關(guān)注指數(shù)型基金的波段性投資機會

　　經(jīng)過對開放式指數(shù)型基金所跟蹤的指數(shù)與上證指數(shù)，2006年以來不同時期漲幅對比、敏感程度BATE分析。我們發(fā)現(xiàn)長期來看多數(shù)指數(shù)與上證指數(shù)保持相同的運行趨勢，中小板指數(shù)的表現(xiàn)無論漲跌都明顯滯后于上證指數(shù)。而一波大行情中，往往是藍籌帶動，藍籌滯漲之后其他的股票補漲。國外成熟市場中也存在大盤股溢價結(jié)束后的小盤股溢價過程。

　　既然市場中存在輪動效應(yīng)，投資者可以適當(dāng)參與指數(shù)型基金的階段性投資機會。我們預(yù)測2008年下半年的股票市場以震蕩為主，投資機會以階段性為主。無論是基金年度報告還是一季度報告中，以及各券商等機構(gòu)2008年以來的策略報告中大多的都表現(xiàn)了對于藍籌的階段性投資機會的關(guān)注。那么在目前藍籌整體估值水平較為合理或接近合理的情況下，市場調(diào)整結(jié)束后，藍籌整體出現(xiàn)低估時，投資者可以階段性適當(dāng)關(guān)注對于大盤藍籌有較好代表性的上證50指數(shù)基金：華夏上證50ETF、易方達上漲50；當(dāng)市場出現(xiàn)普漲時，可關(guān)注滬深300指數(shù)基金：嘉實滬深300、大成滬深300，以及深證100指數(shù)基金：易方達深證100ETF；當(dāng)上證指數(shù)滯漲時可適當(dāng)關(guān)注中小板指數(shù)基金：華夏中小板ETF。

　　繼續(xù)發(fā)揮固定收益率基金避險作用

　　2008年上半年債券市場的上揚得益于股票市場調(diào)整、商業(yè)銀行信貸規(guī)模緊縮、外匯占款增多等因素造成的債市資金面充裕，以及央行始終沒有使用加息等對債市有直接負(fù)面影響的緊縮性政策工具。而2008年下半年，宏觀經(jīng)濟基本面的不確定因素增多，如由于能源價格的調(diào)整，使得市場對通脹水平上升的預(yù)期增加，進而對加息的預(yù)期增強；央行多次提高存款準(zhǔn)備金率的政策累計效應(yīng)如果得到釋放，對目前市場資金供求關(guān)系會有影響，市場利率可能會提高。但綜合考慮市場利率提高后，新債的發(fā)行利率會提高；為防止熱錢進一步流入，央行不會把加息作為主要的政策調(diào)控工具；市場資金面充裕的狀況短期難以改變等因素，我們認(rèn)為債市在高位震蕩的可能性較大。純債基金仍將取得正收益。

　　偏債基金受股票市場影響較大，基金資產(chǎn)配置中股票的比重越大的基金受股票市場波動影響越大。我們比較了2007年前三季度債券型基金凈值增長率與債券型1-3季度基金股票配置均值，發(fā)現(xiàn)股票配置比重越高的債券型基金凈值增長率越大；而2008年一季度則相反，股票配置比重越高的債券型基金凈值跌幅越大。

　　對于債券型基金的投資，追求中低風(fēng)險固定收益的長期投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好進行選擇。依據(jù)我們的基金篩選原則，建議關(guān)注優(yōu)秀基金公司管理的優(yōu)秀債券基金：華夏債券、華夏希望債券、嘉實超短債、博時穩(wěn)定債券、富國天利增長、工銀瑞信增強收益、易方達穩(wěn)健債券。對于以規(guī)避階段性股票投資風(fēng)險的投資者建議在股票市場調(diào)整時關(guān)注純債型基金。而在股票市場向好時，風(fēng)險承受能力低，又希望享受股票市場收益的投資者建議關(guān)注股票配置比例較高偏債型基金，如：國投瑞銀融華債券、南方寶元債券。

　　貨幣基金收益將維持目前的較高水平

　　2008年以來貨幣市場基金的七日年化收益率在3%-3.5%之間波動，收益水平基本與三個月定期存款年化收益水平接近,明顯低于1年期以上定期存款的收益。與銀行存款相比，貨幣基金長期收益水平明顯較低。2008年下半年宏觀經(jīng)濟存在諸多不確定因素，CPI仍將在高位運行，能源價格上漲使得市場對高通脹帶來的緊縮性宏觀調(diào)控政策預(yù)期增強。預(yù)計貨幣市場利率仍將在高位運行，貨幣基金收益將維持目前的較高水平。綜合考慮，貨幣市場基金是股票市場震蕩時的保守型避險工具和投資者短期流動性管理工具。建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品線較全、固定收益類產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)秀基金公司管理旗下的貨幣基金。如：嘉實貨幣、華夏現(xiàn)金增利、博時現(xiàn)金收益、中銀貨幣、建信貨幣、富國天時貨幣A。

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