股市的惡性循環(huán)，會(huì)給國家宏觀經(jīng)濟(jì)帶來什么影響，該如何來呵護(hù)這個(gè)市場？

　　目前中國股市的走勢讓很多投資者倍感困惑，如果是周期性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，那滬深股市的跌幅應(yīng)該比照周邊股市，可是，不到半年時(shí)間45%的跌幅，比面臨衰退危機(jī)的美國還高出2.6倍。顯然，現(xiàn)在的股市已經(jīng)脫離了客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，掉進(jìn)了一個(gè)非理性的陷阱。這樣的惡性循環(huán)最終會(huì)給國家的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來什么影響？記者也采訪了中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉球。

　　中國人民大學(xué)證券與金融研究所所長吳曉求：“我們沒有從靈魂深處理解資本市場對未來的中國究竟有多么重要，可能在某一個(gè)報(bào)告里面寫在字面上，寫了而已，但是它的確沒有轉(zhuǎn)化成政策，沒有轉(zhuǎn)化成人們的意識(shí)，沒有轉(zhuǎn)化成人們的觀念，如果說再深層次就這個(gè)問題對資本市場還停留在一種非常歧視的階段，非常片面認(rèn)識(shí)的階段，它沒有把資本市場看成現(xiàn)代金融體系的核心，現(xiàn)代金融體系的基本平臺(tái)，他沒有看到這個(gè)東西的價(jià)值，如果說沒有一個(gè)健康發(fā)達(dá)的資本市場，中國的金融體系首先是沒有競爭力的，你的金融體系沒有競爭力，在一個(gè)開放的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，你這個(gè)國家的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的競爭力就要大幅度地下降，所以說，我想應(yīng)該從這樣的戰(zhàn)略層面來看待我們的資本市場的發(fā)展。”

　　記者：“實(shí)際上我們A股市場的表現(xiàn)跟我們政策所發(fā)出來的信號(hào)是完全相反的。”

　　吳曉求：“你那么高的稅收，顯而易見是在嚴(yán)格地控制這個(gè)市場的發(fā)展，如果說我還用這么高的稅收，我還說我在鼓勵(lì)這個(gè)市場發(fā)展，我認(rèn)為這完全是彌天大謊，如果說我一方面需要大力發(fā)展這個(gè)市場，我一方面給出的信號(hào)又是和大力發(fā)展這個(gè)市場的信號(hào)完全是相反的，那肯定是有個(gè)地方出了錯(cuò)，那我認(rèn)為就是你給出的政策信號(hào)有問題的，所以說你要給投資者一個(gè)明確的預(yù)期，目前關(guān)于股市大跌。”

　　記者：“長久以來我知道中國經(jīng)濟(jì)有一個(gè)問題，一方面是流動(dòng)性過剩，另一方面是企業(yè)很難融資，現(xiàn)在A股市場又在持續(xù)低迷，那么未來這個(gè)問題會(huì)不會(huì)更加嚴(yán)重，對中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生更加惡劣的影響？”

　　吳曉求：“流動(dòng)性相對過剩，對一個(gè)國家金融體系的市場化的改革，對于一個(gè)國家的金融市場的發(fā)展，特別是資本市場的發(fā)展是非常重要的，如果這個(gè)國家全面的流動(dòng)性緊縮，連企業(yè)正常的運(yùn)行資金都沒有，我也不知道這個(gè)金融市場怎么發(fā)展，直到今天我們很多人還是對資本市場懷著一種歧視，用一種有色的眼睛去看待它，還是認(rèn)為這個(gè)商業(yè)銀行是中國金融的未來，實(shí)際上不是，中國金融的未來一定是資本市場，那么這是一種觀點(diǎn)，還有一個(gè)觀點(diǎn)以為說股票價(jià)格的上漲就是風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了，股票價(jià)格的下跌就是安全了，這種觀念都是非常莫名其妙，怎么能得出這種觀念呢，你看在成熟市場國家，發(fā)現(xiàn)它下跌是非常擔(dān)憂的，一般來說，稍有一個(gè)比如說到了10%的時(shí)候，他就開始警覺，到了15%，他就認(rèn)為必須干預(yù)了，應(yīng)該讓這個(gè)市場穩(wěn)定下來，而我們有時(shí)候反而相反，下跌了倒是很高興，覺得終于安全了，上漲了老是很擔(dān)憂，這都是對資本市場不理解的一個(gè)體現(xiàn)，不了解的體現(xiàn)，如果用這種心態(tài)，說我們要建立一個(gè)現(xiàn)代化的金融體系，我看是不可能的。”

　　國內(nèi)股市的上一輪熊市其實(shí)離我們并不遙遠(yuǎn)，2001年到2005年，國內(nèi)股市在慢慢熊市中掙扎了四年之久，直到股權(quán)分置改革，才撥開了市場前途的重重迷霧，演繹出了06年到07年這波空前的大牛市。

　　記者：“你認(rèn)為現(xiàn)在對市場的呵護(hù)不僅是對于投資人的呵護(hù)，更是對股權(quán)分制改革成果的一種呵護(hù)，為什么你這么看？”

