美國次貸危機在2007年底，先后以花期銀行等金融機構爆出巨虧消息，引發了全球股市動蕩，自然也波擊了中國A股市場。那么，對美國而言，引爆此次信貸危機的目的何在？其真實后果又將如何？不觀察其財政金融等主要經濟指標，是很難明白其戰略意圖的。

　　次貸危機為消除美國“雙赤字”創造了重要的金融條件

　　美國自1971年出現對外貿易逆差以來，30多年揮之不去，而且愈演愈烈。2005年貿易逆差7167億美元，占GDP比重達5.8%；2006年美國貿易赤字更是創了7636億美元新高。因此，要減輕“雙赤字”負擔，美元必須貶值。

　　根據美國財政部公布的數據顯示：2007年度財政赤字為1628億美元，比2006年2482億美元下降34.4%，與2004年度的4130億美元財政赤字相比，更是大幅度下降。與此同時，美國國會預測局預測，美國政府財政赤字在2008年度，要下降到1550億美元，并計劃在2012年消除財政赤字、恢復盈余。要減輕并消除“雙赤字”，靠什么呢？

　　這次次貸危機像是“雙赤字”在住房領域的表現，其實病根不在次貸，而在“雙赤字”：即貿易赤字和財政赤字，經過次貸危機爆發和惡化，美元順理成章地連續大幅度降息，為根本減少“雙赤字”創造了重要的金融條件。

　　為什么這么說呢？因為美國的外債接近其GDP的100%，且幾乎全部以美元標價，而美國的國外資產約占其GDP70%，當然這70%是以外國貨幣標價。如果美元貶值10%，那么世界其他地區流入美國的凈財富將約占美國GDP的5%，這基本上能夠抵消掉美國的貿易赤字。

　　顯然，美國的“雙赤字”在改善中。美國很清楚，美元的特權和國際貨幣地位，不允許美元長期貶值。因此，白宮認為，美國經濟不會衰退，2009年美國經濟恢復正常。這將預示著美國房地產投資低潮和次貸危機不久便會結束。

　　現在一邊倒的美元危機論，誘導外國投資者過度減持美元，也許是美國所樂見的。這幾乎等于是一次洗籌，有利于美國完全走出“雙赤字”困局。而美國經濟如果在未來兩年步入新的發展期，那么，對敏感的金融市場來說，資金很可能會回流美國市場，在不久的將來，美國很可能是回報最高的市場。這是很值得注意的金融戰略。

　　次貸危機是一場全球格局下的金融資本大博弈

　　據德意志銀行統計數據顯示：2007年底，美國次債總額為1.5萬億美元。據有關機構分析，次貸風險較高的結構性產品接近50%，約7500億美元，而標準普爾公司表示，與次貸相關的虧損將超過2650億美元。從這些數據看，與美國45萬億美元的金融市場規模相比，次貸危機可能造成的損失，并不如人們渲染的那么大。

　　而西方發達國家中央銀行，因美國次貸危機爆發注入的流動性，注資超過1萬億美元。為進一步刺激消費和投資，穩定金融市場，保持經濟活力，美國國會還通過實施1460億美元的財政刺激方案，真是貨幣和財政政策雙管齊下，不遺余力。

　　那么，美國次貸危機真的造成了流動性不足嗎？作為衡量流動性的關鍵指標M2，美聯儲最新貨幣報告顯示：從2006年年末次貸風暴開始到2007年底，M2中間值同比增速從4.7%攀升到6.2%，其中2007年9月份增速為6.7%，這說明美國的貨幣創造功能本身沒有問題。再考慮西方發達國家中央銀行大規模注資和放松銀根的行為，美國市場流動性緊缺，豈不是無稽之談？

　　這次美國次貸危機爆發，西方發達國家中央銀行毫不猶豫地解囊相助，幾乎沒有什么門坎和任何附加條件。這與以往阿根廷、墨西哥和東南亞爆發金融危機時，對遭受危機國家提出苛刻條件予以提供援助，并干預危機的處理，形成鮮明對照。

　　西方發達國家為什么要這么做呢？可能與全球格局下金融資本大博弈有關，美歐日等發達國家強強聯手，把握市場的主導權，而金融大博弈的對手又是誰呢？很值得思考。

　　次貸危機將使發展中國家和新興市場經濟國家經濟更難駕馭

　　始于2001年以來的貨幣拯救行動，引發了全球流動性持續泛濫，成就了今天百元的石油，千元的黃金，萬元的倫銅。隨著次貸風暴越演越烈，新一輪貨幣拯救行動又開始了，美元、歐元、日元等西方發達國家中央銀行，向市場再次大量注入投放貨幣，豈不是孕育著更大的流動性過剩嗎？

　　中央銀行向商業銀行注資行為，理論上有貨幣創造功能。大家知道美國金融市場發育成熟完善大，對于金融市場這1萬億美元，保守地估計可以產生5倍以上的放大效應。這次美元貨幣乘數效應可能會在6至12個月被有效被釋放出來。那么，在目前全球7.5萬億美元的流動性基礎上，再增加5萬億美元，意味著流動性更加過剩。

　　而隨著美國次貸危機的惡化，美國開始新一輪減息，以促使信貸擴張，提高金融體系的投融資效率。所以1月22日，美國出臺了20多年來最大75個基點的降息，1月31日又再降50個基點。美國聯邦基金利率自去年9月從5.25%降至目前的3%，造成高息貨幣大漲。

　　目前人民幣利率4.14%，美元利率3%，利差114個基點。中美貨幣利率倒掛，又成為國際投機資本(熱錢)繼續涌入中國的催化劑。在美元持續貶值的情況下，人民幣升值幅度將大大超過去年，并有望對個各主要貨幣出現全面升值。

　　在加息預期和人民幣加快升值的背景下，人民幣資產和作為人民幣資本品的中國股市，將成為全球為數不多的避風港，更多熱錢流入中國，使流動性過剩問題進一步惡化，進而使得中國資本市場的變局因素不斷增加。凡此種種，都將使中國經濟面臨的外部環境變得更加復雜，經濟駕馭難度增大。

　　由此來看，美國降息和西方發達國家的注資與寬松的貨幣政策，加大了全球流動性過剩，并在新興國家又一次引發了新的流動性過剩，催生了新的資產泡沫，并造成了新的經濟問題。這也許是其金融戰略的要害所在。

　　通過以上對次貸危機的分析，可以發現，美國經濟現在是有策略的“假衰”，美國經濟可能在今年下半年出現反彈。所以，現在特別要注意美元在今后某個時間段里突然走強。而強勢美元的直接后果，是發展中國家和新興市場經濟國家將要為此次次貸危機“買單”。這是20年前日本經濟曾經遭遇過的，因為資本出入有時象潮水一樣迅速。對此，我們不得不防。(劉勘)