后期將強(qiáng)化政策支持力度

　　⊙申銀萬國

　　我們比較了7月15日、7月25日和8月15日三次證監(jiān)會相關(guān)人員通過媒體對市場相關(guān)熱點(diǎn)問題的回答。上周五的回答值得關(guān)注的有三個方面，第一，證監(jiān)會首先提出對市場向下大幅波動的看法，強(qiáng)調(diào)了在市場機(jī)制和結(jié)構(gòu)方面是存在促進(jìn)市場改善的可能，反映了政策意愿；第二，對相關(guān)問題的分析判斷中更多強(qiáng)調(diào)對市場下行風(fēng)險(xiǎn)方面的影響，反映了政策態(tài)度；第三，從限售股解禁、上市公司增持和回購以及完善發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等方向提出具體的完善機(jī)制的政策方向。

　　我們認(rèn)為管理層對于市場下跌風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度明顯加強(qiáng)，后期可能強(qiáng)化政策支持的力度。政策關(guān)注度上升無疑有利于市場發(fā)展，但不能簡單對應(yīng)市場趨勢的漲或跌。我們堅(jiān)持三季度向下四季度回升的基本方向，估值繼續(xù)回落提供配置機(jī)會。

　　對估值優(yōu)勢板塊至少標(biāo)配

　　⊙國信證券

　　證監(jiān)會于上周五做出“組合拳姿態(tài)”釋放“維穩(wěn)”的利多政策意圖。我們認(rèn)為這些政策措施屬中長期利好，但與預(yù)期有落差：“大小非”減持機(jī)制的進(jìn)一步完善是必須的，但是在沒有新的辦法出來之前，針對“大小非”減持限制措施的任何討論都可能觸發(fā)其“奪路而逃”的加速減持行為，短期內(nèi)可能造成市場的進(jìn)一步下跌；其次，當(dāng)年股改時(shí)推行的上市公司股份回購注銷、大股東增持等提振市場信心的辦法需要一個逐步落實(shí)過程。和大力推進(jìn)上市公司重組、改善上市公司質(zhì)量一樣，短期內(nèi)難以給市場帶來很大的做多動力；最后是證監(jiān)會對于市場最為關(guān)注的融資融券和股指期貨兩大制度措施并未提及。

　　我們建議對于具有估值優(yōu)勢的板塊至少采取標(biāo)配，包括保險(xiǎn)、銀行、煤炭、鋼鐵、機(jī)場等。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大輕倉等待

　　⊙德邦證券

　　7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然總體上好于市場預(yù)期，但是并不能扭轉(zhuǎn)市場的悲觀情緒，市場至多只能獲得短期企穩(wěn)反彈動能而在中長期內(nèi)仍將維持弱勢整理、向下尋求支撐格局。從技術(shù)上來看，大盤跌破前期維穩(wěn)整理平臺下沿后快速破位下行，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好支持下出現(xiàn)了短暫的企穩(wěn)反彈，但幅度非常有限且成交量持續(xù)萎縮，弱勢整理格局十分明顯。在連續(xù)收出四根十字星后，市場未來整理空間大幅縮窄，選擇方向性突破概率大增。本周市場選擇進(jìn)行向下突破，投資者應(yīng)對由此產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，而外圍市場的道瓊斯指數(shù)在持續(xù)反彈后的回落以及油價(jià)在100美元/桶之上的止跌反彈也將對A股市場構(gòu)成一定的壓力。我們建議投資者輕倉等待，目前的市場機(jī)會僅僅存在于超跌反彈的波段操作機(jī)會。

　　仍難以擺脫弱勢震蕩格局

　　⊙國都證券

　　近期公布的7月份宏觀數(shù)據(jù)應(yīng)該說是好于預(yù)期的，大家所擔(dān)心的悲觀局面尚未出現(xiàn)。不過投資者對未來經(jīng)濟(jì)面及上市公司盈利狀況的顧慮仍未消除：首先，PPI大幅走高，與CPI呈現(xiàn)背離態(tài)勢，意味著企業(yè)盈利空間受到擠壓。其次，房地產(chǎn)投資收縮趨勢仍將延續(xù)，這意味著政府還須加大其它領(lǐng)域的投資規(guī)模。第三，7月份相對樂觀的出口數(shù)據(jù)無法消除投資者對出口形勢的悲觀預(yù)期。而從7月份股改解禁股減持情況來看，7月份的輕微反彈就引發(fā)了大小非拋盤的顯著增加。大小非迫不及待的減持傾向，或者反應(yīng)其對資金的渴求程度，或者表明其仍不認(rèn)同所持股票的估值。

　　由于市場做空動力已充分釋放，預(yù)計(jì)大盤有望在當(dāng)前區(qū)域企穩(wěn)。不過在觀望情緒加重與熱點(diǎn)缺乏背景下，市場難以擺脫弱勢震蕩格局。

　　大盤中期筑底過程未結(jié)束

　　⊙國盛證券

　　從市場層面看，大盤中期筑底過程尚未結(jié)束，但由于市場累計(jì)跌幅巨大，市場平均股價(jià)大幅下降，大盤再度向下調(diào)整空間也相對有限。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股平均市盈率已基本和國際接軌，為最近十年來的最低估值水平，這意味著A股市場短線將會存在技術(shù)反彈要求。但考慮到成交量持續(xù)萎縮，市場人氣極度低迷，加之8月份新股發(fā)行不斷，且有較大數(shù)量大小非需要解禁，都將對市場帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)，另外中國南車掛牌上市對二級市場資金面也形成分流。

　　綜合而言，證監(jiān)會穩(wěn)定市場，大盤短線或有反抽，但量能的持續(xù)萎縮在一定程度上抑制了股指的短線反彈空間，短線大盤技術(shù)反抽后仍有向下尋求支撐可能，大盤中期筑底過程尚未結(jié)束。