度。

　　2008年“兩會”前夕，股市節節下跌。當時，有關該不該救市的爭論也逐步升級。以中國政法大學教授劉紀鵬、中國人民大學教授吳曉求為代表的部分學者主張救市，以境外機構代言人謝國忠、財經雜志主編胡舒立為代表的部分人士主張堅決不能救市，以中央財經大學教授賀強等為代表的部分學者主張不提救市概念，但要采取穩定股市的措施。而另一些民間股評人則在跌還是漲的問題上展開了似是而非的爭論。

　　“兩會”期間，包括中國證監會主席尚福林、副主席范福春在內的有關部委高層人員對股市面臨的問題給與積極回應，其中最典型的表述是“股指的波動是多種因素造成，是個非常復雜的問題。監管者不應對股市的點位發表任何意見，但應該對造成市場波動的原因進行認真分析”。

　　從溫總理3月18日表示“密切關注股市”之后，盡管歷經四川大地震、全力舉辦奧運會等重大事件，股市問題一直為政府所關注。半年多時間里，包括中國證監會在內的多數部委，高度重視資本市場的嚴重挫折。但出臺相關政策的程序也是復雜的。這些重大組合利好不可能一夜之間形成。所以，可以十分肯定地說，這些措施早就在醞釀中了。并且，主導者是最高領導同志。

　　從“3·18”溫總理表示“政府密切關注”，到“9·18”出臺組合重大利好，中國股市經歷艱難的煎熬，也經過一次理性與非理性的洗禮。

　　2008年“兩會”前夕：山雨欲來風滿樓

　　上證綜指跌破3000點之后，政府出臺任何一項政策，都被一些所謂的專家予以負面解讀。在他們看來，中國股市已經走錯了方向。

　　始自2005年6月持續到2007年10月中旬長達兩年零四個月的大牛市，一般被歸結為股權分置改革的功效。

　　股權分置改革以原非流通股股東向流通股股東支付對價，換得在一定期限內獲得流通權為主要內容。不過，為了促使股改成功，政府在稅收、財政、金融等多方面給與了政策支持。因此，可以說，2005年4月啟動股權分置改革之后，以它為主軸的全方位股市改革相繼展開。中國迎來長達兩年半的大牛市是資本市場深化改革的結果。

　　大牛市固然體現了人們對于資本市場改革和國民經濟的積極預期，但也掩蓋了一些矛盾，刺激了一些過于樂觀的情緒。早在2007年3月，管理層就注意到股市局部性泡沫泛濫的問題，采取了引導措施，包括強化投資者教育和加大對違規案件的查處等。但礙于股改進展極快，保護投資者積極性被擺在極高的位置，抑制泡沫泛濫顯得畏首畏尾。

　　2007年5月30日，為了引導市場理性投資，政府出臺了上調股票交易印花稅的措施。該措施不僅招致市場反感，而且很快被暴漲的行情所淹沒。上證綜指從2007年7月20日的3918.41點算起，到2007年10月16日的6124.04點，迅猛地上漲了56%。

　　在此過程中，盲目樂觀情緒蔓延，投機炒作泛濫。市場走勢嚴重脫離了經濟基本面。在2007年6、7月份，就有專家提出警惕股市泡沫泛濫，但市場普遍的聲音是“看漲”。

　　從2007年10月16日上證綜指自6124.04點逐級回落，到2008年“兩會”之前，股市已有“山雨欲來風滿樓”的前兆。有關再融資、創業板、股指期貨的任何消息都被解讀為“利空”，可謂哀鴻遍野。伴隨市場的深幅調整，普通投資者對于股市政策和經濟形勢的預期轉為看淡。而部分知名學者和有關媒體的言論推波助瀾，市場氣氛愈加低迷。

　　從全國政協會議開幕的3月3日到全國人大會議閉幕的3月18日，上證綜指由4348.54點滑落至3668.90點，跌幅達到了15.63%。

　　溫總理“密切關注股市”的表態給市場帶來了新期待。在溫總理“3·18”講話之后，政府相繼推出了有關穩定股市的措施，但受到國際國內相關不確定消息的影響，加上再融資、大小非等利空壓力被無限放大，市場一直難以振作。

　　特別是上證綜指跌破3000點之后，唱空聲到處彌漫，市場患上了“負面解讀癥”——政府出臺任何一項政策，都被一些所謂的專家予以負面解讀。在他們看來，中國股市已經走錯了方向，必須再次“推倒重來”。一些媒體則推波助瀾。這種看空一切的情況，曾在2003年、2004年間上演過，如今再次上演(參見本報9月11日《中國股市須戒負面解讀癥》)。