央行總部最近發布了今年1月份上海市貨幣信貸運行報告，其中披露，1月份上海市中資金融機構本外幣儲蓄存款減少192億元，同比多減584.3億元。一般來說，1月份是消費旺季，同時也是外出務工者攜資返鄉的高峰期，社會對資金的需求比較大，因此這個階段儲蓄通常會增長比較慢，而且一般這個趨勢要到3月份才會逐漸扭轉過來。但現在的問題是，儲蓄不是增長放緩而是負增長，這就引起了關注。

　　一個比較普遍的觀點是，由于1月份股市活躍，指數連創新高，導致居民投資愿望不斷提升，從而出現了資金從儲蓄向股市的分流，其直接影響就是金融機構儲蓄存款下降。對此，央行上海總部的觀點是：資本市場的發展對銀行資金穩定性也帶來影響，需要密切關注。

　　為什么要關注呢？原因很簡單：如果儲蓄大量減少，特別是穩定程度比較高的定期儲蓄大量減少，顯然不利于商業銀行的經營。

　　從理論上來說，銀行的一大風險就在于儲蓄存款下降，使得支付能力受到影響。在這個意義上，儲蓄存款的下降，對銀行來說顯然不是什么好事情。有人據此提出，央行為了改變儲蓄下降的勢頭，一定會拿出包括提高利率等在內的調控措施，將分流出去的資金拉回銀行。但是，從人們所面對的實際情況來說，情況則比較復雜。

　　首先，中國是一個高儲蓄率的國家，居民的儲蓄意愿很強，現在的儲蓄存款下降局面，還是局部的、階段性的，尚不足以對國家的金融穩定產生什么影響。特別是，時下銀行的主要問題還不是儲蓄存款資金太少，而是貸款受到嚴格控制，以至存款大大高于貸款，存貸差偏大。這使得銀行的資金使用效率下降，大量資金只能用于購買國債，甚至是作為超額準備金繳存央行，這就影響了商業銀行的利潤。在這種情況下，儲蓄存款在可控范圍內的下降，并不能說就一定是什么壞事。

　　其次，長期以來，我國的融資結構以間接融資為主，直接融資只占很小的比例。現在居民儲蓄余額超過16萬億元，但是股市流通市值不過2萬多億元。這種畸形的融資結構，一方面使得融資風險高度集中在銀行；另一方面也使得廣大居民缺乏風險投資意識，資本市場的發展步履艱難。而要改變這個局面，就應該大力發展直接融資，提高其比例和數量。在最近舉行的中央金融工作會議上，就強調了要做好這方面的工作。

　　事實上，央行負責人在一年前就表示過：現在居民儲蓄存款很多，如果能夠有一部分轉出去參與直接融資應該值得鼓勵。無疑，如果在金融改革的大局中確實考慮要提高直接融資的比例和數量，那么現在儲蓄出現分流，其中部分從間接融資轉向直接融資，這應該是好事情，也是工作目標之一。當然，這種分流應該是有序的，同時居民在參與進行直接融資時，應該是頭腦清醒的，而非以投機心態介入。

　　畢竟，直接融資相比間接融資風險要大得多。對于廣大居民來說，也不是一下子就能夠適應參與直接融資的。但話也要說回來，只有直接融資發展起來了，居民有了強烈的投資意識，我國的金融體系才能真正完善，銀行經營中所存在的一些問題，才有望獲得很好的解決。因此，現在儲蓄出現分流，是金融市場發展到一定階段的正常現象，應該被關注，但無須受到指責。(桂浩明)