二、國內宏觀基本面對市場的影響

　　1、實體經濟增長減速

　　今年一季度，我國延續了2007年下半年以來經濟增速下滑走勢，而且下降幅度還有所增大。但如果考慮雪災的短期影響，一季度我國經濟形勢仍好于預期。但5月份突如其來的地震災害又使原本嚴峻的國內經濟形勢雪上加霜，其對經濟的短期影響使得二季度GDP增速繼續下滑幾成定局，全年宏觀經濟運行面臨著更大的不確定性。正如溫總理所講，今年將是中國經濟最困難的一年。

　　2、人民幣升值將有效抑制通脹

　　從理論上講，匯率升值對一國價格指數的貢獻應該是負的：它通過降低進口成本和提高出口價格、減少出口進而增加國內供給，最終增加國內供給使得價格指數下降。從這一層面上看，人民幣的升值幅度不足以抵消主要貿易國的通脹輸入。但歷史數據和經驗表明，國外通脹率對我國消費價格指數的影響程度比較小，國內的通貨膨脹率更多的還是受本國因素影響。因此，我們認為在目前狀況下，通過加大人民幣升值幅度來抑制國內通貨膨脹的方法是有效的手段，需要把注意力集中到增加本國原料供給方面來。

　　3、下半年通脹形勢會有所緩和

　　今年以來，生產價格指數上升很大程度上是由國際通脹的輸入引起的，大宗商品如原油、礦石等價格大幅上漲推高了我國企業的生產成本。而這種世界性的通脹受很多因素影響，是眾多經濟體博弈的結果，短時期內可能不會有明顯改觀。但各國都將采取措施來抑制本國通脹，世界通脹形勢估計會有所減緩，這無疑會影響我國PPI指數在下半年的表現。此外，緊縮性政策使得國內需求受到擠壓。綜合分析，預計下半年我國通脹形勢會有所緩和，工業產值增速仍可能逐步回落，但全年工業產值不會大幅下滑。

　　4、雪災、地震等自然災害對中國經濟影響有限

　　盡管上半年突如其來的雪災和震災使我國原本受阻的經濟發展蒙上一層陰影，但從長遠來看，我們還應該看到其積極的一面。首先，改革開放以來，長期穩定的經濟增長大大增強了我國的綜合國力，也提高了我國經濟抵抗高風險高沖擊的能力。其次，當前我國經濟運行總體上仍然保持平穩較快的發展態勢，震災地區經濟總量占比較小，短期沖擊不會從根本上改變整體運行趨勢。第三，災后重建工作將擴大投資，促使投資增速重新加快，進而拉動內需，帶動經濟實現平穩較快的發展，而新興的基礎設施將在未來更好地服務于社會經濟。

　　5、奧運會對國內經濟的影響

　　普遍認為，奧運可以增加世界對中國的了解，為中國帶來更多的投資機會，與奧運相關的體育、媒體等產業也會迎來發展良機。但奧運圣火的傳遞過程也讓我們看到了其中的一些隱憂，我們應該更加理性的分析奧運給中國帶來的機會與挑戰。隨著奧運時間的臨近，我們越來越認為，只有奧運順利召開，對于中國經濟乃至中國股市才是實質性的利好。

　　三、管理層監管理念變化對股市的影響

　　目前監管層已將工作重點轉移到規范上市公司及證券公司治理、保護中小投資者利益方面來，這一點我們可以從證監會今年出臺的一系列政策中看出來。主要有：《范福春：進一步加強上市公司監管，切實維護投資者合法利益》、《關于進一步規范證券營業網點的規定》、《上市公司重大資產重組管理辦法》、《關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》、《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》、《證券公司定向資產管理業務實施細則(試行)》、《證券公司風險處置條例》、《證券公司監督管理條例》等。而近期出臺的《中國證券監督管理委員會公告[2008]27號》明確了上市公司治理整改大限為11月30日，逾期將不接受其股權激勵及再融資申請。以上這些政策和講話，都將對規范公司治理、穩定中國證券市場發展起積極作用。此外，為了減小對股市的沖擊，管理層似乎已將股指期貨、融資融券等金融創新產品延遲推出。從政策層面上看，這些將是促進下半年A股市場走好的積極因素。

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