時隔近20年，央行重啟人民幣特種存款，其國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟背景是，美國進入降息周期而我國進入加息周期，雖然受到次級債危機對短期流動性的部分影響，但國際流動性依然泛濫；國內(nèi)方面，我國的國際貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，年底有可能達到2500億-3000億美金，而外匯儲備規(guī)模則已經(jīng)超過1.43萬億，穩(wěn)穩(wěn)地站在了世界第一的位置。

　　因此，央行面臨著國際和國內(nèi)的流動性都過剩的復(fù)雜局面，在這樣的背景之下，央行通過加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等多種政策，其效果都不太明顯，流動性依然充裕，使得央行的政策手段顯得極為有限，在調(diào)控流動性方面表現(xiàn)得很被動。

　　所以，重新啟動特種存款對于央行來說，等于多了一種回籠流動性的政策工具，這樣可以更靈活地開展公開市場操作。對國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)控來說，這種市場化的經(jīng)濟手段比純粹的行政手段來得更科學(xué)。

　　從其影響來說，短期來看，重新啟動特種存款，其政策意圖是明顯的，一方面是回收過剩的流動性，另一方面是控制信貸投放。

　　我認(rèn)為，在流動性回收方面的的影響是短期的，而且是有限的。理由是，雖然央行目前還沒有宣布本次的特種存款的總額，但預(yù)計不會超過1000億，我們知道，這一次上調(diào)0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率都將近凍結(jié)了1800億，區(qū)區(qū)一個特種存款又能起到多大的作用呢？

　　因此，在回收流動性的數(shù)量方面沒有多大，影響也有限。何況，本次特種存款的對象主要針對城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社，分為3個月和3年期兩種，利率分別為2.91%和3.44%，與央票利率基本持平，其對商業(yè)銀行的影響是不大的，而僅僅是央票的一種補充。

　　對市場資金面影響，主要是在出臺該政策的時間點的選擇上，特種存款的辦理時間為10月23日，恰好與25日存款準(zhǔn)備金率上調(diào)繳款、中石油A股預(yù)計在月底發(fā)行等事件“撞車”，市場資金面極可能在月底經(jīng)歷一次較大的考驗。因此短期還是有一定影響的，但由于數(shù)量少，影響不會很大。

　　長期而言，這種政策工具的重新啟用，說明了央行調(diào)控手段的增多，在調(diào)控方面將更多地取得主動權(quán)。雖然本次特種存款的數(shù)量有限，但如果流動性過剩的嚴(yán)峻性局面未改，依然泛濫，央行將有可能將這種特種存款的數(shù)量增加，再配合其他回收流動性的工具，將發(fā)揮很大的威力。因此，從長期來看，央行增加了調(diào)控工具，同時，市場增加了政策變數(shù)，市場的政策性風(fēng)險有可能進一步加大。

　　總的來看，特種存款的重啟，短期影響是有限的，但從長期來看，央行的政策工具增加，市場的政策變數(shù)增大，但這種經(jīng)濟化的調(diào)控手段比起純粹的行政化手段是更科學(xué)的。 (馮科 作者系北京大學(xué)經(jīng)濟所房地產(chǎn)金融研究中心主任)