　　中國人民政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬：“把國家股按照市價(jià)拋出來，當(dāng)時(shí)國家股數(shù)量很大，它們折價(jià)就是一元錢，但是市價(jià)是當(dāng)時(shí)十二元錢，2001年6月的時(shí)候，所以市場就遲遲不能接受這樣的大地雷的爆發(fā)，因此就徘徊了4年，我們又沒有提出新的思路，以后到2005年4.29通知下來，就改市價(jià)減持為對價(jià)減持，對價(jià)過程中就產(chǎn)生了照顧中小股東的利益10送3的問題，因此從這個(gè)意義上說，對價(jià)減持就更符合國情，但是這種送(股)是有代價(jià)的，我今天給你送了10送3，你要同意我在12個(gè)月之后能夠流動(dòng)出5%跟你并軌，24個(gè)月之內(nèi)我可以流動(dòng)10%，36個(gè)月，3年以后，我的所有非流通股轉(zhuǎn)為可流通股，這就是大非，小非基本上一年以后就可以流動(dòng)了，只要你持股不超過5%。”

　　記者：“那么實(shí)際上現(xiàn)在市場進(jìn)行到這個(gè)過程當(dāng)中，只是剛剛完成了股權(quán)分制改革的第一步，那么隨之而來的，我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的應(yīng)該是股權(quán)分置改革當(dāng)中的第二部分，就是大小非的流通，減持。”

　　劉紀(jì)鵬：“熊市將進(jìn)一步積聚矛盾，就是我們的股權(quán)分制改革，最艱巨的任務(wù)還沒有到來，大股東向股民送，大家高興，市場上漲，這是我們大家欣喜的一段，讓大家比較憂慮的一段就是現(xiàn)在開始越來越大的拋壓。”

　　記者：“那么制度建設(shè)方面有哪些制度是可以進(jìn)一步來呵護(hù)這個(gè)市場的？”

　　劉紀(jì)鵬：“就是強(qiáng)化它的信息披露，你在每一次買賣之前，不管多寡都必須披露，我們現(xiàn)在是超過5%可能才需要走程序，那么現(xiàn)在很多大非出來了，信息披露得不充分，股民都不知道，股價(jià)就下來了，因此我想針對這個(gè)問題，我們的媒體，制定的報(bào)刊，必須專辟欄目，在這三年當(dāng)中凡是大非在賣股票的都必須提前在這些制定的刊物上披露，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該制定一個(gè)專門的規(guī)則，加速制度性的改革，推行對經(jīng)營者高管的期權(quán)制度，讓這個(gè)股價(jià)跟經(jīng)營者高管的期權(quán)掛鉤。”

　　半小時(shí)觀察：切實(shí)履行承諾 保護(hù)投資者利益

　　現(xiàn)在的不少老股民都應(yīng)該對2001年到2005年的那場漫長熊市記憶猶新，我就還記得，在2005年和2006年的時(shí)候，滬深兩市成交極度萎縮，有時(shí)兩市交易量加在一起只有幾十億元，新股一發(fā)行就跌破發(fā)行價(jià)，大量的股票價(jià)格都低于上市公司的凈資產(chǎn)，幾個(gè)月下來股價(jià)漲跌不過一兩分錢，基金和券商經(jīng)營慘淡，連發(fā)基本工資都困難，這個(gè)股市已完全喪失了融資功能，根本起不到優(yōu)化配置資源的作用，可以說是死水一潭。監(jiān)管層頻頻出臺(tái)利好政策，但當(dāng)時(shí)的股市就像已經(jīng)停止心跳的病人，面對一次又一次電擊，絲毫不為所動(dòng)。

　　垂死的股市最終促使管理層下決心啟動(dòng)股權(quán)分置改革，中國股市也迎來了隨后波瀾壯闊的大牛行情，大量的國有藍(lán)籌公司才能夠以較高的市盈率發(fā)行新股，而億萬股民也能夠真正分享到中國經(jīng)濟(jì)成長的成果，真正讓自己的財(cái)產(chǎn)性收入有所增長，在不斷高企的CPI面前挺直腰桿。但讓大多數(shù)投資者沒有想到的是，這輪行情變得太突然，當(dāng)越來越多的投資者喪失信心，承受巨大損失的時(shí)候，我們需要清醒的認(rèn)識(shí)到，如何促進(jìn)中國股票市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。

　　如果違背市場規(guī)律、漠視投資者利益的情況持續(xù)發(fā)生，繁榮的市場一夜就會(huì)變得荒涼，但相信這不僅僅是投資者受到損傷，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到拖累，投資者信心的恢復(fù)也需要很長很長的時(shí)間。

　　我們注意到證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上宣傳說：“保護(hù)投資者利益，是我們工作的重中之重。”希望監(jiān)管者切實(shí)履行承諾，盡快采取措施保護(hù)投資者利益，并一定要讓投資者知道，監(jiān)管者正在為此付出努力。(主編：張凱華 記者：鄢聞?dòng)?孫箐 周羿翔 盛情 付豫)

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