近期央行向部分存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通知，擬吸收部分非公開市場一級交易商的資金作為特種存款，存款期限為3個月和1年期，利率與目前同期限央票發(fā)行利率持平，分別為2.91%和3.44%，市場預(yù)計(jì)總規(guī)模在1000億元左右。與1987年和1988年開辦特種存款類似，本次該政策調(diào)控工具的重新啟用，顯示央行進(jìn)一步擴(kuò)大回收流動性范圍，以達(dá)到調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的目的。

　　回收流動性又一有效工具

　　事實(shí)上，受外匯儲備不斷增加的影響，本年度前三季度我國貨幣信貸增速持續(xù)保持高位。廣義貨幣(M2)供應(yīng)量自2月份以來就一直高于央行全年16%的目標(biāo)；至9月末，銀行累計(jì)新增貸款3.36萬億，超出去年全年1800億，與全年貸款目標(biāo)3.38萬億僅一步之遙。

　　而與此同時，在本年度連續(xù)八次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率后，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已高至13%，達(dá)到1987年以來的最高點(diǎn)。這不僅直接影響銀行的經(jīng)營效益，而且增加了正常的資金流動性管理壓力。在公開市場操作方面，受自身流動性狀況及通脹壓力等諸多因素影響，機(jī)構(gòu)認(rèn)購央票的積極性不斷減弱，不僅使3年期央票發(fā)行量日益減少，而且使1年期和3月期央票難以維持正常發(fā)行。這不僅弱化了央票回收流動性的功能，而且使其穩(wěn)定利率的功能難以長期維持。

　　面對第四季度8000多億央票到期洪峰，央行勢必采用其他政策工具，以有效回籠流動性，控制信貸合理增長。而特種存款便是其中較為有效的回收流動性工具，亦是央行在第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到“要積極創(chuàng)新流動性對沖工具”和貨幣政策委員會三季度例會中所涉及“完善和創(chuàng)新政策工具”的具體體現(xiàn)。

　　為何是城商行？

　　此次央行主要面向城商行及信用聯(lián)社推出特種存款，不僅是由于前期全國性商業(yè)銀行多次認(rèn)購定向票據(jù)，更重要的是由于城商行、信用聯(lián)社資金狀況較為寬松與放貸規(guī)模較大。

　　從資金狀況來看，在資金清算效率不斷提高及央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況下，我國金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率持續(xù)下降，6月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為3%。但分機(jī)構(gòu)來看，由于在多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(如在2006年6月16日和7月21日)，農(nóng)信社的準(zhǔn)備金率并未同步上調(diào)，這使得其超額準(zhǔn)備金率與全國金融機(jī)構(gòu)的差距逐級擴(kuò)大，在2007年6月末處于5.5%的較高水平，遠(yuǎn)高于全國金融機(jī)構(gòu)的平均水平，更高于國有商業(yè)銀行2.43%的水平。

　　而從信貸增速來看，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等中小金融機(jī)構(gòu)貸款增長較快。2007年第一、二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，在第一季度，四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加5948億元，同比少增57億元；而城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)則分別增加894億元、2575億元；同比分別多增479億元、679億元。在上半年，國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加9472億元，同比多增285億元；而城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)則分別增加2025億元、4561億元；同比分別多增384億元、1089億元。

　　雖然當(dāng)前流動性過剩根本原因在于我國對外貿(mào)易持續(xù)巨額順差及人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈等因素，特種存款的啟動難以從根本上改變當(dāng)前流動性過剩及其引起的系列問題，但該政策的出臺，體現(xiàn)央行調(diào)控思路從準(zhǔn)備金率的“一刀切”粗放式管理逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛嗅槍π缘木��?xì)化調(diào)整。而在當(dāng)前貨幣信貸增速居高不下的情況下，央行在第四季度勢必將繼續(xù)出臺更有效的多元化調(diào)控政策，其中不排除采用“窗口指導(dǎo)”等行政性手段。(劉真)