高分紅行情難以昨日重現

　　大牛市中封閉式基金的出色表現給投資人帶來豐厚匯報，但高分紅過后折價上升，交易價格隨股票市場下跌。2008年上半年封閉式基金累計分紅828.47億元，份額平均1.10元。高分紅預期推動封閉式基金價值回歸，引發2007年四季度起的封基分紅行情。股票市場調整之初封閉式基金再創新高，成為調整市中一道風景。2008年4月封基集中分紅時期，整體折價率下降至2005年以來最低水平；分紅結束后，整體折價率迅速上升至2007年平均水平，在凈值下跌的合力作用下，封閉式基金市場交易價格展開調整。

　　我們判斷2008年下半年的股票市場是一個震蕩的走勢，封閉式基金凈值也會隨股票市場波動。截止到2008年6月20日，封閉式基金目前加權平均凈值1.23元，13只封基凈值跌破1元，平均可供分配收入僅為0.21元。震蕩市中對于封基的業績不能期望過高，2007年末至2008年初的分紅行情難以昨日重現。

　　關注封基雙回歸的波段性機會

　　封閉式基金市場表現與股票市場直接聯動，股票市場上漲推動封閉式基金凈值增長，從而推動封閉式基金二級市場價格不斷上漲；而股票市場下跌時，封閉式基金也在劫難逃。我們判斷2008年下半年的股票市場是一個震蕩市，投資者可以適當把握封閉式基金的波段投資機會。特別是當封閉式基金的整體折價率上升到2007年以來的上線水平，股票市場向好時，封閉式基金往往可能出現可操作的波段性投資機會。目前來看存續期在5-6年的大盤封基折價率較高，可擇機關注其中的優質封基。

　　影響封閉式基金市場凈值的除了股票市場表現外，基金管理人的管理能力是投資人選擇基金的時候需要考慮的重要因素。結合我們一貫的基金選擇標準：選擇優秀基金公司管理的優秀基金，我們篩選出如下封基：基金科翔、基金科匯、基金科瑞、基金豐和、基金開元、基金興華、基金裕陽、基金安順、基金天元。投資者可在股票市場見底，封閉式基金折價率較高時，階段性關注。

　　年內到期封轉開基金的投資策略

　　2008完成封轉開的基金融鑫和基金鴻飛沒有演繹2007年封閉式基金退市前的精彩告白，基金融鑫封轉開也沒有像2007年封轉開基金那樣動輒募集資金過百億，只募集到39.9億。基金鴻飛則以大幅下跌謝幕，主要原因是股票市場調整，帶動其凈值下跌，影響投資者信心。2008年尚有3只封基將要在年底進入封轉開程序。這三只封基上半年以來的整體折價率都保持在較低水平，其年內投資機會主要存在于股票市場向好帶動其凈值上漲的階段性投資機會。封轉開前的投資機會在于股票市場向好的背景下，封基停牌期間凈值增長，而交易價格沒有變化，導致其折價率上升，封轉開之后投資者可以按照凈值贖回基金，市場出現套利機會。2007年封轉開前的高分紅預期或大比例份額拆分方案推動封基上漲的機會，由于2008年以來股票市場整體調整，帶動封閉式基金凈值下跌而難以昨日重現。(長城證券 閻紅）

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