社保基金的籌資和投資渠道：逐步拓寬

　　《中國經(jīng)濟周刊》：社保基金理事會的錢是從哪里來的？

　　項懷誠：一方面是國家財政撥款，一方面靠自己拓寬籌資渠道。

　　2006年，我們就拓寬了籌資渠道，國有股權劃轉問題國務院已責成財政部牽頭對相關文件提出補充意見。目前，此項工作已經(jīng)進入意見匯集階段。與此同時，境外上市公司國有股減持改轉持的工作取得較好成績。

　　按成本計算，2006年底，社保基金資產(chǎn)總規(guī)模為2828億元，比上年底增加710億元。扣除作為負債核算的代管行業(yè)統(tǒng)籌基金58億元、個人賬戶基金權益46億元后，社保基金權益2724億元，比上年增加770億元。其中，財政撥入資金581億元，已實現(xiàn)收益196億元，所持有的交、中、工三家銀行股權因股票上市須按規(guī)定減持國有股而沖減權益7億元。在財政撥入的581億元中，預算撥款100億元，國有股減持114億元，國有股轉持293億元，彩票公益金74億元。和上年的229億元相比，財政撥入資金增加352億元。按累計數(shù)算，截至2006年12月31日，中央財政預算撥款1348億元，國有股減持和轉持751億元，彩票公益金249億元，已實現(xiàn)收益360億元。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：社保基金理事會的錢是怎樣進行投資運作的？ 收益情況如何？

　　項懷誠：2006年，我們在投資運營方面，實現(xiàn)了重點突破。

　　一是正式開展了境外投資。在遵循國際慣例進行嚴格評審的基礎上，社保基金會選聘北美信托和花旗銀行作為境外投資資產(chǎn)托管人，選聘聯(lián)博、德盛安聯(lián)等10家著名國際投資機構作為境外投資管理人。2006年底，境外投資正式開始運營，主要投資品種包括香港股票、全球股票(美國除外)、美國股票、全球債券、現(xiàn)金管理等5大類。

　　二是成功受托管理個人賬戶中央補助資金。為明確資金管理體制，社保基金理事會提出了“兩個分離”的建議，即個人賬戶與統(tǒng)籌賬戶的分賬管理，個人賬戶行政管理與投資運營的分離。社保基金理事會對個人賬戶資金承諾了比較優(yōu)惠的收益率。2006年12月，社保基金理事會和相關部門及除遼寧、上海兩地外的試點省級政府最終就委托代管事宜達成一致并簽署了代管協(xié)議。目前，總額約為105億元的中央補助資金已經(jīng)全部到賬。

　　三是通過投資渤海產(chǎn)業(yè)基金擴大了實業(yè)投資范圍。此前，社保基金曾以較小規(guī)模投資了中比產(chǎn)業(yè)基金。2006年，經(jīng)過實地考察和深入論證，社保基金出資10億元投資渤海產(chǎn)業(yè)基金并成為其發(fā)起人。

　　今年投資重點：進一步優(yōu)化風險收益關系

　　《中國經(jīng)濟周刊》：2006年社保基金的收益情況怎樣？

　　項懷誠：收益方面，在全面完成二屆二次理事大會所批準的投資計劃的基礎上，2006年社保基金收益水平創(chuàng)下歷史新高。2006年，基金已實現(xiàn)收益196億元，收益率為9.34%，分別是上年同期的3.7倍和2.99倍。已實現(xiàn)收益加浮動盈虧，經(jīng)營業(yè)績?yōu)?20億元，經(jīng)營收益率為29.01%，分別是上年同期的8.7倍和6.97倍。如果加上三家銀行股權投資的當年浮盈增加額，2006年基金經(jīng)營業(yè)績?yōu)?479億元。按時間加權計算，自成立以來，基金累計年均已實現(xiàn)收益率為3.89%，累計年均經(jīng)營收益率為6.88%，分別是同期累計年均通貨膨脹率1.37%的2.84倍和4.98倍。扣除個人賬戶分享的收益，累計已實現(xiàn)收益占社保基金權益的13.19%，占財政撥入資金的15.30%。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：社保基金理事會是如何進行資產(chǎn)配置的？今年有何打算？

　　項懷誠：在資產(chǎn)配置方面，根據(jù)《暫行辦法》有關資產(chǎn)類別監(jiān)控比例的規(guī)定，2006年底社保基金按成本計算的資產(chǎn)主要包括：存款、國債及金融債1501億元，占比53.08%；企業(yè)債195億元，占比6.88%；股票683億元，占比24.16%；股權資產(chǎn)341億元，占比12.07%；資產(chǎn)證券化產(chǎn)品16億元，占比0.57%。對照法定標準，各類資產(chǎn)均在監(jiān)控許可范圍之內(nèi)，基金安全有保障。

　　鑒于衡量風險的實時性和客觀性程度更高，在滿足合規(guī)性比例的同時，實際運營過程中的社保基金資產(chǎn)配置通常還以資產(chǎn)市值來計算。按此口徑考察，2006年底社保基金資產(chǎn)規(guī)模為3268億元，各類資產(chǎn)占比情況如下：固定收益類1499億元，占比45.86%；股票類1119億元，占比34.24%；股權類341億元，占比10.45%；現(xiàn)金及等價物類309億元，占比9.45%。

　　從這個資產(chǎn)占比情況看，股票和現(xiàn)金及等價物兩類資產(chǎn)投資超過了年初計劃的比例上限。股票占比高的原因，主要是境外轉持股票市值和A股股票市值增長較快所致。境外股票方面，經(jīng)國務院批準，社保基金會從2006年開始對上市后成長型好的股票采取直接持有替代此前的現(xiàn)金減持方式。

　　這種持有方式的改變，在獲得了高達133億元一二級市場差價收益的同時，使境外股票占總資產(chǎn)的比例達到了11%。也就是說，如果當時就以IPO價格賣掉，股票占比可以下降11%，但國家損失了133億的收益。A股股票方面，隨著市場上揚，社保基金持有的股票資產(chǎn)市值也是快速增長。現(xiàn)金及等價物類資產(chǎn)占比較高，一方面因為預算撥款、個人賬戶和部分境外減持股票等幾筆資金年底集中到賬。另一方面，由于信托投資政策一直在等待批準，為幾個成熟項目準備的140億元資金遲遲未能交割。如能按計劃在2006年12月完成投資，社保基金的現(xiàn)金及等價物類的占比可以大幅下降。由此可見，剔除被動和臨時的因素，按市值計算的社保基金資產(chǎn)配置也是符合年度投資計劃要求的。

　　今年，在堅持社保基金中長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計劃總體不變的前提下拓寬固定收益投資的上下限比例，即變現(xiàn)有的55%-65%為50%-70%。做出這樣的調(diào)整，有利于增強戰(zhàn)術調(diào)整的主動性和靈活性，更好地實現(xiàn)社保基金保值增值目標。

　　社保基金上年末的資產(chǎn)分布比例已經(jīng)達到戰(zhàn)略資產(chǎn)配置要求，從初始投資期到組合管理階段之間的過渡已經(jīng)完成。在資產(chǎn)分布基本格局已定的前提下，今年投資運作的重點是通過加強戰(zhàn)術調(diào)整進一步優(yōu)化風險收益關系。在按照相關法規(guī)要求保持各大類資產(chǎn)及其相互間動態(tài)平衡的基礎上，在控制風險的同時努力提高收益水平。

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