股市的惡性循環，會給國家宏觀經濟帶來什么影響，該如何來呵護這個市場？

　　目前中國股市的走勢讓很多投資者倍感困惑，如果是周期性的經濟調整，那滬深股市的跌幅應該比照周邊股市，可是，不到半年時間45%的跌幅，比面臨衰退危機的美國還高出2.6倍。顯然，現在的股市已經脫離了客觀經濟環境，掉進了一個非理性的陷阱。這樣的惡性循環最終會給國家的宏觀經濟帶來什么影響？記者也采訪了中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉球。

　　中國人民大學證券與金融研究所所長吳曉求：“我們沒有從靈魂深處理解資本市場對未來的中國究竟有多么重要，可能在某一個報告里面寫在字面上，寫了而已，但是它的確沒有轉化成政策，沒有轉化成人們的意識，沒有轉化成人們的觀念，如果說再深層次就這個問題對資本市場還停留在一種非常歧視的階段，非常片面認識的階段，它沒有把資本市場看成現代金融體系的核心，現代金融體系的基本平臺，他沒有看到這個東西的價值，如果說沒有一個健康發達的資本市場，中國的金融體系首先是沒有競爭力的，你的金融體系沒有競爭力，在一個開放的一個經濟體系中，你這個國家的整個經濟的競爭力就要大幅度地下降，所以說，我想應該從這樣的戰略層面來看待我們的資本市場的發展。”

　　記者：“實際上我們A股市場的表現跟我們政策所發出來的信號是完全相反的。”

　　吳曉求：“你那么高的稅收，顯而易見是在嚴格地控制這個市場的發展，如果說我還用這么高的稅收，我還說我在鼓勵這個市場發展，我認為這完全是彌天大謊，如果說我一方面需要大力發展這個市場，我一方面給出的信號又是和大力發展這個市場的信號完全是相反的，那肯定是有個地方出了錯，那我認為就是你給出的政策信號有問題的，所以說你要給投資者一個明確的預期，目前關于股市大跌。”

　　記者：“長久以來我知道中國經濟有一個問題，一方面是流動性過剩，另一方面是企業很難融資，現在A股市場又在持續低迷，那么未來這個問題會不會更加嚴重，對中國經濟會不會產生更加惡劣的影響？”

　　吳曉求：“流動性相對過剩，對一個國家金融體系的市場化的改革，對于一個國家的金融市場的發展，特別是資本市場的發展是非常重要的，如果這個國家全面的流動性緊縮，連企業正常的運行資金都沒有，我也不知道這個金融市場怎么發展，直到今天我們很多人還是對資本市場懷著一種歧視，用一種有色的眼睛去看待它，還是認為這個商業銀行是中國金融的未來，實際上不是，中國金融的未來一定是資本市場，那么這是一種觀點，還有一個觀點以為說股票價格的上漲就是風險出現了，股票價格的下跌就是安全了，這種觀念都是非常莫名其妙，怎么能得出這種觀念呢，你看在成熟市場國家，發現它下跌是非常擔憂的，一般來說，稍有一個比如說到了10%的時候，他就開始警覺，到了15%，他就認為必須干預了，應該讓這個市場穩定下來，而我們有時候反而相反，下跌了倒是很高興，覺得終于安全了，上漲了老是很擔憂，這都是對資本市場不理解的一個體現，不了解的體現，如果用這種心態，說我們要建立一個現代化的金融體系，我看是不可能的。”

　　國內股市的上一輪熊市其實離我們并不遙遠，2001年到2005年，國內股市在慢慢熊市中掙扎了四年之久，直到股權分置改革，才撥開了市場前途的重重迷霧，演繹出了06年到07年這波空前的大牛市。

　　記者：“你認為現在對市場的呵護不僅是對于投資人的呵護，更是對股權分制改革成果的一種呵護，為什么你這么看？”

