關注指數型基金的波段性投資機會

　　經過對開放式指數型基金所跟蹤的指數與上證指數，2006年以來不同時期漲幅對比、敏感程度BATE分析。我們發現長期來看多數指數與上證指數保持相同的運行趨勢，中小板指數的表現無論漲跌都明顯滯后于上證指數。而一波大行情中，往往是藍籌帶動，藍籌滯漲之后其他的股票補漲。國外成熟市場中也存在大盤股溢價結束后的小盤股溢價過程。

　　既然市場中存在輪動效應，投資者可以適當參與指數型基金的階段性投資機會。我們預測2008年下半年的股票市場以震蕩為主，投資機會以階段性為主。無論是基金年度報告還是一季度報告中，以及各券商等機構2008年以來的策略報告中大多的都表現了對于藍籌的階段性投資機會的關注。那么在目前藍籌整體估值水平較為合理或接近合理的情況下，市場調整結束后，藍籌整體出現低估時，投資者可以階段性適當關注對于大盤藍籌有較好代表性的上證50指數基金：華夏上證50ETF、易方達上漲50；當市場出現普漲時，可關注滬深300指數基金：嘉實滬深300、大成滬深300，以及深證100指數基金：易方達深證100ETF；當上證指數滯漲時可適當關注中小板指數基金：華夏中小板ETF。

　　繼續發揮固定收益率基金避險作用

　　2008年上半年債券市場的上揚得益于股票市場調整、商業銀行信貸規模緊縮、外匯占款增多等因素造成的債市資金面充裕，以及央行始終沒有使用加息等對債市有直接負面影響的緊縮性政策工具。而2008年下半年，宏觀經濟基本面的不確定因素增多，如由于能源價格的調整，使得市場對通脹水平上升的預期增加，進而對加息的預期增強；央行多次提高存款準備金率的政策累計效應如果得到釋放，對目前市場資金供求關系會有影響，市場利率可能會提高。但綜合考慮市場利率提高后，新債的發行利率會提高；為防止熱錢進一步流入，央行不會把加息作為主要的政策調控工具；市場資金面充裕的狀況短期難以改變等因素，我們認為債市在高位震蕩的可能性較大。純債基金仍將取得正收益。

　　偏債基金受股票市場影響較大，基金資產配置中股票的比重越大的基金受股票市場波動影響越大。我們比較了2007年前三季度債券型基金凈值增長率與債券型1-3季度基金股票配置均值，發現股票配置比重越高的債券型基金凈值增長率越大；而2008年一季度則相反，股票配置比重越高的債券型基金凈值跌幅越大。

　　對于債券型基金的投資，追求中低風險固定收益的長期投資者可以根據自己的風險偏好進行選擇。依據我們的基金篩選原則，建議關注優秀基金公司管理的優秀債券基金：華夏債券、華夏希望債券、嘉實超短債、博時穩定債券、富國天利增長、工銀瑞信增強收益、易方達穩健債券。對于以規避階段性股票投資風險的投資者建議在股票市場調整時關注純債型基金。而在股票市場向好時，風險承受能力低，又希望享受股票市場收益的投資者建議關注股票配置比例較高偏債型基金，如：國投瑞銀融華債券、南方寶元債券。

　　貨幣基金收益將維持目前的較高水平

　　2008年以來貨幣市場基金的七日年化收益率在3%-3.5%之間波動，收益水平基本與三個月定期存款年化收益水平接近,明顯低于1年期以上定期存款的收益。與銀行存款相比，貨幣基金長期收益水平明顯較低。2008年下半年宏觀經濟存在諸多不確定因素，CPI仍將在高位運行，能源價格上漲使得市場對高通脹帶來的緊縮性宏觀調控政策預期增強。預計貨幣市場利率仍將在高位運行，貨幣基金收益將維持目前的較高水平。綜合考慮，貨幣市場基金是股票市場震蕩時的保守型避險工具和投資者短期流動性管理工具。建議關注治理結構合理、產品線較全、固定收益類產品管理經驗豐富的優秀基金公司管理旗下的貨幣基金。如：嘉實貨幣、華夏現金增利、博時現金收益、中銀貨幣、建信貨幣、富國天時貨幣A。

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