從緊貨幣政策會有多緊

　　□本報記者 高建鋒

　　中央經濟工作會議提出，明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調是10年來首次提出，強化了人們對明年貨幣政策緊縮程度的預期。

　　今年以來，央行9次上調存款準備金率，5次提高存貸款基準利率，6次發行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認為，明年實施從緊的貨幣政策，可以合理引導社會通貨膨脹預期，通過降低貨幣流通速度來緩解通脹水平的進一步上升。至于貨幣政策會“緊”到何種程度，則需要做具體分析。

　　首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準利率已達3.87%，仍有上調空間，但繼續像今年一樣共上調135個基點的可能性較小。盡管目前實際利率仍為負，但一些專家預期一年之后通脹率會迅速下降，因而最多上調三次就可以了。同時，央行需權衡日益縮小甚至或反轉的中美利差所帶來的問題。

　　再看存款準備金率，目前已達到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調，但上調空間不可能大于今年。10月份以來央票利率的大幅上揚，就被市場視為央行對商業銀行準備金率上調的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預期地加速升值必然導致海外熱錢涌入，加劇國內流動性過剩管理的難度。

　　其次，外部經濟的不確定性可能會壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經濟增長可能放緩并影響我國出口。在此情況下，貨幣政策應避免“超調”。

　　因此，一些專家認為，明年實施從緊的貨幣政策，應進一步運用結構性調控手段，如不對稱加息、發行針對特定銀行的“懲罰性”定向央票和進行窗口指導，以使得政策效應充分發揮出來。同時，應抓住貿易順差減速的良機，繼續采用特別國債這一非常規手段，大力壓縮經濟中的過剩流動性。

　　緊縮信號強烈 經濟穩中求進

　　□本報記者 高建鋒 北京報道

　　12月3日至5日召開的中央經濟工作會議提出，明年要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務，按照控總量、穩物價、調結構、促平衡的基調，實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　一些專家認為，這些表述傳遞出明年宏觀調控更趨緊縮的信號，中國經濟將保持平穩較快發展勢頭。

　　多種調控工具或輪番登場

　　專家認為，明年財政政策將加大對經濟薄弱環節的支持力度，貨幣政策則可能像今年一樣使出加息、提高存款準備金率等“十八般武藝”。

　　此次會議有關貨幣政策基調的表述最引人注目。今年6月13日，國務院常務會議將貨幣政策基調由過去10年來維持不變的“穩健”修訂為“穩中適度從緊”，此次則進一步修訂為“從緊”。

　　中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，這意味著明年貨幣政策將比今年更為緊縮，預計將進一步采取提高準備金率、發行央票、特別國債等數量型工具和加息、加快人民幣升值等價格型工具。天相投顧有關人士也認為，從緊的貨幣政策一方面是對此前政策的延續，另一方面表明調控力度會加大，貨幣政策組合拳的力度可能會更大。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，明年央行可能會加大數量型工具的對沖力度。由于出口增長放緩，貿易順差增速將大大低于今年，因而貨幣供給增速將放緩，預計明年廣義貨幣增速從今年的17.6%降至16%-16.5%。

　　中央經濟工作會議提出，貨幣政策要嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏，更好地調節社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩定和安全。對此，高盛亞洲經濟學家梁紅、宋宇預計，央行可能會在2007年底之前為各商業銀行設定季度或月度貸款限額，以避免通常會在年初出現的放貸高峰。哈繼銘也認為，2008年可能會按照季度考核信貸額度，全年信貸余額增速目標可能會比今年下降2個百分點。

　　談及會議有關財政政策和投資政策的表述，國家信息中心經濟預測部主任范劍平預計，明年財政政策將進一步加大對經濟薄弱環節和民生問題的支持力度，產業、土地、環保等投資門檻將進一步提高，以合理引導社會預期。

　　經濟增速和物價漲幅會趨穩

　　盡管宏觀調控緊縮的預期較為強烈，但一些專家認為，明年我國經濟增幅仍可保持在10%以上。

　　“調控不是為了把經濟增速大幅打下去。”哈繼銘說，明年投資增速不會大幅放緩，消費增速有望隨著收入增長和奧運效應進一步上升。預計明年經濟呈現“前低后高、前緊后松”的局面，全年經濟增幅可達11%，繼續保持高增長態勢。

　　范劍平認為，明年“雙防”的宏觀調控政策效應將加強，經濟增速和物價漲幅應會雙雙趨穩。在三大需求中，消費將穩定增長，投資增速略有回落，凈出口增速將放慢。隨著宏觀調控效果的正常顯現，明年GDP增速將從2007年的11.4%回落到10.8%。

　　劉元春表示，明年拉動經濟增長的“三駕馬車”不可能發生根本性變化，預計全年GDP增速比今年有所回落，但仍保持在10%-11%。

　　此外，穩健的財政政策也將為經濟平穩運行保駕護航。哈繼銘表示，一旦外部經濟放緩的程度超過市場預期，給出口帶來非常大的影響，那么在必要時還可以通過擴張型財政政策來抵御外部經濟的負面影響，從而使得我國經濟依然保持平穩增長。

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