　　中國人民政法大學教授劉紀鵬：“把國家股按照市價拋出來，當時國家股數量很大，它們折價就是一元錢，但是市價是當時十二元錢，2001年6月的時候，所以市場就遲遲不能接受這樣的大地雷的爆發，因此就徘徊了4年，我們又沒有提出新的思路，以后到2005年4.29通知下來，就改市價減持為對價減持，對價過程中就產生了照顧中小股東的利益10送3的問題，因此從這個意義上說，對價減持就更符合國情，但是這種送(股)是有代價的，我今天給你送了10送3，你要同意我在12個月之后能夠流動出5%跟你并軌，24個月之內我可以流動10%，36個月，3年以后，我的所有非流通股轉為可流通股，這就是大非，小非基本上一年以后就可以流動了，只要你持股不超過5%。”

　　記者：“那么實際上現在市場進行到這個過程當中，只是剛剛完成了股權分制改革的第一步，那么隨之而來的，我們現在正在經歷的應該是股權分置改革當中的第二部分，就是大小非的流通，減持。”

　　劉紀鵬：“熊市將進一步積聚矛盾，就是我們的股權分制改革，最艱巨的任務還沒有到來，大股東向股民送，大家高興，市場上漲，這是我們大家欣喜的一段，讓大家比較憂慮的一段就是現在開始越來越大的拋壓。”

　　記者：“那么制度建設方面有哪些制度是可以進一步來呵護這個市場的？”

　　劉紀鵬：“就是強化它的信息披露，你在每一次買賣之前，不管多寡都必須披露，我們現在是超過5%可能才需要走程序，那么現在很多大非出來了，信息披露得不充分，股民都不知道，股價就下來了，因此我想針對這個問題，我們的媒體，制定的報刊，必須專辟欄目，在這三年當中凡是大非在賣股票的都必須提前在這些制定的刊物上披露，證監會應該制定一個專門的規則，加速制度性的改革，推行對經營者高管的期權制度，讓這個股價跟經營者高管的期權掛鉤。”

　　半小時觀察：切實履行承諾 保護投資者利益

　　現在的不少老股民都應該對2001年到2005年的那場漫長熊市記憶猶新，我就還記得，在2005年和2006年的時候，滬深兩市成交極度萎縮，有時兩市交易量加在一起只有幾十億元，新股一發行就跌破發行價，大量的股票價格都低于上市公司的凈資產，幾個月下來股價漲跌不過一兩分錢，基金和券商經營慘淡，連發基本工資都困難，這個股市已完全喪失了融資功能，根本起不到優化配置資源的作用，可以說是死水一潭。監管層頻頻出臺利好政策，但當時的股市就像已經停止心跳的病人，面對一次又一次電擊，絲毫不為所動。

　　垂死的股市最終促使管理層下決心啟動股權分置改革，中國股市也迎來了隨后波瀾壯闊的大牛行情，大量的國有藍籌公司才能夠以較高的市盈率發行新股，而億萬股民也能夠真正分享到中國經濟成長的成果，真正讓自己的財產性收入有所增長，在不斷高企的CPI面前挺直腰桿。但讓大多數投資者沒有想到的是，這輪行情變得太突然，當越來越多的投資者喪失信心，承受巨大損失的時候，我們需要清醒的認識到，如何促進中國股票市場穩定、健康發展。

　　如果違背市場規律、漠視投資者利益的情況持續發生，繁榮的市場一夜就會變得荒涼，但相信這不僅僅是投資者受到損傷，整個國民經濟也會受到拖累，投資者信心的恢復也需要很長很長的時間。

　　我們注意到證監會在其網站上宣傳說：“保護投資者利益，是我們工作的重中之重。”希望監管者切實履行承諾，盡快采取措施保護投資者利益，并一定要讓投資者知道，監管者正在為此付出努力。(主編：張凱華 記者：鄢聞余 孫箐 周羿翔 盛情 付豫)

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